瑞達期貨晨會紀要觀點20250603

財經事件

1、《求是》雜(za)志將發表國家(jia)主(zhu)席(xi)習近平的重(zhong)要文章《加(jia)快建設教(jiao)育強(qiang)國》。文章指出，以科(ke)技發展、國家(jia)戰略需求為(wei)牽引，完善高(gao)校學科(ke)設置調整機(ji)制和人(ren)才培(pei)養模式。優化高(gao)等(deng)教(jiao)育布局，培(pei)育壯大國家(jia)戰略人(ren)才力(li)量(liang)。提升教(jiao)育公共服務質量(liang)和水平，優化區域(yu)教(jiao)育資(zi)源(yuan)配置，持續鞏固“雙減”成(cheng)果，深(shen)入實(shi)施國家(jia)教(jiao)育數字化戰略。

2、國(guo)家統計(ji)局公布數據(ju)顯示，5月(yue)(yue)(yue)份，我國(guo)制造業PMI為(wei)49.5%，比(bi)上月(yue)(yue)(yue)上升(sheng)(sheng)0.5個百(bai)分點(dian)。非(fei)制造業PMI為(wei)50.3%，比(bi)上月(yue)(yue)(yue)下降0.1個百(bai)分點(dian)。綜合PMI為(wei)50.4%，比(bi)上月(yue)(yue)(yue)上升(sheng)(sheng)0.2個百(bai)分點(dian)。新(xin)出口(kou)訂單指數和(he)進口(kou)指數分別(bie)為(wei)47.5%和(he)47.1%，比(bi)上月(yue)(yue)(yue)上升(sheng)(sheng)2.8和(he)3.7個百(bai)分點(dian)。調查(cha)中部分涉美企業反映外貿訂單加速重啟，進出口(kou)情況(kuang)有(you)所改善。

3、美國總統特朗(lang)普在賓夕法尼亞州舉行的一場(chang)集會上表(biao)示，將(jiang)把進口(kou)鋼(gang)鐵的關稅(shui)從25%提高至(zhi)50%，該決定從6月4日（周三）起生效(xiao)。對(dui)此，歐(ou)盟(meng)委員會發(fa)布(bu)聲明稱，目前正在就擴大反(fan)制措施(shi)進行最終磋(cuo)商。如果(guo)未能達成(cheng)雙方(fang)均(jun)可接受的解決方(fang)案，歐(ou)盟(meng)現有措施(shi)和附加措施(shi)將(jiang)于(yu)7月14日自(zi)動(dong)生效(xiao)，或根據需要(yao)提前生效(xiao)。

4、英(ying)國政(zheng)府(fu)將(jiang)(jiang)在發布新一(yi)輪《戰(zhan)略(lve)國防評(ping)估報告》的(de)同時，宣(xuan)布大幅擴建其(qi)核(he)動力(li)攻擊型潛艇艦隊，并加速推進(jin)軍工(gong)產業(ye)現(xian)代化。此(ci)(ci)舉被外界普遍解讀為英(ying)國在地緣安全壓力(li)加劇背景下，全面進(jin)入“備(bei)(bei)戰(zhan)狀態”。英(ying)國首相(xiang)斯塔默說，他將(jiang)(jiang)“恢復(fu)英(ying)國的(de)戰(zhan)備(bei)(bei)狀態”，以(yi)此(ci)(ci)作(zuo)為武裝部隊的(de)核(he)心目標，并將(jiang)(jiang)提高英(ying)國的(de)武器(qi)生(sheng)產能(neng)力(li)。

※ 股指國債

股指期貨

A股(gu)(gu)主要指(zhi)(zhi)(zhi)數上周普遍下(xia)跌(die)(die)。四(si)期指(zhi)(zhi)(zhi)表(biao)現分(fen)(fen)化(hua)(hua)(hua)，中(zhong)小盤(pan)股(gu)(gu)強于(yu)大盤(pan)藍籌股(gu)(gu)，依漲幅排(pai)名IM>IC>IF>IH。5月(yue)(yue)(yue)(yue)27日(ri)(ri)公布的(de)國(guo)(guo)內4月(yue)(yue)(yue)(yue)規上工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)利潤率有所下(xia)滑，對市(shi)(shi)(shi)場(chang)產(chan)生負面影響(xiang)；5月(yue)(yue)(yue)(yue)29、30日(ri)(ri)受美(mei)國(guo)(guo)貿(mao)易政(zheng)策(ce)變(bian)(bian)化(hua)(hua)(hua)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)情緒波動(dong)較大，股(gu)(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)先漲后跌(die)(die)。上周，市(shi)(shi)(shi)場(chang)成(cheng)交活躍度小幅下(xia)降。海外(wai)(wai)方(fang)面，特朗普于(yu)5月(yue)(yue)(yue)(yue)31日(ri)(ri)表(biao)示，將把進(jin)口(kou)(kou)鋼鐵的(de)關稅從(cong)25%提高至50%，該(gai)決定(ding)從(cong)6月(yue)(yue)(yue)(yue)4日(ri)(ri)起生效(xiao)。此外(wai)(wai)，美(mei)方(fang)稱中(zhong)方(fang)違反中(zhong)美(mei)日(ri)(ri)內瓦(wa)經貿(mao)會談共識，在一定(ding)程度上增加市(shi)(shi)(shi)場(chang)擔憂(you)。貿(mao)易局勢反復變(bian)(bian)化(hua)(hua)(hua)，增加市(shi)(shi)(shi)場(chang)不確定(ding)性。國(guo)(guo)內方(fang)面，經濟基本(ben)面，5月(yue)(yue)(yue)(yue)我國(guo)(guo)制造業(ye)PMI為49.5%，環(huan)比(bi)升0.5個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)點。其中(zhong)新出口(kou)(kou)訂(ding)單指(zhi)(zhi)(zhi)數和(he)進(jin)口(kou)(kou)指(zhi)(zhi)(zhi)數分(fen)(fen)別為47.5%和(he)47.1%，環(huan)比(bi)升2.8和(he)3.7個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)點。在中(zhong)美(mei)關稅爭端(duan)緩和(he)后，進(jin)出口(kou)(kou)情況有所改善(shan)。整體來看(kan)，國(guo)(guo)內5月(yue)(yue)(yue)(yue)份制造業(ye)PMI雖有所回升但(dan)仍處(chu)于(yu)榮(rong)枯線下(xia)方(fang)，經濟基本(ben)面小幅走弱，壓(ya)制市(shi)(shi)(shi)場(chang)做(zuo)多熱(re)情，指(zhi)(zhi)(zhi)數目(mu)前(qian)處(chu)于(yu)4月(yue)(yue)(yue)(yue)3日(ri)(ri)市(shi)(shi)(shi)場(chang)跳空(kong)(kong)下(xia)跌(die)(die)前(qian)的(de)缺口(kou)(kou)附近震蕩，上方(fang)仍面臨較大壓(ya)力，在國(guo)(guo)內宏觀支(zhi)持(chi)政(zheng)策(ce)相繼出臺后，市(shi)(shi)(shi)場(chang)目(mu)前(qian)處(chu)于(yu)政(zheng)策(ce)真空(kong)(kong)期，短期市(shi)(shi)(shi)場(chang)暫時(shi)或缺乏(fa)明顯主線，且預計維持(chi)震蕩態勢。策(ce)略上，建議暫時(shi)觀望。

國債期貨

上(shang)周國(guo)債(zhai)(zhai)現券收益率(lv)集體(ti)走弱，到期(qi)收益率(lv)1-7Y上(shang)行(xing)2-3bp， 10Y、30Y收益率(lv)上(shang)行(xing)2bp左(zuo)右至(zhi)1.68%、1.92%。上(shang)國(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)貨集體(ti)收跌(die)，TS、TF、T、TL主(zhu)力合約分別下(xia)跌(die)0.01%、0.03%、0.11%、0.16%。 上(shang)周央(yang)行(xing)持續凈(jing)投(tou)放，DR007加權(quan)利(li)率(lv)回(hui)升至(zhi)1.66%附近(jin)震蕩(dang)(dang)。國(guo)內(nei)基本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)端，5月制造(zao)業PMI止降(jiang)回(hui)升，服務(wu)業PMI仍處(chu)于(yu)擴張期(qi)間，隨(sui)著5月中(zhong)(zhong)美高關稅(shui)暫(zan)緩，產業活動邊際修復，經濟(ji)回(hui)穩運行(xing)。4月經濟(ji)數(shu)據(ju)(ju)表現平穩，社零小(xiao)幅(fu)回(hui)落(luo)、固投(tou)規模收斂、工增小(xiao)幅(fu)超預期(qi)，失業率(lv)環比改善。海外方面(mian)(mian)(mian)，美5月制造(zao)業PMI超預期(qi)回(hui)落(luo)，仍位(wei)于(yu)榮枯線下(xia)，第(di)一(yi)季度GDP年化(hua)(hua)率(lv)下(xia)降(jiang)0.2%，初次(ci)申請(qing)失業救濟(ji)人數(shu)激增。目前(qian)美國(guo)實際關稅(shui)稅(shui)率(lv)仍處(chu)于(yu)歷史高位(wei)，美聯(lian)儲最(zui)新會議(yi)紀要顯示，政(zheng)策(ce)制定者對關稅(shui)可(ke)能推(tui)升通脹和(he)失業率(lv)表示擔(dan)憂，在經濟(ji)前(qian)景(jing)不(bu)(bu)確(que)定性(xing)加劇的背景(jing)下(xia)維持利(li)率(lv)不(bu)(bu)變。策(ce)略方面(mian)(mian)(mian)，中(zhong)(zhong)美關稅(shui)談(tan)判超預期(qi)帶來的債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)利(li)空效應(ying)基本(ben)(ben)消化(hua)(hua)完畢，債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)回(hui)歸資金面(mian)(mian)(mian)和(he)基本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)驅動，短期(qi)內(nei)缺乏進一(yi)步明確(que)的利(li)好或利(li)空因素(su)，預計債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)將延續震蕩(dang)(dang)整理格(ge)局，關注后續高頻經濟(ji)數(shu)據(ju)(ju)和(he)資金面(mian)(mian)(mian)變化(hua)(hua)。考慮到近(jin)期(qi)債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)波幅(fu)上(shang)升，建(jian)議(yi)待波動率(lv)收斂后待跟隨(sui)趨勢配(pei)置。

美元/在岸人民幣

周(zhou)一晚間(jian)離岸人民幣(bi)(bi)兌(dui)美(mei)(mei)元收(shou)(shou)報(bao)7.2100，較前一交(jiao)易(yi)日貶值35個(ge)基點(dian)。當日人民幣(bi)(bi)兌(dui)美(mei)(mei)元中(zhong)間(jian)價報(bao)7.1848，調升(sheng)59個(ge)基點(dian)。最新(xin)數(shu)據顯示，美(mei)(mei)國(guo)5月制(zhi)造業PMI錄得48.5，較4月的(de)(de)48.7%下降0.2個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，連(lian)續(xu)(xu)(xu)(xu)第三個(ge)月收(shou)(shou)縮。其中(zhong)新(xin)出口(kou)訂(ding)單指數(shu)降至40.1%，進(jin)口(kou)指數(shu)則(ze)大幅下滑至39.9%，顯示外(wai)部(bu)需(xu)求持續(xu)(xu)(xu)(xu)走(zou)弱，進(jin)口(kou)活(huo)動(dong)幾近“急(ji)剎(cha)”， 整體疲軟態勢未(wei)改。關(guan)稅方面(mian)，特朗普上周(zhou)五表示，他計(ji)劃從周(zhou)三開(kai)始將(jiang)進(jin)口(kou)鋼鐵和(he)鋁的(de)(de)關(guan)稅提高一倍至50%，時(shi)斷(duan)(duan)時(shi)續(xu)(xu)(xu)(xu)的(de)(de)貿易(yi)戰或令美(mei)(mei)元匯率受到重(zhong)創。國(guo)內端(duan)，5月份我(wo)國(guo)制(zhi)造業PMI為(wei)(wei)49.5，比上月上升(sheng)0.5，新(xin)出口(kou)訂(ding)單指數(shu)和(he)進(jin)口(kou)指數(shu)分(fen)別為(wei)(wei)47.5%和(he)47.1%，比上月上升(sheng)2.8和(he)3.7個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。調查中(zhong)部(bu)分(fen)涉美(mei)(mei)企業反映外(wai)貿訂(ding)單加速重(zhong)啟，進(jin)出口(kou)情(qing)況(kuang)有所改善。總(zong)的(de)(de)來看，關(guan)稅政(zheng)策(ce)不斷(duan)(duan)反復疊(die)(die)加美(mei)(mei)制(zhi)造業再(zai)陷低估(gu)共(gong)同導致市場避險情(qing)緒抬(tai)升(sheng)，美(mei)(mei)元短期走(zou)弱，同時(shi)疊(die)(die)加我(wo)國(guo)經濟持續(xu)(xu)(xu)(xu)復蘇，人民幣(bi)(bi)料穩中(zhong)向上。后續(xu)(xu)(xu)(xu)需(xu)持續(xu)(xu)(xu)(xu)關(guan)注關(guan)稅政(zheng)策(ce)及相關(guan)產業政(zheng)策(ce)。

美元指數

截(jie)止5月30日，美(mei)(mei)元指數(shu)漲0.08%報99.44，周漲0.32%。非美(mei)(mei)貨幣多數(shu)下跌(die)(die)，歐元兌美(mei)(mei)元跌(die)(die)0.16%報1.1347，周跌(die)(die)0.14%；英鎊兌美(mei)(mei)元跌(die)(die)0.29%報1.3454，周跌(die)(die)0.64%；美(mei)(mei)元兌日元跌(die)(die)0.09%報144.0615，周漲1.05%。

美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指(zhi)數跌至六周低(di)點，市場(chang)對特朗普宣(xuan)布加(jia)(jia)征鋼鐵鋁(lv)關稅(shui)的(de)擔(dan)(dan)憂(you)加(jia)(jia)劇(ju)，此舉(ju)加(jia)(jia)劇(ju)了全(quan)球增(zeng)(zeng)長放(fang)緩(huan)與通脹(zhang)抬(tai)升的(de)擔(dan)(dan)憂(you)，俄烏與中東地緣動蕩進(jin)一步(bu)壓(ya)制風險偏好。美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)理事沃勒對未(wei)來(lai)數月(yue)(yue)降息(xi)的(de)樂觀(guan)(guan)表態(tai)進(jin)一步(bu)打壓(ya)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，而美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)債(zhai)務(wu)高(gao)企(qi)引(yin)發的(de)財政(zheng)穩(wen)定性(xing)憂(you)慮也削弱美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)資產吸引(yin)力。宏(hong)觀(guan)(guan)數據(ju)方面，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)4月(yue)(yue)個人(ren)消(xiao)費(fei)支(zhi)出(PCE)報(bao)告顯(xian)示(shi)，整體PCE環比(bi)增(zeng)(zeng)長0.1%，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長2.1%；核(he)心PCE（剔除(chu)食品(pin)和(he)能源）環比(bi)上升0.1%，但同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)速放(fang)緩(huan)至2.5%。兩項數據(ju)均符(fu)合或略低(di)于(yu)(yu)市場(chang)預(yu)期(qi)(qi)，為(wei)2021年初以來(lai)最溫和(he)的(de)核(he)心PCE同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)速，盡管存在(zai)貿(mao)易不確定性(xing)和(he)關稅(shui)相關成本(ben)壓(ya)力，但通脹(zhang)放(fang)緩(huan)趨勢得到強(qiang)(qiang)化(hua)。數據(ju)公(gong)布后(hou)，美(mei)(mei)(mei)債(zhai)收(shou)益率小幅走高(gao)，美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)兌主要(yao)貨(huo)幣短線走軟，反(fan)映出隨(sui)著通脹(zhang)趨勢向2%目標靠攏，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)政(zheng)策靈活性(xing)增(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)。此外，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)5月(yue)(yue)密歇根大學(xue)消(xiao)費(fei)者預(yu)期(qi)(qi)指(zhi)數終值(zhi)錄得47.90，高(gao)于(yu)(yu)預(yu)期(qi)(qi)47.70；美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)5月(yue)(yue)芝加(jia)(jia)哥PMI為(wei)40.50，低(di)于(yu)(yu)預(yu)期(qi)(qi)值(zhi)45.00。市場(chang)焦點轉向6月(yue)(yue)6日(ri)將公(gong)布的(de)非農就業(ye)(ye)報(bao)告，市場(chang)預(yu)期(qi)(qi)5月(yue)(yue)新增(zeng)(zeng)就業(ye)(ye)13萬(wan)人(ren)，較4月(yue)(yue)的(de)17.7萬(wan)進(jin)一步(bu)下(xia)滑。經濟學(xue)家(jia)警告，新關稅(shui)威(wei)脅(xie)和(he)貿(mao)易緊張對就業(ye)(ye)的(de)全(quan)面影響可(ke)能尚未(wei)顯(xian)現，實際數據(ju)或更疲軟。若(ruo)非農低(di)于(yu)(yu)13萬(wan)，可(ke)能強(qiang)(qiang)化(hua)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)推遲降息(xi)的(de)預(yu)期(qi)(qi)，加(jia)(jia)劇(ju)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)跌勢，反(fan)之若(ruo)就業(ye)(ye)或薪資超預(yu)期(qi)(qi)反(fan)彈(dan)，美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)可(ke)能短暫走強(qiang)(qiang)。

歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)方面(mian)，在(zai)通(tong)(tong)脹(zhang)數據(ju)(ju)預期(qi)(qi)進一步(bu)放緩的(de)背(bei)景下，市場預期(qi)(qi)歐(ou)(ou)(ou)(ou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)大概率于周四降息。歐(ou)(ou)(ou)(ou)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)行(xing)(xing)(xing)(xing)長拉加(jia)(jia)德近(jin)期(qi)(qi)表示，若各國政府能夠加(jia)(jia)強歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)的(de)金融和安(an)全(quan)架構，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)有望(wang)成為可行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)美(mei)元(yuan)(yuan)替(ti)代(dai)貨幣，這一表態(tai)在(zai)一定程度上提升了(le)市場對歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)的(de)信(xin)心，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)短期(qi)(qi)或仍受美(mei)元(yuan)(yuan)的(de)走弱(ruo)提振。日(ri)(ri)本政府考慮削(xue)減超長期(qi)(qi)債券的(de)發行(xing)(xing)(xing)(xing)，導致日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)此前全(quan)面(mian)走弱(ruo)。此前公布的(de)經濟(ji)數據(ju)(ju)喜憂參半(ban)，日(ri)(ri)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)未來降息路(lu)徑(jing)仍未確(que)定。盡管日(ri)(ri)本通(tong)(tong)脹(zhang)數據(ju)(ju)持續高于預期(qi)(qi)，使得加(jia)(jia)息預期(qi)(qi)攀(pan)升，但美(mei)日(ri)(ri)貿易(yi)協議和通(tong)(tong)脹(zhang)的(de)演(yan)變仍是日(ri)(ri)本央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)決策(ce)的(de)關鍵。

集運指數(歐線)

節(jie)前(qian)集(ji)運(yun)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)（歐(ou)線(xian)）期(qi)(qi)貨價格集(ji)體下(xia)行(xing)，主(zhu)力合約EC2508收(shou)(shou)跌6.25%，遠(yuan)月(yue)合約收(shou)(shou)跌5-7%不等，特朗普再(zai)次發(fa)出關(guan)(guan)稅(shui)(shui)威脅，使得貿(mao)易(yi)擔憂加(jia)(jia)劇。最新(xin)SCFIS歐(ou)線(xian)結(jie)算(suan)運(yun)價指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)為(wei)1247.05，較上周回(hui)落18.25點，環比下(xia)行(xing)1.4%。美(mei)國(guo)調整(zheng)對(dui)(dui)華加(jia)(jia)征(zheng)關(guan)(guan)稅(shui)(shui)，于美(mei)東(dong)時間5月(yue)14日(ri)凌晨撤銷對(dui)(dui)中(zhong)國(guo)商(shang)品加(jia)(jia)征(zheng)的(de)(de)共計91%的(de)(de)關(guan)(guan)稅(shui)(shui)，調整(zheng)實(shi)施34%的(de)(de)對(dui)(dui)等關(guan)(guan)稅(shui)(shui)措施，其中(zhong)24%的(de)(de)關(guan)(guan)稅(shui)(shui)暫停(ting)加(jia)(jia)征(zheng)90天，保留剩余(yu)10%的(de)(de)關(guan)(guan)稅(shui)(shui)。但(dan)美(mei)國(guo)總統特朗普5月(yue)25日(ri)威脅稱，將自6月(yue)1日(ri)起對(dui)(dui)進(jin)口自歐(ou)盟的(de)(de)商(shang)品征(zheng)收(shou)(shou)50%關(guan)(guan)稅(shui)(shui)，因(yin)為(wei)歐(ou)盟在貿(mao)易(yi)方(fang)面“很難(nan)(nan)打(da)交道”。在此背景下(xia)，貿(mao)易(yi)戰(zhan)不確定性尚(shang)存，疊(die)(die)加(jia)(jia)俄(e)烏沖突有(you)(you)所(suo)升(sheng)級，集(ji)運(yun)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)（歐(ou)線(xian)）需求(qiu)預期(qi)(qi)轉(zhuan)冷(leng)，期(qi)(qi)價震蕩幅度大(da)。此外，盡管歐(ou)洲(zhou)制(zhi)造業PMI有(you)(you)所(suo)回(hui)升(sheng)，但(dan)難(nan)(nan)以扭(niu)轉(zhuan)整(zheng)體需求(qiu)偏弱格局。中(zhong)美(mei)貿(mao)易(yi)摩擦及(ji)美(mei)國(guo)潛在對(dui)(dui)歐(ou)貿(mao)易(yi)打(da)擊的(de)(de)風險，增加(jia)(jia)了歐(ou)元區(qu)未來增長(chang)(chang)(chang)的(de)(de)不確定性。在美(mei)歐(ou)利差走擴的(de)(de)情形下(xia)，中(zhong)長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)歐(ou)元存在持(chi)續走弱的(de)(de)可能。在此背景下(xia)，貿(mao)易(yi)戰(zhan)不確定性尚(shang)存，疊(die)(die)加(jia)(jia)俄(e)烏沖突有(you)(you)所(suo)升(sheng)級，集(ji)運(yun)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)（歐(ou)線(xian)）需求(qiu)預期(qi)(qi)轉(zhuan)冷(leng)，期(qi)(qi)價震蕩幅度大(da)。接下(xia)來，貿(mao)易(yi)戰(zhan)長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)能否如預期(qi)(qi)般好(hao)轉(zhuan)仍(reng)需觀(guan)察，建議投(tou)資者謹慎為(wei)主(zhu)，注意操作節(jie)奏(zou)及(ji)風險控制(zhi)，應及(ji)時跟蹤地(di)緣(yuan)、運(yun)力與貨量數(shu)(shu)據。

中證商品期貨指數

5月30日中證(zheng)商品期(qi)貨價格指數跌0.89%報1335.96，呈大幅走弱態勢；最新(xin)CRB商品價格指數漲(zhang)1.55%。

海外方(fang)面(mian)(mian)(mian)，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)4月(yue)(yue)核心PCE同比上(shang)漲2.5%，符合市場(chang)預(yu)期，較前(qian)值(zhi)上(shang)漲2.7%放緩(huan)，為(wei)四年多(duo)來最小漲幅。美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)5月(yue)(yue)ISM制造業(ye)PMI為(wei)48.5，均低(di)(di)于預(yu)期及前(qian)值(zhi)，為(wei)2024年11月(yue)(yue)以(yi)來新低(di)(di)。在(zai)通脹下(xia)(xia)行加(jia)(jia)上(shang)經(jing)濟走弱(ruo)的背景下(xia)(xia)，交易員繼(ji)續押注美(mei)(mei)(mei)聯儲9月(yue)(yue)降息。此外，特朗(lang)普于5月(yue)(yue)31日(ri)表示，將把進口(kou)鋼鐵(tie)的關稅(shui)從25%提高至50%，該決定從6月(yue)(yue)4日(ri)起生效。關稅(shui)政(zheng)策(ce)仍頻繁擾(rao)動(dong)市場(chang)。國(guo)(guo)內方(fang)面(mian)(mian)(mian)，經(jing)濟基(ji)本面(mian)(mian)(mian)，5月(yue)(yue)我(wo)國(guo)(guo)制造業(ye)PMI為(wei)49.5%，環比升0.5個(ge)百分點。其中新出口(kou)訂單指(zhi)數和(he)進口(kou)指(zhi)數分別為(wei)47.5%和(he)47.1%，環比升2.8和(he)3.7個(ge)百分點。在(zai)中美(mei)(mei)(mei)關稅(shui)爭端緩(huan)和(he)后(hou)(hou)，進出口(kou)情況有(you)所改善。具(ju)體(ti)來看(kan)(kan)，貿易局勢不(bu)(bu)(bu)穩令美(mei)(mei)(mei)元承壓(ya)，支撐(cheng)外盤油(you)價走強；金屬方(fang)面(mian)(mian)(mian)，需(xu)求不(bu)(bu)(bu)佳(jia)情況下(xia)(xia)，黑色系持(chi)續承壓(ya)，在(zai)貿易政(zheng)策(ce)不(bu)(bu)(bu)確(que)定性增加(jia)(jia)的情況下(xia)(xia)，貴金屬反(fan)復震蕩(dang)(dang)；農(nong)產品方(fang)面(mian)(mian)(mian)，供應及庫存(cun)壓(ya)力依舊存(cun)在(zai)，后(hou)(hou)續走勢以(yi)震蕩(dang)(dang)為(wei)主。整體(ti)來看(kan)(kan)，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)方(fang)面(mian)(mian)(mian)貿易政(zheng)策(ce)帶來的不(bu)(bu)(bu)確(que)定性加(jia)(jia)劇商(shang)品波動(dong)，同時(shi)商(shang)品基(ji)本面(mian)(mian)(mian)仍然偏弱(ruo)，商(shang)品指(zhi)數預(yu)計延續震蕩(dang)(dang)下(xia)(xia)行態勢。

※ 農產品

豆一

國(guo)產(chan)豆(dou)(dou)方面，主(zhu)產(chan)區農戶余糧(liang)不多，基(ji)層優質豆(dou)(dou)源較(jiao)少，基(ji)層農戶挺價心(xin)理較(jiao)強(qiang)，同時儲(chu)備(bei)大(da)豆(dou)(dou)發放(fang)節(jie)奏放(fang)緩，產(chan)區大(da)豆(dou)(dou)價格維持偏強(qiang)運(yun)行(xing)。但隨著氣(qi)溫升(sheng)高，豆(dou)(dou)制品終(zhong)端(duan)消費需求表現平淡，以及預(yu)計大(da)豆(dou)(dou)到港量顯著增加(jia)，供應充裕。因此，在供需雙弱格局下(xia)，預(yu)計國(guo)產(chan)大(da)豆(dou)(dou)震蕩運(yun)行(xing)為(wei)主(zhu)。

豆二

芝加哥期(qi)貨交易所（CBOT）大豆07月合(he)約期(qi)價周一收跌0.74%。市(shi)場(chang)主(zhu)要聚(ju)焦美(mei)豆種植季天氣變化(hua)。美(mei)豆進(jin)入播種期(qi)，美(mei)國農業(ye)部的作物周報顯示種植進(jin)度加快(kuai)(kuai)，且需(xu)求季節性放緩，產(chan)區天氣或為價格(ge)提供(gong)支(zhi)撐。目前主(zhu)要由南(nan)美(mei)大豆供(gong)應市(shi)場(chang)，南(nan)美(mei)供(gong)應寬(kuan)松。其中巴西大豆出(chu)口(kou)呈增長態(tai)勢，阿(a)根廷大豆洪水(shui)影(ying)響有限，銷售步(bu)伐加快(kuai)(kuai)。總體而言，南(nan)美(mei)季節性供(gong)應寬(kuan)松，豆二(er)承壓運行(xing)。

豆粕

芝加哥期(qi)貨交(jiao)易所（CBOT）豆(dou)粕(po)07月(yue)合約期(qi)價(jia)周(zhou)一(yi)收跌0.54%。隨著大(da)豆(dou)到港增(zeng)加，大(da)豆(dou)庫(ku)存(cun)持續(xu)上升，全國油廠開機率(lv)提升明顯(xian)，且5、6、7月(yue)進口大(da)豆(dou)到港預(yu)(yu)計均超(chao)1000萬噸，油廠開機率(lv)預(yu)(yu)計高位運行，產(chan)能(neng)持續(xu)，豆(dou)粕(po)庫(ku)存(cun)或呈(cheng)累(lei)庫(ku)態勢。需(xu)求端，能(neng)繁(fan)母豬(zhu)存(cun)欄量保(bao)持正常保(bao)有量，生豬(zhu)飼料需(xu)求保(bao)持穩定(ding)，短期(qi)內豆(dou)粕(po)需(xu)求增(zeng)加有限。整體而言，在供應(ying)寬松(song)背景下，預(yu)(yu)計豆(dou)粕(po)震蕩偏(pian)弱運行為主。

豆油

芝加(jia)哥期貨(huo)交(jiao)易所（CBOT）豆(dou)(dou)(dou)(dou)油07月合約期價周一收跌1.43%。供應(ying)方面，大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)到港(gang)增加(jia)，大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)庫存(cun)累庫到歷史較(jiao)高(gao)水(shui)平，全國油廠開機率逐步提高(gao)，且二(er)季度(du)大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)供應(ying)充足，油廠開機率預計高(gao)位運(yun)行，產(chan)能持(chi)續，豆(dou)(dou)(dou)(dou)油庫存(cun)趨(qu)增。同時美(mei)豆(dou)(dou)(dou)(dou)播種(zhong)進度(du)迅(xun)速且土壤墑情良好，南美(mei)大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)供應(ying)寬松令大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)行情承壓(ya)運(yun)行，馬來西亞棕櫚油產(chan)量(liang)增加(jia)，庫存(cun)狀態已回升至近三年(nian)較(jiao)高(gao)水(shui)平，棕櫚油價格運(yun)行震蕩偏(pian)弱運(yun)行。因此，豆(dou)(dou)(dou)(dou)油或維(wei)持(chi)震蕩偏(pian)弱運(yun)行。

棕櫚油

馬來西(xi)亞(ya)棕櫚油處于增產(chan)(chan)周期(qi)，產(chan)(chan)量持續呈(cheng)增加態(tai)(tai)勢(shi)，且增幅大于出(chu)口(kou)增幅，最終導致4月(yue)期(qi)末庫存上升，MPOB報告整體影響溫和偏(pian)空。印(yin)度和中(zhong)國(guo)庫存狀(zhuang)態(tai)(tai)均處于歷史較(jiao)(jiao)低(di)位置，進(jin)口(kou)空間較(jiao)(jiao)大，產(chan)(chan)地(di)出(chu)口(kou)需求預(yu)計(ji)增加，對價(jia)格有所支撐。不過產(chan)(chan)地(di)處于增產(chan)(chan)季(ji)節(jie)，馬來西(xi)亞(ya)棕櫚油庫存已回升至近三年較(jiao)(jiao)高水(shui)平，且產(chan)(chan)量數據呈(cheng)現增加態(tai)(tai)勢(shi)，價(jia)格預(yu)計(ji)承壓運(yun)行。后期(qi)關注(zhu)產(chan)(chan)地(di)產(chan)(chan)量、庫存以(yi)及進(jin)出(chu)口(kou)需求情(qing)況。

菜油

洲際(ji)交易(yi)所（ICE）油(you)菜籽(zi)(zi)期(qi)貨周一下跌，受豆油(you)疲軟拖累。短期(qi)市(shi)場仍聚焦于加菜籽(zi)(zi)舊作庫存(cun)偏緊的(de)現(xian)實，且現(xian)階段加菜籽(zi)(zi)生長進入“天氣主(zhu)(zhu)導”階段，上(shang)周加拿大草原地(di)(di)區迎來(lai)高(gao)溫(wen)干燥天氣，降水稀少。這引起市(shi)場對(dui)阿爾伯塔省(sheng)(sheng)和平(ping)河地(di)(di)區及薩斯喀徹溫(wen)省(sheng)(sheng)北部(bu)中(zhong)部(bu)干旱風險的(de)擔(dan)憂。不過，氣象(xiang)預報顯示本周大草原地(di)(di)區將會出(chu)現(xian)有(you)利降雨(yu)。關注后(hou)期(qi)天氣狀況。其它方面(mian)，美國生柴政策以及宏觀環境的(de)不確定，使(shi)得市(shi)場表現(xian)較為謹慎(shen)。同時(shi)，棕櫚油(you)產(chan)地(di)(di)步入季節性增產(chan)季，產(chan)出(chu)壓(ya)力(li)增加，不過，出(chu)口需求(qiu)的(de)改善，對(dui)棕櫚市(shi)場有(you)所支(zhi)撐。國內方面(mian)，油(you)廠庫存(cun)壓(ya)力(li)持續偏高(gao)，繼續牽制市(shi)場價(jia)格。不過，加菜籽(zi)(zi)價(jia)格相對(dui)堅(jian)挺，成本傳到下，給國內菜油(you)市(shi)場價(jia)格帶來(lai)支(zhi)撐。盤面(mian)來(lai)看，菜油(you)繼續維持區間震(zhen)蕩，短線參與為主(zhu)(zhu)。

菜粕

芝(zhi)加哥(ge)交易所（CBOT）大(da)豆(dou)期貨(huo)周(zhou)(zhou)一跌(die)至七周(zhou)(zhou)以來最低，受需(xu)求憂慮打壓。美(mei)國(guo)作物(wu)生長條件相(xiang)對有利(li)，使(shi)得美(mei)豆(dou)種植進(jin)(jin)度(du)相(xiang)對較快。美(mei)國(guo)農(nong)業(ye)部(USDA)在每(mei)周(zhou)(zhou)作物(wu)生長報(bao)告中(zhong)(zhong)公(gong)布稱，截至2025年(nian)5月25日(ri)當(dang)周(zhou)(zhou)，美(mei)國(guo)大(da)豆(dou)種植率(lv)為(wei)(wei)76%，低于市場預期的78%，此前(qian)一周(zhou)(zhou)為(wei)(wei)66%，去年(nian)同(tong)期為(wei)(wei)66%，五年(nian)均(jun)值為(wei)(wei)68%。不過，中(zhong)(zhong)下旬阿根廷(ting)暴(bao)雨或導(dao)致該(gai)國(guo)大(da)豆(dou)收成受損，對美(mei)豆(dou)價(jia)格(ge)(ge)有所提振(zhen)。國(guo)內方(fang)面，本月以來隨著進(jin)(jin)口大(da)豆(dou)集中(zhong)(zhong)到港，油(you)廠(chang)開機率(lv)明(ming)顯(xian)提升(sheng)(sheng)，供應趨(qu)于寬松(song)，對粕(po)類市場價(jia)格(ge)(ge)形成壓制。菜(cai)粕(po)自身(shen)而言(yan)，加菜(cai)粕(po)關稅提升(sheng)(sheng)后(hou)，直接(jie)進(jin)(jin)口壓力將明(ming)顯(xian)下滑，后(hou)期供應大(da)概率(lv)趨(qu)緊。不過，新增印(yin)度(du)菜(cai)粕(po)進(jin)(jin)口，加之短期庫(ku)存壓力相(xiang)對較高(gao)，對菜(cai)粕(po)市場價(jia)格(ge)(ge)有所牽累(lei)。盤面來看，近日(ri)菜(cai)粕(po)期價(jia)震蕩略有回升(sheng)(sheng)，短線參與為(wei)(wei)主。

玉米

芝(zhi)加(jia)哥交易(yi)所（CBOT）玉(yu)(yu)米期貨(huo)周(zhou)(zhou)(zhou)一下(xia)跌(die)(die)，受累于大豆跌(die)(die)勢(shi)及天氣(qi)狀況(kuang)良好(hao)。美國(guo)農業(ye)(ye)(ye)部(bu)(USDA)公布的每(mei)周(zhou)(zhou)(zhou)作物生長報告顯示，截至2025年5月25日當周(zhou)(zhou)(zhou)，美國(guo)玉(yu)(yu)米種植率為(wei)(wei)87%，低于市(shi)(shi)場預(yu)期的88%，此前一周(zhou)(zhou)(zhou)為(wei)(wei)78%，去年同期為(wei)(wei)81%，五年均值為(wei)(wei)85%。截至當周(zhou)(zhou)(zhou)，美國(guo)玉(yu)(yu)米優良率為(wei)(wei)68%，低于市(shi)(shi)場預(yu)期的73%。美玉(yu)(yu)米種植進(jin)(jin)度(du)(du)良好(hao)，且中美貿(mao)易(yi)關系有(you)所緩和，市(shi)(shi)場憂(you)慮遠期進(jin)(jin)口壓(ya)力。國(guo)內(nei)方(fang)面，東北產(chan)區飼料(liao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)采購(gou)(gou)積極(ji)(ji)性(xing)(xing)一般，貿(mao)易(yi)糧(liang)(liang)走貨(huo)速度(du)(du)緩慢，市(shi)(shi)場購(gou)(gou)銷活動較(jiao)為(wei)(wei)清(qing)淡，加(jia)工(gong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)開工(gong)率下(xia)調，企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)繼(ji)續(xu)接(jie)貨(huo)意(yi)愿(yuan)不強，日常(chang)收(shou)購(gou)(gou)以隨(sui)行(xing)就市(shi)(shi)為(wei)(wei)主。華北黃淮產(chan)區近期氣(qi)溫升高玉(yu)(yu)米保管難度(du)(du)加(jia)大，加(jia)之新麥進(jin)(jin)入收(shou)割期，本(ben)地貿(mao)易(yi)商(shang)出貨(huo)積極(ji)(ji)性(xing)(xing)大幅(fu)提升，玉(yu)(yu)米上量相對偏(pian)多(duo)，而下(xia)游(you)產(chan)品持續(xu)累積，加(jia)工(gong)虧損嚴重，部(bu)分深加(jia)工(gong)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)停機(ji)檢修，隨(sui)著小(xiao)麥價格走弱(ruo)，玉(yu)(yu)米與小(xiao)麥價差(cha)走縮，飼料(liao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)采用(yong)小(xiao)麥的替代量級開始增加(jia)，用(yong)糧(liang)(liang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)采購(gou)(gou)玉(yu)(yu)米積極(ji)(ji)性(xing)(xing)偏(pian)弱(ruo)，收(shou)購(gou)(gou)價格延(yan)續(xu)窄(zhai)幅(fu)下(xia)調走勢(shi)。盤(pan)面來看，前期連續(xu)下(xia)跌(die)(die)后(hou)，近日跌(die)(die)勢(shi)略有(you)放緩，總體維持窄(zhai)幅(fu)震蕩，短線參與為(wei)(wei)主。

淀粉

受到原料成(cheng)本高企(qi)、行(xing)業(ye)虧損較(jiao)大以及(ji)下(xia)(xia)游需(xu)(xu)求受到競品替代玉米淀粉(fen)市場份(fen)額被擠占的影響(xiang)下(xia)(xia)，行(xing)業(ye)開機率繼(ji)續(xu)呈(cheng)現(xian)下(xia)(xia)滑趨勢。在(zai)供(gong)應壓(ya)力減弱下(xia)(xia)，玉米淀粉(fen)現(xian)貨(huo)價格表現(xian)相對堅挺。但下(xia)(xia)游實際消化能力有限，以剛(gang)需(xu)(xu)采購為主，行(xing)業(ye)庫(ku)存(cun)保(bao)持高位。截至5月28日，全(quan)國玉米淀粉(fen)企(qi)業(ye)淀粉(fen)庫(ku)存(cun)總(zong)量141.2萬噸(dun)，較(jiao)上(shang)周(zhou)下(xia)(xia)降1.70萬噸(dun)，周(zhou)降幅(fu)1.19%，月增幅(fu)1.80%；年(nian)同比(bi)增幅(fu)34.48%。盤(pan)面(mian)來(lai)看，前期連(lian)續(xu)下(xia)(xia)跌后，近日淀粉(fen)期價小幅(fu)回彈，短(duan)線參與為主。

生豬

供(gong)應(ying)端(duan)(duan)(duan)(duan)，月末月初養(yang)殖(zhi)端(duan)(duan)(duan)(duan)出欄節(jie)奏或相對緩慢，供(gong)應(ying)壓力(li)暫緩，但是養(yang)殖(zhi)端(duan)(duan)(duan)(duan)和二育認賣程(cheng)度增(zeng)加，后市(shi)(shi)市(shi)(shi)場出欄節(jie)奏將(jiang)恢(hui)復，而且(qie)二三季度對應(ying)母豬產(chan)能處于增(zeng)產(chan)周期(qi)，中期(qi)供(gong)應(ying)壓力(li)趨(qu)增(zeng)。需(xu)求端(duan)(duan)(duan)(duan)，端(duan)(duan)(duan)(duan)午節(jie)后，終端(duan)(duan)(duan)(duan)需(xu)求或再降(jiang)溫(wen)，而且(qie)隨著(zhu)氣溫(wen)上(shang)升，人們(men)對豬肉消(xiao)費需(xu)求下降(jiang)，消(xiao)費季節(jie)性減(jian)弱。總(zong)體來說(shuo)，短期(qi)出欄節(jie)奏變(bian)化，令生豬價(jia)格(ge)呈現調整走勢(shi)，但是中期(qi)供(gong)需(xu)偏(pian)松格(ge)局，使得整體價(jia)格(ge)趨(qu)勢(shi)偏(pian)弱。

雞蛋

玉米現(xian)(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格堅(jian)挺對(dui)雞(ji)蛋(dan)成本有支撐，且(qie)蛋(dan)價(jia)(jia)處于(yu)年內地位(wei)(wei)，市場逢(feng)低(di)有補貨(huo)需求，疊(die)加端午節前(qian)備貨(huo)帶來一定的支撐。不過，目(mu)前(qian)蛋(dan)雞(ji)存欄量(liang)處于(yu)高位(wei)(wei)，前(qian)期補欄的蛋(dan)雞(ji)新開產壓力較(jiao)大，雞(ji)蛋(dan)供應(ying)比較(jiao)充足。且(qie)受濕(shi)熱天氣影響，雞(ji)蛋(dan)存儲(chu)成本增加，下游經(jing)銷(xiao)商采購謹慎，蛋(dan)價(jia)(jia)處于(yu)同期偏(pian)低(di)水平。如果(guo)后期現(xian)(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格持(chi)續(xu)偏(pian)低(di)，或將(jiang)迫使老(lao)雞(ji)淘汰積極(ji)性提升(sheng)和降低(di)補欄積極(ji)性，對(dui)遠期價(jia)(jia)格有所利好(hao)，關注現(xian)(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格對(dui)蛋(dan)雞(ji)存欄的影響。盤(pan)面(mian)來看(kan)，現(xian)(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格持(chi)續(xu)處于(yu)低(di)位(wei)(wei)，拖累(lei)期價(jia)(jia)總體偏(pian)弱。

蘋果

端午節前(qian)產(chan)(chan)(chan)區(qu)詢價略(lve)有(you)(you)(you)起色，但由于產(chan)(chan)(chan)區(qu)正處于套袋(dai)農(nong)忙(mang)階段，包裝不(bu)快，整體(ti)走(zou)貨(huo)仍然一般，多數客商(shang)以發前(qian)期包裝好的貨(huo)源(yuan)為(wei)主，部(bu)分沒有(you)(you)(you)備貨(huo)的客商(shang)按需包裝拿貨(huo)。截(jie)至(zhi)2025年5月28日(ri)，全國(guo)主產(chan)(chan)(chan)區(qu)蘋果冷庫(ku)(ku)(ku)庫(ku)(ku)(ku)存量為(wei)151.96萬噸，環比上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)減(jian)(jian)少(shao)(shao)18.89萬噸，走(zou)貨(huo)速度較(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)放(fang)(fang)緩。本周(zhou)(zhou)(zhou)山東(dong)產(chan)(chan)(chan)區(qu)庫(ku)(ku)(ku)容比為(wei)18.22%，較(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)減(jian)(jian)少(shao)(shao)1.04%，去庫(ku)(ku)(ku)環比略(lve)有(you)(you)(you)減(jian)(jian)緩。山東(dong)產(chan)(chan)(chan)區(qu)目前(qian)處于套袋(dai)農(nong)忙(mang)階段，部(bu)分客商(shang)轉收當地櫻桃(tao)，蘋果走(zou)貨(huo)較(jiao)前(qian)期放(fang)(fang)緩，庫(ku)(ku)(ku)內包裝發貨(huo)減(jian)(jian)少(shao)(shao)。本周(zhou)(zhou)(zhou)陜西(xi)產(chan)(chan)(chan)區(qu)庫(ku)(ku)(ku)容比為(wei)10.82%，較(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)減(jian)(jian)少(shao)(shao)1.85%，走(zou)貨(huo)速度較(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)減(jian)(jian)緩。本周(zhou)(zhou)(zhou)陜西(xi)產(chan)(chan)(chan)區(qu)交易仍集(ji)中(zhong)于陜北地區(qu)，咸陽、渭(wei)南等(deng)產(chan)(chan)(chan)區(qu)基(ji)本清庫(ku)(ku)(ku)。部(bu)分客商(shang)自行發前(qian)期自存貨(huo)源(yuan)，庫(ku)(ku)(ku)內交易略(lve)有(you)(you)(you)減(jian)(jian)慢，存貨(huo)商(shang)要價暫未有(you)(you)(you)明顯松動。

紅棗

高庫(ku)(ku)存疊加(jia)消費疲軟(ruan)，利空(kong)因素主導(dao)市(shi)場，紅(hong)棗承(cheng)壓(ya)下跌。隨著天氣(qi)(qi)轉熱，時令鮮(xian)果(guo)(guo)上(shang)(shang)市(shi)，對紅(hong)棗等滋補(bu)類產品形成(cheng)替代，同(tong)時端午備(bei)貨(huo)(huo)結束后市(shi)場走貨(huo)(huo)氛圍(wei)有(you)所減弱，紅(hong)棗需求季節(jie)性轉淡，庫(ku)(ku)存消化緩(huan)慢，壓(ya)力不斷凸顯，抑制棗價上(shang)(shang)方空(kong)間。據Mysteel農產品調(diao)研(yan)數據統計本(ben)(ben)周36家樣本(ben)(ben)點(dian)(dian)物(wu)理庫(ku)(ku)存在10753噸(dun)，較上(shang)(shang)周增(zeng)加(jia)85噸(dun)，環(huan)比增(zeng)加(jia)0.80%，同(tong)比增(zeng)加(jia)74.00%，本(ben)(ben)周樣本(ben)(ben)點(dian)(dian)庫(ku)(ku)存小(xiao)幅增(zeng)加(jia)。疆內貨(huo)(huo)源不斷向內地轉移，各銷區市(shi)場貨(huo)(huo)源供應充足，端午備(bei)貨(huo)(huo)結束，氣(qi)(qi)溫回(hui)升(sheng)時令鮮(xian)果(guo)(guo)供應充足不斷沖擊滋補(bu)類干貨(huo)(huo)需求，紅(hong)棗各市(shi)場交易氛圍(wei)清淡。

棉花

國(guo)(guo)(guo)際方(fang)面，據美國(guo)(guo)(guo)農業部(bu)(USDA)每周(zhou)作物生長(chang)報告顯示 ，截至2025年(nian)(nian)5月25日當周(zhou)，美國(guo)(guo)(guo)棉(mian)花(hua)播(bo)種完(wan)成(cheng)52%，較(jiao)(jiao)前周(zhou)（40%）增加12%，較(jiao)(jiao)去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)（57%）減少5%，較(jiao)(jiao)過(guo)去五年(nian)(nian)同(tong)期(qi)均值（56%）減少4%。國(guo)(guo)(guo)內方(fang)面，新疆主產(chan)(chan)區(qu)整體天氣比較(jiao)(jiao)理想(xiang)，雖(sui)然階段性遭(zao)遇降溫、大(da)風(feng)、沙塵天氣，但對(dui)棉(mian)花(hua)生長(chang)發(fa)育影響(xiang)有限。下(xia)游需求(qiu)尚未(wei)出現(xian)明(ming)顯回(hui)暖信(xin)號(hao)，淡(dan)季特征較(jiao)(jiao)為(wei)明(ming)顯，下(xia)游市(shi)場產(chan)(chan)銷平淡(dan)，紡企(qi)整體訂單(dan)(dan)仍(reng)然稀少，且(qie)多為(wei)前期(qi)暫停的(de)短小訂單(dan)(dan)，大(da)單(dan)(dan)十分鮮見，大(da)部(bu)分中小紡織(zhi)企(qi)業為(wei)了減緩(huan)成(cheng)品累庫而采(cai)取限產(chan)(chan)方(fang)式。紡企(qi)囤貨信(xin)心略顯不(bu)足，對(dui)原料棉(mian)花(hua)的(de)采(cai)購步伐放緩(huan)，天氣因(yin)素可(ke)能成(cheng)為(wei)打破平衡(heng)的(de)關(guan)(guan)鍵變量，關(guan)(guan)注主產(chan)(chan)區(qu)天氣對(dui)新棉(mian)生長(chang)的(de)潛在影響(xiang)。

白糖

國(guo)際方(fang)面，巴(ba)(ba)西甘蔗行(xing)業協會(Unica)數(shu)據顯示(shi)，5月上半月巴(ba)(ba)西中南部地區壓榨甘蔗4231.9萬噸(dun)，同比減(jian)(jian)少6.09%產(chan)糖(tang)(tang)240.8萬噸(dun)，同比減(jian)(jian)少6.8%。巴(ba)(ba)西產(chan)糖(tang)(tang)有所(suo)下降(jiang)，對國(guo)際糖(tang)(tang)價有所(suo)支撐(cheng)。國(guo)內方(fang)面，進口窗口打開，后期(qi)進口壓力有所(suo)抬升(sheng)，壓制糖(tang)(tang)價。不(bu)過4月銷(xiao)糖(tang)(tang)進度表現良好(hao)，庫存去化良好(hao)，對糖(tang)(tang)價有支撐(cheng)。另外，臨近夏(xia)季消(xiao)費旺季，食品飲料行(xing)業存有備貨需求，冷飲等季節性消(xiao)費可能提振。后期(qi)關注到港和夏(xia)季消(xiao)費的提振點。

花生

供(gong)(gong)應端，由于新作(zuo)增產(chan)預(yu)期強化以及油(you)廠(chang)庫(ku)(ku)存(cun)高(gao)企(qi)，進口(kou)需(xu)(xu)求較(jiao)去年(nian)同期仍保持(chi)低位(wei)。不(bu)過樣本油(you)廠(chang)花(hua)生(sheng)(sheng)(sheng)庫(ku)(ku)存(cun)處(chu)于歷史(shi)較(jiao)高(gao)水平，供(gong)(gong)應較(jiao)為(wei)寬松；需(xu)(xu)求端，花(hua)生(sheng)(sheng)(sheng)油(you)需(xu)(xu)求較(jiao)弱(ruo)，油(you)廠(chang)開機率仍處(chu)于低位(wei)，花(hua)生(sheng)(sheng)(sheng)庫(ku)(ku)存(cun)消(xiao)耗(hao)(hao)有限。同時，貿(mao)易商采購謹慎，多消(xiao)耗(hao)(hao)庫(ku)(ku)存(cun)或按(an)需(xu)(xu)采購為(wei)主，市場整體(ti)需(xu)(xu)求不(bu)旺。另外油(you)脂方(fang)面，二季度進口(kou)大豆處(chu)于季節旺季，壓榨產(chan)能(neng)持(chi)續，豆油(you)或開啟累庫(ku)(ku)趨勢，菜油(you)庫(ku)(ku)存(cun)處(chu)于高(gao)位(wei)，基(ji)本面偏弱(ruo)，棕(zong)櫚油(you)供(gong)(gong)應增加，馬來(lai)西(xi)亞庫(ku)(ku)存(cun)已(yi)恢(hui)復近三年(nian)較(jiao)高(gao)水平，且產(chan)量數(shu)據呈(cheng)現增加態勢，價格偏弱(ruo)運行。因此，油(you)脂板塊整體(ti)預(yu)計震蕩偏弱(ruo)，對(dui)花(hua)生(sheng)(sheng)(sheng)價格支撐力度不(bu)足。總體(ti)來(lai)說，油(you)廠(chang)庫(ku)(ku)存(cun)處(chu)于歷史(shi)較(jiao)高(gao)位(wei)置，供(gong)(gong)應較(jiao)為(wei)寬松，加上(shang)油(you)廠(chang)開機率仍處(chu)低位(wei)，花(hua)生(sheng)(sheng)(sheng)需(xu)(xu)求消(xiao)耗(hao)(hao)有限，花(hua)生(sheng)(sheng)(sheng)價格震蕩回落概率增大。

※ 化工品(pin)

原油

OPEC+會議(yi)(yi)正式決(jue)定(ding)在7月維持較大增(zeng)產(chan)力度；據(ju)美(mei)媒(mei)報道(dao)，美(mei)國(guo)(guo)周(zhou)六向伊(yi)朗(lang)提出(chu)的(de)核協(xie)議(yi)(yi)提案將允許伊(yi)朗(lang)在其領土上(shang)(shang)進(jin)行(xing)有限的(de)低水(shui)平鈾濃(nong)縮活動，這一內(nei)容(rong)與此前(qian)美(mei)國(guo)(guo)高級官(guan)員的(de)公開聲明相悖，伊(yi)朗(lang)官(guan)員稱美(mei)國(guo)(guo)核協(xie)議(yi)(yi)提議(yi)(yi)“不(bu)連貫且脫節”，美(mei)伊(yi)談判短期(qi)或難以達成(cheng)協(xie)議(yi)(yi)；俄烏關系仍具不(bu)確定(ding)性(xing)；美(mei)國(guo)(guo)出(chu)行(xing)高峰(feng)到(dao)(dao)來，燃油需求逐步提振(zhen)，原油市場多空博弈。國(guo)(guo)內(nei)方面，據(ju)隆(long)眾資訊最新(xin)數據(ju)，中(zhong)國(guo)(guo)成(cheng)品油獨立(li)煉(lian)(lian)廠(chang)常減(jian)壓產(chan)能利(li)用率為58.85%，環比上(shang)(shang)周(zhou)下(xia)跌(die)0.28個百(bai)分點，西北、華北等大區獨立(li)煉(lian)(lian)廠(chang)檢修有所增(zeng)加，產(chan)能利(li)用率降幅較大；山東(dong)原油獨立(li)煉(lian)(lian)廠(chang)樣本庫容(rong)率42.57%，較上(shang)(shang)周(zhou)上(shang)(shang)漲0.42%；山東(dong)地區獨立(li)煉(lian)(lian)廠(chang)前(qian)期(qi)采買(mai)進(jin)口(kou)原料陸續到(dao)(dao)港，獨立(li)煉(lian)(lian)廠(chang)港口(kou)原料回(hui)輸到(dao)(dao)廠(chang)節奏(zou)升溫(wen)，廠(chang)區庫存水(shui)平上(shang)(shang)漲。技(ji)術上(shang)(shang)，SC主力合約下(xia)方關注440附近支撐，短線呈現震蕩偏(pian)弱走勢(shi)。

燃料油

OPEC+會議(yi)(yi)正(zheng)式決(jue)定(ding)(ding)在(zai)7月維持較(jiao)大(da)增產(chan)力度；據美(mei)媒報道，美(mei)國周(zhou)六向伊朗(lang)提(ti)出(chu)的(de)核協議(yi)(yi)提(ti)案將允(yun)許伊朗(lang)在(zai)其領土上(shang)(shang)進行(xing)(xing)有限的(de)低(di)水(shui)平(ping)鈾濃(nong)縮活動，這一(yi)內容與此前美(mei)國高級官(guan)員(yuan)的(de)公開聲明相悖，伊朗(lang)官(guan)員(yuan)稱(cheng)美(mei)國核協議(yi)(yi)提(ti)議(yi)(yi)“不連貫且脫(tuo)節(jie)”，美(mei)伊談判(pan)短期或難以達成(cheng)協議(yi)(yi)；俄烏(wu)關(guan)系仍具不確定(ding)(ding)性；美(mei)國出(chu)行(xing)(xing)高峰到來，燃油(you)(you)(you)(you)(you)(you)需求逐(zhu)步(bu)提(ti)振，原油(you)(you)(you)(you)(you)(you)市場多空博弈。山東地煉(lian)(lian)綜合(he)煉(lian)(lian)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)利潤為(wei)333.69元/噸(dun)，環比下(xia)跌(die)(die)0.49%，成(cheng)本漲幅大(da)于綜合(he)收(shou)入漲幅，煉(lian)(lian)油(you)(you)(you)(you)(you)(you)利潤下(xia)跌(die)(die)；各地區(qu)汽(qi)柴油(you)(you)(you)(you)(you)(you)市場備貨節(jie)奏有差(cha)異；國產(chan)燃料油(you)(you)(you)(you)(you)(you)銷量4.31萬(wan)噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)期5.29萬(wan)噸(dun)跌(die)(die)0.98萬(wan)噸(dun)或18.53%，下(xia)游采(cai)購心態保持謹慎，煉(lian)(lian)廠(chang)出(chu)貨阻力不減，節(jie)后預計汽(qi)柴需求回落，且渣油(you)(you)(you)(you)(you)(you)部分隨(sui)機外(wai)放資(zi)源(yuan)增多，燃油(you)(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)格(ge)或弱(ruo)勢調整。技術上(shang)(shang)，FU主(zhu)力合(he)約(yue)上(shang)(shang)方(fang)關(guan)注3030附近壓力，下(xia)方(fang)關(guan)注2830支(zhi)撐，短線呈(cheng)現(xian)震(zhen)蕩偏弱(ruo)走(zou)勢。LU主(zhu)力合(he)約(yue)下(xia)方(fang)關(guan)注3350支(zhi)撐，短線呈(cheng)現(xian)震(zhen)蕩偏弱(ruo)走(zou)勢。

瀝青

OPEC+會(hui)議(yi)正式決(jue)定(ding)在7月維持(chi)較大增(zeng)產(chan)力度；據美媒報(bao)道，美國(guo)(guo)周六向(xiang)伊(yi)朗(lang)提出的(de)(de)核協議(yi)提案將允許伊(yi)朗(lang)在其領土上進行有(you)(you)(you)限(xian)的(de)(de)低水平鈾濃縮活動，這(zhe)一內(nei)容與此前美國(guo)(guo)高級官員的(de)(de)公開聲明相悖，伊(yi)朗(lang)官員稱美國(guo)(guo)核協議(yi)提議(yi)“不(bu)連貫(guan)且脫節”，美伊(yi)談判短(duan)期(qi)或難以(yi)達成協議(yi)；俄烏關(guan)系仍(reng)具不(bu)確定(ding)性；美國(guo)(guo)出行高峰到來(lai)，燃油需求(qiu)逐步提振，原油市場(chang)多(duo)空(kong)博(bo)弈。后續(xu)國(guo)(guo)內(nei)瀝青(qing)(qing)供應預計(ji)小幅(fu)增(zeng)加(jia)，山(shan)東(dong)地(di)區(qu)個別主(zhu)力煉(lian)廠轉(zhuan)產(chan)渣油，但(dan)是嵐橋石化正常生(sheng)產(chan)、及個別地(di)煉(lian)廠計(ji)劃復產(chan)瀝青(qing)(qing)將導致區(qu)內(nei)供應有(you)(you)(you)所增(zeng)加(jia)，此外，華(hua)東(dong)地(di)區(qu)江蘇新海計(ji)劃生(sheng)產(chan)瀝青(qing)(qing)；北方下游仍(reng)以(yi)剛(gang)需拿貨為主(zhu)，近期(qi)有(you)(you)(you)進口資源到港入庫；南(nan)方雨季，需求(qiu)釋放有(you)(you)(you)限(xian)。預計(ji)瀝青(qing)(qing)現貨延續(xu)震蕩運行。技術上： BU主(zhu)力合約下方關(guan)注3350支撐，短(duan)線呈現震蕩偏(pian)弱走勢，振幅(fu)加(jia)劇。

LPG

OPEC+會議正(zheng)式決定在(zai)7月(yue)維持較大(da)增產力度；美(mei)(mei)伊談判短期或難以達(da)成協(xie)議；俄烏(wu)關系仍(reng)具不(bu)確定性；美(mei)(mei)國出行高峰(feng)到來，燃(ran)(ran)油(you)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)逐步提振(zhen)，美(mei)(mei)聯儲古爾斯比(bi)表(biao)示，盡(jin)管關稅問題(ti)懸而未決，但仍(reng)認為在(zai)未來12到18個月(yue)內，利率有望下降(jiang)；原油(you)市(shi)場多空(kong)博弈。國際市(shi)場總體供應充(chong)裕且燃(ran)(ran)燒(shao)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)轉弱(ruo)，6月(yue)沙(sha)特CP合(he)同價繼續(xu)下調出臺(tai)。氣(qi)溫(wen)升(sheng)高，燃(ran)(ran)燒(shao)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)下降(jiang)，工(gong)(gong)業(ye)燃(ran)(ran)燒(shao)情況不(bu)佳(jia)，市(shi)場逐漸步入消(xiao)費淡季；化工(gong)(gong)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)下降(jiang)，終端汽油(you)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)疲軟，節后需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)或進一步下滑；下游裝置利潤欠(qian)佳(jia)，煉(lian)廠出貨(huo)不(bu)暢(chang)，不(bu)斷(duan)讓利下游，港口庫存有待(dai)消(xiao)化，后續(xu)市(shi)場仍(reng)將(jiang)承壓運(yun)行。技術上，PG主力合(he)約下方(fang)關注3900附近(jin)支撐(cheng)，短期液化氣(qi)期價持續(xu)走(zou)弱(ruo)。

甲醇

近期國內(nei)甲(jia)醇(chun)恢復涉及(ji)(ji)產能(neng)(neng)產出(chu)量(liang)(liang)多于檢修、減產涉及(ji)(ji)產能(neng)(neng)產出(chu)量(liang)(liang)，整(zheng)體產量(liang)(liang)小幅增加。受需(xu)(xu)求(qiu)疲弱(ruo)影響，企(qi)業(ye)簽單不暢(chang)，上(shang)周內(nei)地企(qi)業(ye)庫(ku)存(cun)(cun)有所增加。上(shang)周外輪集(ji)中卸(xie)貨，甲(jia)醇(chun)港口(kou)庫(ku)存(cun)(cun)止跌回升，江蘇(su)提貨明(ming)顯增加，庫(ku)存(cun)(cun)積(ji)累有限(xian)；浙江剛(gang)需(xu)(xu)穩定(ding)，外輪較(jiao)多卸(xie)貨供應下庫(ku)存(cun)(cun)積(ji)累；華南港口(kou)庫(ku)存(cun)(cun)呈窄幅去庫(ku)。需(xu)(xu)求(qiu)方面(mian)，斯(si)爾邦恢復滿(man)負荷運行(xing)，西(xi)北企(qi)業(ye)裝置(zhi)運行(xing)負荷稍有調整(zheng)，上(shang)周甲(jia)醇(chun)制烯烴行(xing)業(ye)開工率維持增長。MA2509合(he)約短線(xian)預計(ji)在2170-2240區間(jian)波動。

塑料

供(gong)(gong)應端，上(shang)周(zhou)PE產量環(huan)比(bi)-1.51%至(zhi)58.89萬噸，產能利用(yong)率(lv)環(huan)比(bi)-1.18%至(zhi)76.77%。需求端，上(shang)周(zhou)下(xia)游(you)制品(pin)平均開(kai)工率(lv)環(huan)比(bi)-0.09%。庫(ku)存(cun)(cun)方面(mian)，上(shang)周(zhou)生產企業庫(ku)存(cun)(cun)環(huan)比(bi)-3.29%至(zhi)48.20萬噸，社會庫(ku)存(cun)(cun)環(huan)比(bi)+0.52%至(zhi)61.38萬噸，庫(ku)存(cun)(cun)壓力不大。6月PE檢修損失邊際減弱(ruo)。隨(sui)著榆林化(hua)工、中沙石(shi)化(hua)等裝置重啟，本周(zhou)產量、產能利用(yong)率(lv)預(yu)計(ji)(ji)環(huan)比(bi)上(shang)升。下(xia)游(you)需求淡季(ji)，終端訂(ding)單(dan)跟進有限，制品(pin)開(kai)工率(lv)預(yu)計(ji)(ji)維持小(xiao)幅下(xia)降趨勢(shi)。成本方面(mian)，OPEC+如期(qi)增產、利空消化(hua)，俄烏沖突惡化(hua)，美國進入傳統消費旺季(ji)，端午假期(qi)國際油(you)價收漲。中期(qi)來看，LLDPE供(gong)(gong)需偏(pian)弱(ruo)趨勢(shi)未改，但短期(qi)內L2509預(yu)計(ji)(ji)隨(sui)國際油(you)價偏(pian)強(qiang)震蕩。

聚丙烯

供應端，上周(zhou)(zhou)PP產(chan)量(liang)環比(bi)(bi)-1.81%至(zhi)73.77萬(wan)噸，產(chan)能利用環比(bi)(bi)-1.39%至(zhi)75.44%。需求(qiu)端，上周(zhou)(zhou)PP下(xia)游平均(jun)開工(gong)率環比(bi)(bi)-0.43%至(zhi)50.29%。上周(zhou)(zhou)PP商(shang)業庫存(cun)環比(bi)(bi)-7.64%至(zhi)75.43萬(wan)噸，維(wei)持(chi)去(qu)化趨勢，庫存(cun)中(zhong)(zhong)性。6月PP檢修(xiu)損失邊際減弱(ruo)。本周(zhou)(zhou)天(tian)津(jin)石化、恒(heng)力石化、中(zhong)(zhong)沙天(tian)津(jin)有裝置計(ji)劃重啟，產(chan)量(liang)、產(chan)能利用率預計(ji)環比(bi)(bi)上升。下(xia)游多(duo)數行(xing)業進入(ru)淡季，制品訂單(dan)下(xia)降為(wei)主；飲料杯等終(zhong)端需求(qiu)堅挺但(dan)影響有限(xian)，無法構成(cheng)有效支撐(cheng)。成(cheng)本方(fang)面，OPEC+如期增產(chan)、利空消化，俄烏沖突(tu)惡化，美國(guo)(guo)進入(ru)傳(chuan)統(tong)消費旺(wang)季，端午假期國(guo)(guo)際油(you)(you)價收漲。中(zhong)(zhong)期來看，LLDPE供需偏(pian)(pian)弱(ruo)趨勢未改，但(dan)短期內L2509預計(ji)隨國(guo)(guo)際油(you)(you)價偏(pian)(pian)強震(zhen)蕩。

苯乙烯

供應端(duan)，上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)苯(ben)乙烯(xi)(xi)產量(liang)環(huan)(huan)比+3.94%至(zhi)32.98萬噸，產能利(li)用率(lv)(lv)環(huan)(huan)比+2.72%至(zhi)71.99%。需求(qiu)端(duan)，上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)下游(you)EPS、PS、ABS消費環(huan)(huan)比+1.74%至(zhi)25.8萬噸。庫(ku)存方面，上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)工廠庫(ku)存環(huan)(huan)比-8.44%至(zhi)17.07萬噸，華東港口庫(ku)存環(huan)(huan)比+43.19%至(zhi)7.46萬噸，華南港口庫(ku)存環(huan)(huan)比-13.04%至(zhi)2萬噸。本周(zhou)(zhou)盛虹石化、揚子(zi)巴(ba)斯夫裝(zhuang)置計(ji)劃重啟，同(tong)時高利(li)潤(run)激勵存量(liang)裝(zhuang)置負荷提升，預(yu)計(ji)產量(liang)、產能利(li)用率(lv)(lv)環(huan)(huan)比上(shang)(shang)升。終端(duan)需求(qiu)季(ji)節性轉弱，下游(you)EPS、PS、ABS利(li)潤(run)偏低，部分下游(you)成品庫(ku)存偏高，抑制苯(ben)乙烯(xi)(xi)需求(qiu)提升。總(zong)庫(ku)存中性，壓(ya)力不大。成本方面，OPEC+如期增產、利(li)空消化，俄烏沖突惡(e)化，美國(guo)進入傳(chuan)統消費旺季(ji)，端(duan)午(wu)假期國(guo)際油價收(shou)漲；純苯(ben)供應趨于寬松，價格存下降(jiang)空間。短(duan)期EB2507預(yu)計(ji)震(zhen)蕩走勢，區間預(yu)計(ji)在(zai)7050-7340附近。

PVC

供應(ying)端(duan)，上周(zhou)PVC產能利用率環(huan)比+2%至(zhi)78.19%。需求端(duan)，上周(zhou)PVC下游開工(gong)率環(huan)比-0.78%至(zhi)46.15%，其中管(guan)材開工(gong)率環(huan)比-1.87%至(zhi)43.44%，型材開工(gong)率環(huan)比-0.35%至(zhi)39.25%。庫存方(fang)面，上周(zhou)PVC社會庫存環(huan)比-4.12%至(zhi)59.76萬噸，維(wei)持去(qu)化趨勢，庫存壓力不大。燒堿(jian)(jian)(jian)現貨走強帶(dai)動氯(lv)堿(jian)(jian)(jian)利潤上升，氯(lv)堿(jian)(jian)(jian)企業“以堿(jian)(jian)(jian)補氯(lv)”，或(huo)導致PVC供應(ying)被動增加。下游傳統消費淡季(ji)來臨，高溫(wen)、降雨天氣抑制終端(duan)地產、基(ji)建項目(mu)開工(gong)，下游需求偏弱。印度市場受BIS認證、反(fan)傾銷稅(shui)不確定性擾動，同(tong)時(shi)印度雨季(ji)即將來臨，抑制海外需求。電石、乙烯給到(dao)成本(ben)(ben)支撐有限。PVC基(ji)本(ben)(ben)面持續(xu)偏空，反(fan)彈(dan)難(nan)持續(xu)。下方(fang)關注(zhu)4700附近支撐，上方(fang)關注(zhu)4800附近壓力。

燒堿

供(gong)應端，上(shang)周(zhou)燒堿(jian)產能利用率(lv)環(huan)比+1.6%至(zhi)84.1%。需(xu)求端，上(shang)周(zhou)氧化(hua)(hua)鋁(lv)開工(gong)率(lv)環(huan)比+1.43%至(zhi)79.53%；粘膠(jiao)短纖開工(gong)率(lv)環(huan)比+0.3%至(zhi)80.6%，印(yin)染開工(gong)率(lv)環(huan)比-0.55%至(zhi)62.68%。上(shang)周(zhou)液堿(jian)工(gong)廠庫存環(huan)比-2.08%至(zhi)39.26萬噸，處于同期(qi)偏高水平。6月氯堿(jian)裝置檢修(xiu)增加，但短期(qi)高利潤驅動存量裝置負荷提升。氧化(hua)(hua)鋁(lv)行業利潤修(xiu)復，復產裝置陸續增加，耗堿(jian)需(xu)求有望提升。部分非鋁(lv)行業進入(ru)淡季，非鋁(lv)下(xia)(xia)游或以(yi)剛需(xu)為主。整體來看，氯堿(jian)檢修(xiu)、氧化(hua)(hua)鋁(lv)復產預期(qi)給到燒堿(jian)價格底部支撐。目前SH2509價格低(di)位(wei)，短期(qi)內繼續下(xia)(xia)行空(kong)間不大(da)，而上(shang)行空(kong)間取決于后市氧化(hua)(hua)鋁(lv)復產規(gui)模(mo)。SH2509合約下(xia)(xia)方(fang)(fang)關注2400附(fu)近(jin)支撐，上(shang)方(fang)(fang)關注2510附(fu)近(jin)壓力。

對二甲苯

OPEC+增產低于預期(qi)，疊加(jia)俄烏(wu)地緣局勢緊(jin)張，國際(ji)原油(you)大幅上(shang)漲(zhang)，影響(xiang)聚(ju)酯走勢。供(gong)應(ying)方(fang)(fang)面(mian)，本周(zhou)(zhou)(zhou)國內(nei)PX產量為(wei)65.96萬(wan)噸(dun)，環比(bi)上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)+2.37%。國內(nei)PX周(zhou)(zhou)(zhou)均產能利用(yong)率(lv)78.65%，環比(bi)上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)+1.82%。需(xu)求方(fang)(fang)面(mian)，PTA周(zhou)(zhou)(zhou)均產能利用(yong)率(lv)77.64%，環比(bi)+0.42%，同(tong)比(bi)+4.10%。國內(nei)PTA產量為(wei)134.79萬(wan)噸(dun)，較上(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)+0.73萬(wan)噸(dun)。周(zhou)(zhou)(zhou)內(nei)開工(gong)率(lv)上(shang)升，目(mu)前(qian)處在中等偏低位置，短(duan)期(qi)PTA裝置開工(gong)率(lv)上(shang)升，供(gong)需(xu)保持穩定。短(duan)期(qi)PX價格(ge)預計(ji)跟隨原油(you)價格(ge)波(bo)動，主力合(he)約上(shang)方(fang)(fang)關(guan)注6900附近(jin)壓力，下方(fang)(fang)關(guan)注6500附近(jin)支撐。

PTA

OPEC+增(zeng)產低于預期，疊加俄烏地(di)緣局勢(shi)緊張，國(guo)際原油大幅上(shang)(shang)漲，影響聚酯走勢(shi)。供(gong)應方(fang)面，PTA周(zhou)均產能(neng)利用(yong)率(lv)77.64%，環(huan)比(bi)+0.42%，同(tong)比(bi)+4.10%。國(guo)內PTA產量為134.79萬噸，較上(shang)(shang)周(zhou)+0.73萬噸。需求方(fang)面，中國(guo)聚酯行業周(zhou)度平均產能(neng)利用(yong)率(lv)平均開(kai)(kai)工(gong)(gong)90.02%，較上(shang)(shang)周(zhou)-0.61%。庫存(cun)方(fang)面，本周(zhou)PTA工(gong)(gong)廠庫存(cun)在4.15天，較上(shang)(shang)周(zhou)-0.23天，較去年(nian)同(tong)期-0.79天；聚酯工(gong)(gong)廠PTA原料庫存(cun)在8.65天，較上(shang)(shang)周(zhou)-0.3天，較去年(nian)同(tong)期+0.12。目前加工(gong)(gong)差(cha)376附近(jin)，PTA前期檢(jian)修(xiu)裝置重(zhong)啟開(kai)(kai)工(gong)(gong)率(lv)回升，周(zhou)產量增(zeng)加，下游聚酯行業開(kai)(kai)工(gong)(gong)率(lv)小(xiao)幅回落，多以(yi)消化前期庫存(cun)為主(zhu)，短期PTA價(jia)格預計(ji)跟隨原油價(jia)格波動，主(zhu)力合約上(shang)(shang)方(fang)關注4900附近(jin)壓力，下方(fang)關注4600附近(jin)支撐。

乙二醇

OPEC+增(zeng)產(chan)低(di)于(yu)預期，疊加俄烏地緣(yuan)局勢緊張(zhang)，國(guo)際原油(you)大幅上(shang)(shang)漲，影響聚酯走勢。供應方(fang)面(mian)，中國(guo)乙(yi)二醇裝置周度(du)產(chan)量(liang)在31.64萬(wan)噸(dun)，較上(shang)(shang)周減(jian)少(shao)1.65萬(wan)噸(dun)，環(huan)比(bi)減(jian)少(shao)4.96%。本周國(guo)內乙(yi)二醇總產(chan)能(neng)利用(yong)(yong)率(lv)52.63%，環(huan)比(bi)降2.75%。需求方(fang)面(mian)，中國(guo)聚酯行業(ye)周度(du)平均產(chan)能(neng)利用(yong)(yong)率(lv)平均開工(gong)90.02%，較上(shang)(shang)周-0.61%。截至5月(yue)26日，華(hua)東主港(gang)地區MEG港(gang)口庫(ku)存(cun)總量(liang)57.67萬(wan)噸(dun)，較上(shang)(shang)期庫(ku)存(cun)降低(di)3.54萬(wan)噸(dun)。下周國(guo)內乙(yi)二醇華(hua)東總到港(gang)量(liang)預計在11.5萬(wan)噸(dun)。主港(gang)發(fa)貨節(jie)奏降低(di)到貨有所(suo)增(zeng)加，庫(ku)存(cun)總量(liang)回升(sheng)，下周預計到港(gang)量(liang)回升(sheng)。短期乙(yi)二醇價格預計跟隨原油(you)價格波動，主力合(he)約上(shang)(shang)方(fang)關(guan)注4450附(fu)(fu)近壓力，下方(fang)關(guan)注4300附(fu)(fu)近支撐。

短纖

OPEC+增產低于預期(qi)，疊加俄烏地緣(yuan)局(ju)勢緊(jin)張，國(guo)(guo)際原(yuan)(yuan)油大幅(fu)上(shang)漲，影響聚酯走勢。供(gong)應方面(mian)，中(zhong)國(guo)(guo)滌綸(lun)短(duan)纖(xian)產量為16.03萬噸(dun)(dun)，環比(bi)減少0.11萬噸(dun)(dun)，環比(bi)降幅(fu)為0.68%；產能利(li)用(yong)率(lv)平(ping)均(jun)值為84.73%，環比(bi)下滑0.60%。需(xu)求方面(mian)，純滌紗行(xing)業平(ping)均(jun)開工(gong)率(lv)在80.28%，環比(bi)持平(ping)。純滌紗原(yuan)(yuan)料備(bei)貨(huo)平(ping)均(jun)23.78天(tian)，較(jiao)上(shang)周減少0.13天(tian)。庫(ku)存方面(mian)，截至5月(yue)29日，中(zhong)國(guo)(guo)滌綸(lun)短(duan)纖(xian)工(gong)廠權益庫(ku)存9.41天(tian)，較(jiao)上(shang)期(qi)增加0.03天(tian)；物理庫(ku)存18.18天(tian)，較(jiao)上(shang)期(qi)增加0.06天(tian)。目前終端內外(wai)貿(mao)訂單(dan)均(jun)顯疲軟，節后下游對(dui)后市預期(qi)悲觀，接(jie)貨(huo)積極性不(bu)高，紗企維持剛需(xu)采買，短(duan)纖(xian)工(gong)廠庫(ku)存小(xiao)幅(fu)去化。短(duan)期(qi)短(duan)纖(xian)價格(ge)(ge)預計跟隨(sui)原(yuan)(yuan)油價格(ge)(ge)波動，主力合約上(shang)方關注6700附(fu)近壓力，下方關注6300附(fu)近支撐。

紙漿

節前(qian)紙(zhi)漿(jiang)(jiang)(jiang)震(zhen)蕩，SP2507報(bao)收(shou)于5414元/噸。供應端(duan)，海關數據顯(xian)示(shi)4月(yue)(yue)紙(zhi)漿(jiang)(jiang)(jiang)進(jin)口(kou)環(huan)(huan)比(bi)(bi)減少、針(zhen)葉漿(jiang)(jiang)(jiang)進(jin)口(kou)量(liang)環(huan)(huan)比(bi)(bi)減少，供給壓力(li)邊際減弱，海外漿(jiang)(jiang)(jiang)廠報(bao)價高(gao)位下(xia)行，智利(li)Arauco公司調(diao)整(zheng)2025年(nian)5月(yue)(yue)份木漿(jiang)(jiang)(jiang)外盤：針(zhen)葉漿(jiang)(jiang)(jiang)銀星740美(mei)元/噸，環(huan)(huan)比(bi)(bi)降價30美(mei)元/噸。需(xu)(xu)求(qiu)端(duan)，紙(zhi)廠利(li)潤尚可(ke)但終端(duan)訂(ding)單偏弱，按需(xu)(xu)采(cai)購為主，下(xia)游(you)(you)需(xu)(xu)求(qiu)環(huan)(huan)比(bi)(bi)總體小(xiao)(xiao)幅增加，成品紙(zhi)開工漲跌互(hu)現，白卡紙(zhi)環(huan)(huan)比(bi)(bi)+1%，雙膠紙(zhi)環(huan)(huan)比(bi)(bi)+0.3%，銅(tong)版紙(zhi)環(huan)(huan)比(bi)(bi)+0.2%，生(sheng)活(huo)紙(zhi)環(huan)(huan)比(bi)(bi)-0.2%。截止2025年(nian)5月(yue)(yue)29日(ri)，中國紙(zhi)漿(jiang)(jiang)(jiang)主流港口(kou)樣本庫(ku)(ku)存量(liang)：216.1萬噸，較上(shang)(shang)期(qi)(qi)累(lei)(lei)庫(ku)(ku)0.4萬噸，環(huan)(huan)比(bi)(bi)上(shang)(shang)漲0.2%，庫(ku)(ku)存量(liang)在本周期(qi)(qi)整(zheng)體數量(liang)變動不大，呈現小(xiao)(xiao)幅累(lei)(lei)庫(ku)(ku)的走勢。紙(zhi)漿(jiang)(jiang)(jiang)港口(kou)庫(ku)(ku)存處于同期(qi)(qi)高(gao)水平(ping)，下(xia)游(you)(you)整(zheng)體需(xu)(xu)求(qiu)表現力(li)度欠佳，海外報(bao)價下(xia)行，后續注意(yi)紙(zhi)漿(jiang)(jiang)(jiang)進(jin)口(kou)情況。SP2507合(he)約建議下(xia)方關注5100附近支撐，上(shang)(shang)方5600附近壓力(li)，注意(yi)風(feng)險控制(zhi)。

純堿

宏觀(guan)面：國務院總理李強主持(chi)(chi)召開(kai)國務院常務會(hui)議(yi)，審議(yi)通過《制(zhi)造業(ye)綠(lv)色低碳發(fa)展行(xing)動(dong)方案（2025-2027年）》，研(yan)究進(jin)一(yi)步健全橫向(xiang)生(sheng)態保護補(bu)償機制(zhi)有關舉措(cuo)，討論《中華(hua)人民(min)共和國食品安全法（修正草案）》。供應(ying)(ying)端(duan)來看雖然整(zheng)體利(li)(li)潤下(xia)滑，但(dan)是(shi)天然堿(jian)項目依舊保持(chi)(chi)較(jiao)高利(li)(li)潤，傳統(tong)落(luo)后(hou)產(chan)(chan)(chan)能(neng)檢修加劇，天然堿(jian)項目產(chan)(chan)(chan)能(neng)擴張得(de)以補(bu)充(chong)，導致產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)和產(chan)(chan)(chan)能(neng)利(li)(li)用率明(ming)顯上(shang)(shang)浮，整(zheng)體供應(ying)(ying)壓(ya)力依舊較(jiao)大(da)。需(xu)(xu)求(qiu)端(duan)期現商較(jiao)為活躍，補(bu)庫數(shu)量(liang)(liang)較(jiao)為充(chong)沛，但(dan)是(shi)純堿(jian)現貨(huo)下(xia)跌，預計需(xu)(xu)求(qiu)將(jiang)會(hui)開(kai)始下(xia)滑，純堿(jian)去(qu)庫速度將(jiang)會(hui)減緩，純堿(jian)下(xia)游主要集(ji)中在浮法玻璃和光伏(fu)玻璃領域，而(er)現狀并不樂觀(guan)。浮法玻璃受(shou)地產(chan)(chan)(chan)行(xing)業(ye)低迷影響，需(xu)(xu)求(qiu)持(chi)(chi)續負增長，日熔(rong)量(liang)(liang)一(yi)直處(chu)于低位，對(dui)純堿(jian)需(xu)(xu)求(qiu)難有支撐。如(ru)今整(zheng)個光伏(fu)產(chan)(chan)(chan)業(ye)鏈產(chan)(chan)(chan)能(neng)較(jiao)多，搶裝(zhuang)潮過后(hou)，對(dui)純堿(jian)需(xu)(xu)求(qiu)的(de)恐有較(jiao)大(da)變(bian)化。除玻璃行(xing)業(ye)外，其(qi)他下(xia)游行(xing)業(ye)雖需(xu)(xu)求(qiu)相對(dui)穩定，但(dan)體量(liang)(liang)有限，難以對(dui)純堿(jian)需(xu)(xu)求(qiu)形成明(ming)顯拉動(dong)。綜(zong)上(shang)(shang)，需(xu)(xu)求(qiu)端(duan)恐出現較(jiao)大(da)變(bian)化，期貨(huo)盤面已經提前(qian)給與反(fan)饋。注意倉(cang)位操(cao)作(zuo)(zuo)，操(cao)作(zuo)(zuo)上(shang)(shang)建議(yi)，純堿(jian)主力逢高空

玻璃

宏觀(guan)面(mian)：上(shang)海市(shi)人民(min)政(zheng)府辦公廳(ting)印發《上(shang)海市(shi)提(ti)振消費專項行(xing)動方(fang)案》，促進(jin)汽車消費，新增(zeng)手(shou)機(ji)、平板(ban)、智能(neng)手(shou)表(biao)（手(shou)環）等數碼產(chan)(chan)(chan)品購新補貼，加力(li)支(zhi)持綠色家(jia)(jia)電家(jia)(jia)居家(jia)(jia)裝消費。目前在90天等待期內，調(diao)控手(shou)段將會減弱，看三季度是否能(neng)有轉折。玻(bo)璃(li)方(fang)面(mian)，供應端(duan)：部(bu)(bu)分地(di)區產(chan)(chan)(chan)線(xian)復產(chan)(chan)(chan)，周度產(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)增(zeng)加，但(dan)行(xing)業(ye)整體利潤不(bu)佳，企(qi)業(ye)挺價意(yi)愿(yuan)有限，后續復產(chan)(chan)(chan)力(li)度恐繼續下行(xing)。需(xu)(xu)求(qiu)端(duan)當前地(di)產(chan)(chan)(chan)形勢不(bu)容(rong)樂觀(guan)，傳統淡季下需(xu)(xu)求(qiu)將進(jin)一(yi)步走弱。下游深(shen)加工訂單(dan)不(bu)穩定(ding)，采購以(yi)剛(gang)需(xu)(xu)為主，汽車玻(bo)璃(li)廠(chang)備貨量(liang)(liang)增(zeng)加難以(yi)抵消地(di)產(chan)(chan)(chan)相(xiang)關需(xu)(xu)求(qiu)疲軟，光(guang)伏(fu)玻(bo)璃(li)需(xu)(xu)求(qiu)也面(mian)臨庫存(cun)壓力(li)。當下期貨已經(jing)跌破利潤支(zhi)撐，下方(fang)歷史底(di)部(bu)(bu)在854。本周玻(bo)璃(li)基差(cha)已經(jing)來到一(yi)倍標(biao)準差(cha)之上(shang)，預計基差(cha)回歸交易可能(neng)出現。操作上(shang)建(jian)議暫時觀(guan)望。

天然橡膠

全球天然橡膠(jiao)產(chan)(chan)區逐(zhu)步開(kai)割，云南產(chan)(chan)區降(jiang)雨影(ying)響割膠(jiao)，膠(jiao)水較少(shao)，報價暫穩；海南產(chan)(chan)區降(jiang)水天氣稍(shao)有改(gai)善(shan)，割膠(jiao)工(gong)作恢復(fu)緩(huan)慢，原料(liao)產(chan)(chan)出依舊偏緊，受期貨及現貨市場下(xia)跌拖(tuo)拽(zhuai)，當地(di)濃乳(ru)加工(gong)廠高價搶收原料(liao)情緒(xu)謹慎(shen)。近期青(qing)島港口保稅庫去庫，一般(ban)貿易庫累庫，總庫存呈現小幅累庫。海外貨源到港量(liang)繼續減(jian)少(shao)，導致保稅庫入庫量(liang)持續下(xia)滑；輪胎(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)在膠(jiao)價下(xia)滑之(zhi)后，多數企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)剛需陸續采(cai)購，但(dan)整體(ti)量(liang)相對(dui)有限。需求方(fang)面，上周國內輪胎(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)產(chan)(chan)能(neng)利(li)(li)用(yong)率(lv)環比(bi)下(xia)滑，多數輪胎(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)裝(zhuang)置(zhi)運行平穩，部分(fen)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)月(yue)底存檢修計劃，另有少(shao)數企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)存減(jian)產(chan)(chan)現象，拖(tuo)拽(zhuai)輪胎(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)產(chan)(chan)能(neng)利(li)(li)用(yong)率(lv)環比(bi)下(xia)行，部分(fen)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)在“端午節(jie)”假期期間存短期檢修計劃，短期國內輪胎(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)產(chan)(chan)能(neng)利(li)(li)用(yong)率(lv)仍存走(zou)低可(ke)能(neng)。ru2509合(he)約和nr2507合(he)約短線或向下(xia)尋求支撐，建議暫以(yi)觀望為主。

合成橡膠

近(jin)期(qi)原料端情緒逐步消退(tui)，順(shun)丁(ding)橡膠生產(chan)成(cheng)本(ben)小幅下降但仍存(cun)在較大(da)虧損(sun)，生產(chan)延續大(da)幅虧損(sun)導致部(bu)分(fen)(fen)民(min)營企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)或存(cun)進一步降負(fu)可能(neng)，燕山石化全廠(chang)大(da)檢修(xiu)(xiu)逐步啟(qi)動(dong)，供應面預計(ji)延續減量(liang)。近(jin)期(qi)相關膠種(zhong)行(xing)情走弱，順(shun)丁(ding)橡膠現(xian)貨市場價格(ge)持續下挫仍難有(you)(you)(you)成(cheng)交跟(gen)進，上周(zhou)順(shun)丁(ding)生產(chan)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)庫存(cun)及貿易企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)庫存(cun)均有(you)(you)(you)提(ti)升(sheng)。需求(qiu)方面，上周(zhou)國(guo)內輪胎(tai)(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)產(chan)能(neng)利用(yong)率(lv)環比(bi)(bi)下滑，多數輪胎(tai)(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)裝置運(yun)行(xing)平穩，部(bu)分(fen)(fen)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)月底存(cun)檢修(xiu)(xiu)計(ji)劃，另有(you)(you)(you)少數企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)存(cun)減產(chan)現(xian)象，拖拽輪胎(tai)(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)產(chan)能(neng)利用(yong)率(lv)環比(bi)(bi)下行(xing)，部(bu)分(fen)(fen)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)在“端午節”假期(qi)期(qi)間存(cun)短(duan)(duan)期(qi)檢修(xiu)(xiu)計(ji)劃，短(duan)(duan)期(qi)國(guo)內輪胎(tai)(tai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)產(chan)能(neng)利用(yong)率(lv)仍存(cun)走低可能(neng)。br2507合約短(duan)(duan)線預計(ji)在11000-11600區間波動(dong)。

尿素

前(qian)期檢(jian)修裝置(zhi)陸(lu)續(xu)恢復(fu)，上周國(guo)內(nei)尿素(su)日產(chan)量提升， 本周預計1家企業(ye)計劃(hua)停(ting)車，1-2家停(ting)車企業(ye)可能(neng)(neng)恢復(fu)生(sheng)產(chan)，考慮到企業(ye)的短時故障，產(chan)量下(xia)降的概率較大。近期由南(nan)向北(bei)麥(mai)收逐(zhu)漸展開，農業(ye)需求處于麥(mai)收空檔期。國(guo)內(nei)工業(ye)剛需減(jian)弱(ruo)，隨(sui)著高(gao)氮(dan)肥生(sheng)產(chan)進入收尾階(jie)段，國(guo)內(nei)復(fu)合(he)肥產(chan)能(neng)(neng)利(li)用(yong)率下(xia)降。尿素(su)出(chu)口(kou)尚處于法檢(jian)階(jie)段，暫未(wei)有大量集(ji)港需求，但出(chu)口(kou)政(zheng)策落地后部(bu)分工廠庫(ku)(ku)存(cun)預留給(gei)出(chu)口(kou)，也導(dao)致上周尿素(su)企業(ye)庫(ku)(ku)存(cun)增加。UR2509合(he)約短線(xian)預計在(zai)1760-1840區間波動。

瓶片

OPEC+增產(chan)低(di)于預(yu)期，疊加(jia)俄(e)烏地緣局勢(shi)緊張，國(guo)際原油大幅上(shang)漲，影響聚酯(zhi)(zhi)走勢(shi)。供(gong)應方(fang)(fang)面，國(guo)內聚酯(zhi)(zhi)瓶(ping)片(pian)產(chan)量(liang)為(wei)38.94萬噸，較上(shang)周增加(jia)0.14萬噸，增加(jia)0.36%; 國(guo)內聚酯(zhi)(zhi)瓶(ping)片(pian)產(chan)能利(li)(li)用率周均(jun)值為(wei)88.34%，較上(shang)周提升(sheng)0.32個百分(fen)點。中國(guo)聚酯(zhi)(zhi)行業周度(du)平均(jun)產(chan)能利(li)(li)用率平均(jun)開工90.02%，較上(shang)周-0.61%。出(chu)(chu)口方(fang)(fang)面，2025年4月(yue)中國(guo)聚酯(zhi)(zhi)瓶(ping)片(pian)出(chu)(chu)口58.08萬噸，較上(shang)月(yue)下跌0.5907萬噸，或-1.01%，2025年累(lei)計出(chu)(chu)口量(liang)207.66萬噸。部(bu)分(fen)裝置檢修重啟，瓶(ping)片(pian)開工率回(hui)升(sheng)，目前整體供(gong)需壓力小幅增加(jia)，但生(sheng)產(chan)毛利(li)(li)-314左右，利(li)(li)潤虧(kui)損加(jia)劇，短期瓶(ping)片(pian)價格預(yu)計跟隨(sui)原油價格波動，主力合(he)約(yue)上(shang)方(fang)(fang)關注6150附近(jin)壓力，下方(fang)(fang)關注5900附近(jin)支撐。

原木

節前(qian)原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)日內震蕩，LG2507報(bao)(bao)收于765元/m3，期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)升水(shui)現(xian)貨(huo)(huo)。輻射松(song)原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)山東(dong)地區(qu)(qu)報(bao)(bao)價750元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qu)(qu)現(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)770元/m3，-0元/m3，進(jin)(jin)(jin)口(kou)CFR報(bao)(bao)價110美元，周(zhou)環比(bi)-0美元。供(gong)(gong)應端(duan)，海關(guan)數據顯(xian)示4月原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)、針葉原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)進(jin)(jin)(jin)口(kou)量(liang)(liang)同比(bi)減(jian)少，環比(bi)增(zeng)加(jia)，新西蘭原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)離港量(liang)(liang)3月增(zeng)加(jia)，預期(qi)(qi)(qi)4-5月供(gong)(gong)應維持高(gao)位(wei)邊際(ji)減(jian)少。需(xu)求端(duan)，原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)港口(kou)日均出庫量(liang)(liang)周(zhou)度(du)增(zeng)加(jia)。截止2025年5月27日當周(zhou)，中(zhong)國針葉原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)港口(kou)樣本(ben)庫存量(liang)(liang)：343萬m3，環比(bi)增(zeng)加(jia)2萬m3，庫存累(lei)積。目前(qian)港口(kou)庫存處(chu)于年內中(zhong)性水(shui)平，外(wai)盤價格(ge)回落、進(jin)(jin)(jin)口(kou)換算(suan)超過國內價格(ge)構(gou)成成本(ben)支撐(cheng)(cheng)，原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)下(xia)游整體需(xu)求邊際(ji)恢復，供(gong)(gong)需(xu)雙增(zeng)格(ge)局下(xia)基本(ben)面矛(mao)盾(dun)不(bu)大，后續注(zhu)意原(yuan)(yuan)(yuan)木(mu)進(jin)(jin)(jin)口(kou)情況，現(xian)貨(huo)(huo)有支撐(cheng)(cheng)，期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)區(qu)(qu)間震蕩。LG2507合約建議(yi)下(xia)方(fang)(fang)關(guan)注(zhu)750附(fu)近支撐(cheng)(cheng)，上方(fang)(fang)790附(fu)近壓力，區(qu)(qu)間操作。

※ 有色黑(hei)色

貴金屬

截止(zhi)5月(yue)(yue)30日，國(guo)際貴金(jin)(jin)屬(shu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)普遍(bian)收(shou)跌，COMEX黃(huang)(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)跌0.92%報(bao)3313.10美(mei)元(yuan)(yuan)/盎司(si)，周(zhou)(zhou)跌1.57%，5月(yue)(yue)累(lei)(lei)計(ji)跌0.18%。COMEX白(bai)銀期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)跌1.04%報(bao)33.08美(mei)元(yuan)(yuan)/盎司(si)，周(zhou)(zhou)跌1.59%，5月(yue)(yue)累(lei)(lei)計(ji)漲0.75%。關(guan)稅(shui)政策(ce)再度迎來變(bian)數(shu)(shu)，特朗普宣布(bu)將鋼鋁進(jin)口關(guan)稅(shui)從(cong)25%上(shang)調至(zhi)50%，令市(shi)場(chang)(chang)避險(xian)情緒急劇升(sheng)(sheng)(sheng)溫(wen)，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)短(duan)線大幅拉升(sheng)(sheng)(sheng)。宏(hong)觀數(shu)(shu)據(ju)方面，美(mei)國(guo)4月(yue)(yue)個人消(xiao)費支(zhi)(zhi)出(chu)(PCE)報(bao)告顯(xian)示，整體PCE環(huan)(huan)比增(zeng)長0.1%，同(tong)比增(zeng)長2.1%；剔(ti)除食品和(he)(he)能(neng)(neng)源分(fen)(fen)項(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)核心PCE環(huan)(huan)比上(shang)升(sheng)(sheng)(sheng)0.1%，但(dan)(dan)(dan)同(tong)比增(zeng)速放(fang)緩至(zhi)2.5%。兩項(xiang)數(shu)(shu)據(ju)均符合或略低于市(shi)場(chang)(chang)預期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)，為2021年初以(yi)來最(zui)溫(wen)和(he)(he)的(de)(de)(de)(de)(de)核心PCE同(tong)比增(zeng)速，盡(jin)(jin)管存在(zai)貿易(yi)不確定(ding)(ding)性(xing)和(he)(he)關(guan)稅(shui)相關(guan)成本壓(ya)力，但(dan)(dan)(dan)通(tong)脹放(fang)緩趨(qu)(qu)勢(shi)得到強(qiang)化。5月(yue)(yue)28日美(mei)聯儲(chu)公(gong)布(bu)會(hui)議紀要后，投資者注意(yi)到政策(ce)制定(ding)(ding)者同(tong)時(shi)警示通(tong)脹壓(ya)力與(yu)經(jing)濟衰退風險(xian)，強(qiang)化了利(li)率可(ke)能(neng)(neng)長期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)維持(chi)高位的(de)(de)(de)(de)(de)預期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)。美(mei)聯儲(chu)理(li)事沃勒周(zhou)(zhou)一表示，盡(jin)(jin)管關(guan)稅(shui)可(ke)能(neng)(neng)帶來短(duan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)通(tong)脹壓(ya)力，但(dan)(dan)(dan)他對未來幾個月(yue)(yue)降息(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性(xing)保持(chi)樂觀態度，這一表態與(yu)上(shang)周(zhou)(zhou)五(wu)公(gong)布(bu)的(de)(de)(de)(de)(de)美(mei)國(guo)PCE物價(jia)指數(shu)(shu)相互印證。全球(qiu)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF數(shu)(shu)據(ju)顯(xian)示5月(yue)(yue)凈(jing)流出(chu)約15.8億美(mei)元(yuan)(yuan)，因部分(fen)(fen)機構投資者在(zai)風險(xian)偏好回升(sheng)(sheng)(sheng)背景(jing)下(xia)調整倉位，但(dan)(dan)(dan)央(yang)(yang)(yang)行(xing)持(chi)續(xu)購金(jin)(jin)部分(fen)(fen)抵消(xiao)資金(jin)(jin)流出(chu)，新(xin)(xin)興(xing)(xing)國(guo)家央(yang)(yang)(yang)行(xing)維持(chi)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)增(zeng)儲(chu)策(ce)略以(yi)實(shi)現(xian)儲(chu)備多(duo)元(yuan)(yuan)化，反(fan)映對貨(huo)幣貶(bian)值和(he)(he)政策(ce)不確定(ding)(ding)性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)擔(dan)憂。地(di)緣政治沖突(tu)進(jin)一步強(qiang)化黃(huang)(huang)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)避險(xian)屬(shu)性(xing)，6月(yue)(yue)1日凌晨烏克蘭軍隊深(shen)入俄羅(luo)斯(si)境內實(shi)施(shi)無人機襲擊，目標遠至(zhi)西伯利(li)亞的(de)(de)(de)(de)(de)空(kong)軍基(ji)地(di)，引發數(shu)(shu)月(yue)(yue)來最(zui)嚴重(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)沖突(tu)升(sheng)(sheng)(sheng)級(ji)。世界黃(huang)(huang)金(jin)(jin)理(li)事會(hui)指出(chu)，盡(jin)(jin)管金(jin)(jin)價(jia)在(zai)4月(yue)(yue)末觸及(ji)歷(li)史超買閾值后健康回調，但(dan)(dan)(dan)在(zai)美(mei)元(yuan)(yuan)走軟預期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)與(yu)穩定(ding)(ding)儲(chu)備多(duo)元(yuan)(yuan)化的(de)(de)(de)(de)(de)支(zhi)(zhi)撐下(xia)，上(shang)行(xing)趨(qu)(qu)勢(shi)仍(reng)(reng)未改變(bian)。中(zhong)長期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)來看，美(mei)國(guo)債務問題持(chi)續(xu)或使全球(qiu)去美(mei)元(yuan)(yuan)趨(qu)(qu)勢(shi)持(chi)久(jiu)化，美(mei)元(yuan)(yuan)信用受損對金(jin)(jin)價(jia)形成結構性(xing)利(li)好，中(zhong)東和(he)(he)俄烏地(di)緣局勢(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)反(fan)復仍(reng)(reng)將階段性(xing)提振黃(huang)(huang)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)避險(xian)屬(shu)性(xing)，加之新(xin)(xin)興(xing)(xing)國(guo)家央(yang)(yang)(yang)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)購金(jin)(jin)需求以(yi)及(ji)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)ETF的(de)(de)(de)(de)(de)持(chi)續(xu)凈(jing)流入趨(qu)(qu)勢(shi)，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)中(zhong)長期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)看多(duo)邏輯(ji)維持(chi)不變(bian)。

滬銅

隔夜(ye)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力合約震(zhen)蕩(dang)偏弱(ruo)，國(guo)(guo)(guo)際(ji)方(fang)面(mian)(mian)(mian)，明(ming)尼(ni)阿波(bo)利斯(si)聯儲主(zhu)席卡什卡利表示，由(you)于貿易(yi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)、移民政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)及財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)等(deng)多方(fang)面(mian)(mian)(mian)的(de)(de)(de)不確定性，寬松政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)暫停期(qi)(qi)可(ke)能更(geng)長，美(mei)聯儲需(xu)(xu)等(deng)待形勢更(geng)明(ming)朗后才能做出決策(ce)。國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)方(fang)面(mian)(mian)(mian)，國(guo)(guo)(guo)財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)部：去年四季(ji)(ji)度以來(lai)，中國(guo)(guo)(guo)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府實施一攬子宏觀經濟調控政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，經濟指(zhi)標回升向(xiang)好(hao)，市場預期(qi)(qi)和信心穩定，債務(wu)中長期(qi)(qi)可(ke)持續(xu)性增強。基本(ben)面(mian)(mian)(mian)上，銅(tong)(tong)(tong)精礦端(duan)加工費持續(xu)回落，國(guo)(guo)(guo)際(ji)銅(tong)(tong)(tong)精礦供(gong)(gong)(gong)應仍(reng)(reng)維持緊張局(ju)面(mian)(mian)(mian)，但國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)方(fang)面(mian)(mian)(mian)，銅(tong)(tong)(tong)精礦港口(kou)庫(ku)(ku)存較(jiao)為(wei)充(chong)足(zu)(zu)，加之(zhi)對美(mei)貿易(yi)關系(xi)(xi)緩和后，美(mei)國(guo)(guo)(guo)廢銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口(kou)有望重新開(kai)啟，原料(liao)替代品有所增加。供(gong)(gong)(gong)給方(fang)面(mian)(mian)(mian)，在國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)原材料(liao)及替代品相對充(chong)足(zu)(zu)的(de)(de)(de)背景(jing)下，疊(die)加精銅(tong)(tong)(tong)現貨報價(jia)仍(reng)(reng)較(jiao)優，冶煉廠生產意愿料(liao)將(jiang)(jiang)(jiang)保(bao)持偏積極狀態(tai)。進(jin)出口(kou)方(fang)面(mian)(mian)(mian)，美(mei)銅(tong)(tong)(tong)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)之(zhi)間溢價(jia)情況已逐漸收斂，出口(kou)高增速的(de)(de)(de)情況或(huo)將(jiang)(jiang)(jiang)有所緩和，進(jin)口(kou)窗口(kou)隨著國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)增長而逐漸打開(kai)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)整體供(gong)(gong)(gong)給情況或(huo)將(jiang)(jiang)(jiang)呈現穩中小增的(de)(de)(de)局(ju)面(mian)(mian)(mian)。需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)方(fang)面(mian)(mian)(mian)，由(you)于銅(tong)(tong)(tong)價(jia)已至較(jiao)高區間，加之(zhi)消(xiao)費逐漸臨近淡季(ji)(ji)，下游采買情緒逐漸謹慎，入市多以剛需(xu)(xu)備(bei)庫(ku)(ku)為(wei)主(zhu)。終端(duan)消(xiao)費方(fang)面(mian)(mian)(mian)，隨著國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)擴(kuo)大內(nei)(nei)需(xu)(xu)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)推廣，加之(zhi)貿易(yi)關系(xi)(xi)緩和后的(de)(de)(de)進(jin)出口(kou)復蘇(su)，預計(ji)將(jiang)(jiang)(jiang)對沖季(ji)(ji)節性變化帶來(lai)消(xiao)費回落。整體來(lai)看，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)基本(ben)面(mian)(mian)(mian)或(huo)將(jiang)(jiang)(jiang)處于供(gong)(gong)(gong)給充(chong)足(zu)(zu)、需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)相對穩定的(de)(de)(de)局(ju)面(mian)(mian)(mian)。策(ce)略建(jian)議：輕倉(cang)震(zhen)蕩(dang)交(jiao)易(yi)，注意控制(zhi)節奏及交(jiao)易(yi)風險。

氧化鋁

隔(ge)夜氧(yang)化鋁(lv)(lv)主力合(he)(he)約(yue)震蕩走勢，宏觀方(fang)面，國(guo)財政部：去年四(si)季度(du)以(yi)來，中國(guo)政府實(shi)施一(yi)攬子宏觀經濟調(diao)控政策，經濟指標回升向好，市(shi)場(chang)預(yu)(yu)期(qi)和信心穩(wen)定(ding)(ding)，債務中長期(qi)可持續(xu)性(xing)增強。基本面上，原材料端，幾內亞礦(kuang)(kuang)端供應擾動(dong)事件，引發(fa)(fa)市(shi)場(chang)對(dui)鋁(lv)(lv)土礦(kuang)(kuang)供給的擔憂，加(jia)之海外礦(kuang)(kuang)區季節性(xing)變化導致(zhi)的原料發(fa)(fa)運量(liang)(liang)或(huo)有(you)(you)下(xia)滑(hua)，鋁(lv)(lv)土礦(kuang)(kuang)供給未來或(huo)有(you)(you)小幅減量(liang)(liang)。氧(yang)化鋁(lv)(lv)供給方(fang)面，目前(qian)現貨(huo)價(jia)格歷經反(fan)彈后再度(du)回落，冶煉(lian)廠成本壓力仍存，后續(xu)或(huo)有(you)(you)一(yi)定(ding)(ding)減產(chan)檢修計劃實(shi)施，國(guo)內產(chan)量(liang)(liang)方(fang)面預(yu)(yu)計將小幅收(shou)斂。氧(yang)化鋁(lv)(lv)需求方(fang)面，國(guo)內氧(yang)化鋁(lv)(lv)總產(chan)能(neng)處(chu)高位，對(dui)原料氧(yang)化鋁(lv)(lv)需求量(liang)(liang)保持相對(dui)穩(wen)定(ding)(ding)。綜(zong)上，氧(yang)化鋁(lv)(lv)基本面或(huo)處(chu)于供給小幅收(shou)斂，需求相對(dui)穩(wen)定(ding)(ding)的階(jie)段(duan)。策略建議(yi)：氧(yang)化鋁(lv)(lv)主力合(he)(he)約(yue)輕倉(cang)震蕩交易，注(zhu)意操(cao)作節奏及風險(xian)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁(lv)(lv)主(zhu)(zhu)力合約震蕩偏弱，國(guo)(guo)(guo)際(ji)方(fang)(fang)面(mian)，明尼阿波利(li)斯聯(lian)儲(chu)主(zhu)(zhu)席卡(ka)什卡(ka)利(li)表示，由于(yu)貿(mao)易(yi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)、移民政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)及(ji)(ji)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)等(deng)多方(fang)(fang)面(mian)的(de)不確定性(xing)，寬松政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)暫停期(qi)可能(neng)更(geng)(geng)長(chang)，美聯(lian)儲(chu)需(xu)(xu)等(deng)待形勢更(geng)(geng)明朗后才能(neng)做出(chu)決策(ce)。國(guo)(guo)(guo)內(nei)方(fang)(fang)面(mian)，國(guo)(guo)(guo)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)部：去年四季(ji)度以(yi)來，中國(guo)(guo)(guo)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府實施(shi)一(yi)攬(lan)子宏觀(guan)經(jing)濟調控(kong)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，經(jing)濟指標回升(sheng)(sheng)向好，市(shi)場預期(qi)和(he)信心穩定，債(zhai)務中長(chang)期(qi)可持續性(xing)增強(qiang)。基(ji)本面(mian)上，電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)供給(gei)端，國(guo)(guo)(guo)內(nei)新增產能(neng)及(ji)(ji)減(jian)產檢修(xiu)皆有出(chu)現，但因(yin)為開工率及(ji)(ji)總產能(neng)皆處(chu)高位，故增量部分較為零星。進出(chu)口(kou)方(fang)(fang)面(mian)，由于(yu)國(guo)(guo)(guo)際(ji)貿(mao)易(yi)關系的(de)緩(huan)和(he)，中美之間(jian)有一(yi)段時間(jian)暫停關稅征收(shou)，冶煉(lian)廠或(huo)有“搶(qiang)出(chu)口(kou)”等(deng)操(cao)作，提升(sheng)(sheng)冶煉(lian)廠生產積極性(xing)，國(guo)(guo)(guo)內(nei)供應(ying)量級維持相(xiang)對充足狀態(tai)。電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)需(xu)(xu)求方(fang)(fang)面(mian)，下游(you)消(xiao)費(fei)旺季(ji)過渡(du)至淡季(ji)，鋁(lv)(lv)材加工企(qi)業訂單(dan)有所回落。在(zai)貿(mao)易(yi)關系緩(huan)和(he)以(yi)及(ji)(ji)國(guo)(guo)(guo)內(nei)宏觀(guan)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)擴大內(nei)需(xu)(xu)的(de)背(bei)景下，滬鋁(lv)(lv)的(de)消(xiao)費(fei)預計將(jiang)受季(ji)節(jie)因(yin)素影響(xiang)而回落，但由于(yu)宏觀(guan)環境方(fang)(fang)面(mian)的(de)刺(ci)激和(he)支撐，整體回落幅度可控(kong)，僅小幅收(shou)減(jian)，庫存保持相(xiang)對低水平區間(jian)運行。整體來看，滬鋁(lv)(lv)基(ji)本面(mian)或(huo)處(chu)于(yu)，供給(gei)相(xiang)對穩定，需(xu)(xu)求略(lve)有收(shou)減(jian)的(de)階段。策(ce)略(lve)建議：滬鋁(lv)(lv)主(zhu)(zhu)力合約輕倉逢高拋空交(jiao)易(yi)，注意操(cao)作節(jie)奏及(ji)(ji)風(feng)險控(kong)制。

滬鉛

宏觀面(mian)(mian)：歐盟貿易(yi)主管將(jiang)于周四(si)與美國(guo)(guo)商務部(bu)長盧特(te)尼克(ke)及(ji)美國(guo)(guo)貿易(yi)代表格里爾(er)通話(hua)。歐盟已同意(yi)每隔一(yi)天與格里爾(er)和盧特(te)尼克(ke)進(jin)行通話(hua)，內(nei)(nei)容包括關(guan)稅政策(ce)以及(ji)在航空、半(ban)導體(ti)、鋼鐵等(deng)領域的(de)(de)合作；三(san)大(da)(da)德國(guo)(guo)車企寶馬、奔馳和大(da)(da)眾被曝與美商務部(bu)磋商關(guan)稅問題(ti)，欲七月初達(da)成協議(yi)。供(gong)應端原生(sheng)(sheng)鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)煉廠受到鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)價(jia)(jia)(jia)格不明朗影(ying)響(xiang)(xiang)，開工率(lv)下(xia)滑，產(chan)(chan)量下(xia)滑。鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)價(jia)(jia)(jia)接連下(xia)跌，致使(shi)再(zai)生(sheng)(sheng)鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)虧損(sun)壓(ya)力擴大(da)(da)，部(bu)分企業(ye)下(xia)調廢(fei)電瓶(ping)報價(jia)(jia)(jia)，隨著二季度進(jin)入傳統(tong)淡季，電池(chi)替換需(xu)求(qiu)(qiu)減少(shao)，再(zai)生(sheng)(sheng)鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)后(hou)續提產(chan)(chan)難度加(jia)大(da)(da)，整(zheng)體(ti)再(zai)生(sheng)(sheng)鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)供(gong)應增(zeng)(zeng)量有(you)限。上(shang)周1#鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)價(jia)(jia)(jia)格跌175元(yuan)/噸，報16400元(yuan)/噸，廢(fei)電瓶(ping)價(jia)(jia)(jia)格下(xia)調50-200元(yuan)/噸。需(xu)求(qiu)(qiu)端看(kan)，市(shi)場(chang)成交(jiao)整(zheng)體(ti)偏淡，對鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)支撐(cheng)較為有(you)限。充電樁以及(ji)汽(qi)車需(xu)求(qiu)(qiu)均(jun)出現斜率(lv)放緩(huan)跡象(xiang)。庫存(cun)方(fang)面(mian)(mian)，海(hai)外(wai)庫存(cun)小幅下(xia)滑，但依舊高位，需(xu)求(qiu)(qiu)受到關(guan)稅影(ying)響(xiang)(xiang)明顯；國(guo)(guo)內(nei)(nei)庫存(cun)下(xia)滑明顯，主要是產(chan)(chan)量下(xia)滑所致，海(hai)外(wai)價(jia)(jia)(jia)格壓(ya)制國(guo)(guo)內(nei)(nei)價(jia)(jia)(jia)格上(shang)行空間。從鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)精(jing)礦加(jia)工角(jiao)(jiao)度來(lai)(lai)看(kan)，依舊維持低位，因此對于后(hou)續再(zai)生(sheng)(sheng)鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)和原生(sheng)(sheng)鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)復工起(qi)到了部(bu)分影(ying)響(xiang)(xiang)。綜上(shang)所述，滬鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)整(zheng)體(ti)供(gong)應下(xia)滑，對價(jia)(jia)(jia)格有(you)一(yi)定支撐(cheng)，但滬鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)價(jia)(jia)(jia)格受到需(xu)求(qiu)(qiu)減弱影(ying)響(xiang)(xiang)繼續承壓(ya)下(xia)跌，庫存(cun)方(fang)面(mian)(mian)雖(sui)有(you)下(xia)滑，但海(hai)外(wai)庫存(cun)依舊較高，鉛(qian)(qian)(qian)(qian)(qian)價(jia)(jia)(jia)承壓(ya)明顯，后(hou)續注(zhu)意(yi)關(guan)稅政策(ce)變化帶來(lai)(lai)的(de)(de)新增(zeng)(zeng)影(ying)響(xiang)(xiang)。從技術面(mian)(mian)看(kan)目前(qian)正在走三(san)角(jiao)(jiao)形整(zheng)理結(jie)構，交(jiao)易(yi)量開始(shi)減少(shao)，可(ke)以考慮做多期(qi)權波動率(lv)策(ce)略(lve)，操作上(shang)建(jian)議(yi)，逢高空為主。

滬鋅

宏(hong)觀面(mian)，國(guo)(guo)(guo)際方面(mian)，特朗普(pu)上周(zhou)(zhou)五表示，他計劃從周(zhou)(zhou)三開始將進口(kou)(kou)鋼鐵(tie)和鋁(lv)的關(guan)(guan)稅提(ti)高(gao)一(yi)倍至(zhi)50%，美國(guo)(guo)(guo)關(guan)(guan)稅政(zheng)策(ce)及經濟和通脹前(qian)景(jing)擔(dan)憂，令美元指數走弱。國(guo)(guo)(guo)內方面(mian)，國(guo)(guo)(guo)財(cai)政(zheng)部：去年四(si)季(ji)度以來，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)政(zheng)府實(shi)施一(yi)攬子宏(hong)觀經濟調控政(zheng)策(ce)，經濟指標回升(sheng)向好，市場預(yu)期和信(xin)心穩定，債務中(zhong)長期可持(chi)續性(xing)增強。基(ji)本(ben)面(mian)，國(guo)(guo)(guo)內外(wai)(wai)鋅(xin)(xin)礦進口(kou)(kou)量上升(sheng)，鋅(xin)(xin)礦加(jia)工費持(chi)續上升(sheng)，疊加(jia)硫酸價(jia)格上漲明(ming)顯(xian)，冶(ye)煉廠(chang)利潤進一(yi)步修復(fu)，生(sheng)產(chan)積極性(xing)增加(jia)；不(bu)過(guo)近期華南某地區鋅(xin)(xin)冶(ye)煉廠(chang)因故延長檢修，恢復(fu)時間(jian)尚(shang)未確定，供應出現擾動。目前(qian)進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)關(guan)(guan)閉，進口(kou)(kou)鋅(xin)(xin)流入量下(xia)(xia)降(jiang)。需(xu)求(qiu)端(duan)，下(xia)(xia)游處于需(xu)求(qiu)旺(wang)季(ji)尾聲(sheng)，加(jia)工企業開工率同比有(you)所下(xia)(xia)降(jiang)，疊加(jia)關(guan)(guan)稅因素導(dao)致(zhi)后(hou)續出口(kou)(kou)需(xu)求(qiu)或將收縮，不(bu)過(guo)鋅(xin)(xin)價(jia)降(jiang)至(zhi)低(di)位，市場逢低(di)采購增多，國(guo)(guo)(guo)內社(she)庫(ku)有(you)所下(xia)(xia)降(jiang)，海外(wai)(wai)延續去庫(ku)。技術面(mian)，周(zhou)(zhou)度上影陰線，關(guan)(guan)注21800支(zhi)撐，預(yu)計鋅(xin)(xin)價(jia)震(zhen)蕩(dang)偏弱為主。操作上，建議暫時觀望(wang)，關(guan)(guan)注2.18-2.24。

滬鎳

宏觀面，國(guo)(guo)際(ji)方面，特朗普上(shang)周(zhou)五表示，他計(ji)劃從周(zhou)三(san)開始將進(jin)口(kou)鋼鐵和(he)鋁(lv)的(de)關稅(shui)提高一(yi)倍(bei)至50%，美(mei)國(guo)(guo)關稅(shui)政策及經濟(ji)和(he)通脹前景擔憂，令(ling)美(mei)元指數走(zou)弱。國(guo)(guo)內方面，國(guo)(guo)財政部：去(qu)年四季度以(yi)來(lai)，中國(guo)(guo)政府(fu)實(shi)施一(yi)攬子宏觀經濟(ji)調控政策，經濟(ji)指標回升(sheng)向好，市場預期(qi)和(he)信心(xin)穩(wen)定，債務中長期(qi)可持續性(xing)增強。基本面，印尼(ni)(ni)政府(fu)PNBP政策實(shi)施，提高鎳(nie)(nie)資源供應成(cheng)本，內貿礦升(sheng)水(shui)持穩(wen)運行；菲(fei)律(lv)賓政府(fu)計(ji)劃自2025年6月(yue)起實(shi)施鎳(nie)(nie)礦出口(kou)禁令(ling)，關注實(shi)際(ji)進(jin)展(zhan)。國(guo)(guo)內冶(ye)煉廠成(cheng)本持穩(wen)上(shang)抬(tai)，部分(fen)煉廠面臨虧(kui)損；而印尼(ni)(ni)鎳(nie)(nie)鐵產(chan)(chan)能(neng)加快釋放，產(chan)(chan)量(liang)回升(sheng)明顯。需求(qiu)端，不銹(xiu)鋼廠利潤壓縮，300系(xi)轉產(chan)(chan)其他產(chan)(chan)品；新能(neng)源汽(qi)車需求(qiu)繼續爬升(sheng)，但占比較(jiao)小影響有限(xian)。近期(qi)供需兩弱，下游按需采購，國(guo)(guo)內庫存(cun)下降；但海外庫存(cun)持穩(wen)。技術面，周(zhou)度下影陰線，空頭氛圍(wei)偏(pian)強，關注MA10壓力。操作上(shang)，建議(yi)暫時觀望，或輕倉做空。

不銹鋼

原料端(duan)(duan)(duan)，印(yin)尼(ni)(ni)政府PNBP政策實施(shi)(shi)，提高(gao)鎳資源供應(ying)成(cheng)本；菲(fei)律賓政府計(ji)劃自2025年(nian)6月起實施(shi)(shi)鎳礦出口禁令(ling)，原料擾動加劇(ju)。印(yin)尼(ni)(ni)鎳鐵產能加快釋放，產量回(hui)升(sheng)明(ming)顯(xian)，近期鎳鐵價格出現明(ming)顯(xian)回(hui)落(luo)，原料成(cheng)本支撐減(jian)弱。供應(ying)端(duan)(duan)(duan)，鋼(gang)廠整體(ti)維持正常生產，面對(dui)成(cheng)本倒掛(gua)壓(ya)力(li)，生產企業通過削(xue)減(jian)虧損嚴(yan)重的300系(xi)不(bu)銹鋼(gang)產量，轉而增(zeng)產200系(xi)和400系(xi)產品，供應(ying)壓(ya)力(li)仍存。需求端(duan)(duan)(duan)，終端(duan)(duan)(duan)施(shi)(shi)工項目陸(lu)續展開，需求進(jin)入傳統旺季，隨著節后補貨推進(jin)，低(di)價貨源已有所減(jian)少，然而宏觀市(shi)場不(bu)確定(ding)性增(zeng)加，下(xia)游對(dui)高(gao)價貨謹慎態(tai)度(du)(du)較重。近期國內庫存小幅回(hui)升(sheng)。技術(shu)面，周度(du)(du)下(xia)影陰線，關(guan)注MA10壓(ya)力(li)。操(cao)作上，建議暫時觀望(wang)。

滬錫

宏觀面，國際(ji)方面，特朗普上(shang)周(zhou)(zhou)五表(biao)(biao)示，他計(ji)劃從周(zhou)(zhou)三開(kai)(kai)始將進(jin)口鋼(gang)鐵和(he)鋁的關(guan)(guan)稅提高一(yi)倍至50%，美(mei)國關(guan)(guan)稅政(zheng)策(ce)及(ji)經(jing)(jing)濟和(he)通脹前景擔(dan)憂，令美(mei)元指數走弱。國內方面，國財政(zheng)部：去年四季度以來，中(zhong)國政(zheng)府實施一(yi)攬(lan)子(zi)宏觀經(jing)(jing)濟調控(kong)政(zheng)策(ce)，經(jing)(jing)濟指標(biao)回升(sheng)向好，市場預期和(he)信心(xin)穩定，債(zhai)務中(zhong)長期可持續性增(zeng)(zeng)強。基(ji)本面，緬(mian)(mian)甸錫礦(kuang)復(fu)(fu)產(chan)(chan)工作(zuo)逐(zhu)步推進(jin)，消息(xi)稱5月底(di)緬(mian)(mian)甸第(di)一(yi)批(pi)佤邦錫礦(kuang)已經(jing)(jing)獲得出口許可。不(bu)(bu)過據了解目前繳費(fei)(fei)辦(ban)理采礦(kuang)證的企(qi)業不(bu)(bu)多，多數頭(tou)部礦(kuang)貿商都并未繳納管理費(fei)(fei)，且(qie)目前中(zhong)緬(mian)(mian)邊(bian)境審查較為嚴格(ge)，多數大型器械和(he)相(xiang)關(guan)(guan)采礦(kuang)人員(yuan)入關(guan)(guan)手續較為繁雜(za)，因此預計(ji)實際(ji)復(fu)(fu)產(chan)(chan)進(jin)度不(bu)(bu)及(ji)市場預期；剛果(guo)Bisie礦(kuang)山(shan)計(ji)劃分階(jie)段恢復(fu)(fu)生產(chan)(chan)，預計(ji)6月下旬供(gong)應開(kai)(kai)始釋放。冶煉(lian)端，云南原料端壓力突(tu)出，江西廢(fei)料供(gong)應制約依舊明顯，近期當(dang)地精煉(lian)錫冶煉(lian)企(qi)業的開(kai)(kai)工率保持在較低水平。需求端，隨著價格(ge)的持續下行，下游及(ji)終端企(qi)業采買情緒(xu)有所提升(sheng)，紛(fen)紛(fen)開(kai)(kai)始進(jin)行剛需采買及(ji)少量補庫。貿易商表(biao)(biao)示昨日成(cheng)交(jiao)較為活躍，但整(zheng)體成(cheng)交(jiao)不(bu)(bu)及(ji)預期火熱。技術面，增(zeng)(zeng)倉下跌空頭(tou)增(zeng)(zeng)強，關(guan)(guan)注(zhu)24.3支撐。操作(zuo)上(shang)，建議暫時觀望(wang)，參考24.3-25.7。

硅鐵

節前(qian)，硅鐵2509合(he)(he)約(yue)收盤(pan)5298，下(xia)(xia)跌0.45%，現(xian)貨(huo)(huo)端，寧(ning)夏硅鐵現(xian)貨(huo)(huo)報5300，下(xia)(xia)跌30元(yuan)/噸(dun)。歐盟與(yu)美國的(de)(de)新一輪貿易談判將于6月3日至(zhi)4日，在巴黎舉行的(de)(de)經濟合(he)(he)作(zuo)與(yu)發展組織（OECD）部長級會議期間(jian)舉行。需求(qiu)方(fang)(fang)(fang)面，鐵合(he)(he)金目前(qian)生產利(li)潤(run)為負，寧(ning)夏大廠檢(jian)修(xiu)影(ying)響市場(chang)情(qing)緒，寧(ning)夏4月結算電價下(xia)(xia)調成本支(zhi)撐減弱(ruo)，鋼(gang)材需求(qiu)預期總(zong)體仍較弱(ruo)，關(guan)注(zhu)(zhu)關(guan)稅政(zheng)策變化下(xia)(xia)的(de)(de)市場(chang)情(qing)緒擾動。利(li)潤(run)方(fang)(fang)(fang)面，內蒙古現(xian)貨(huo)(huo)利(li)潤(run)-160元(yuan)/噸(dun)；寧(ning)夏現(xian)貨(huo)(huo)利(li)潤(run)-180元(yuan)/噸(dun)。技(ji)術方(fang)(fang)(fang)面，4小(xiao)時周期K線位于20和(he)60均線下(xia)(xia)方(fang)(fang)(fang)，操作(zuo)上(shang)，震蕩運(yun)行對待，請投資者注(zhu)(zhu)意風險控制。

錳硅

節前，錳(meng)硅2509合約收盤5478，下(xia)(xia)跌(die)0.94%，現(xian)貨(huo)(huo)端，內(nei)蒙硅錳(meng)現(xian)貨(huo)(huo)報5500。5月(yue)份中國制(zhi)造業采購經理指數為(wei)49.5%，較上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.5個百分(fen)點。基本面(mian)來看，廠(chang)家減(jian)產開工率來到同期(qi)(qi)低位，但是(shi)庫(ku)存整體仍偏(pian)高(gao)，成本端，本期(qi)(qi)原料端進口錳(meng)礦(kuang)石港(gang)口庫(ku)存回(hui)升(sheng)+2.5萬噸，下(xia)(xia)游鐵水產量見頂(ding)回(hui)落，謹防需求回(hui)落后價格波動變大。利潤(run)方(fang)面(mian)，內(nei)蒙古(gu)現(xian)貨(huo)(huo)利潤(run)-240元/噸；寧(ning)夏現(xian)貨(huo)(huo)利潤(run)-430元/噸。市場方(fang)面(mian)，鋼廠(chang)采購較為(wei)謹慎(shen)，招標(biao)價格延(yan)續(xu)下(xia)(xia)跌(die)。技(ji)術方(fang)面(mian)，4小時(shi)周期(qi)(qi)K線(xian)位于20和60均線(xian)下(xia)(xia)方(fang)，操作上(shang)，震蕩運行(xing)對待，請(qing)投(tou)資者(zhe)注意風險(xian)控(kong)制(zhi)。

焦煤

節(jie)前(qian)，焦(jiao)煤(mei)2509合約(yue)收盤726.0，下(xia)跌4.35%，現貨端，蒙(meng)5#原(yuan)煤(mei)報(bao)35，上漲(zhang)2元/噸。宏(hong)觀面(mian)，俄(e)(e)羅(luo)斯(si)媒(mei)體報(bao)導的一份備忘錄顯示，俄(e)(e)羅(luo)斯(si)在和平(ping)談判中告訴烏(wu)克(ke)蘭，只(zhi)有基(ji)輔放棄大片領土并接受對其軍隊規(gui)模的限制，俄(e)(e)羅(luo)斯(si)才會(hui)同意結束(shu)戰爭(zheng)。基(ji)本面(mian)，供(gong)應寬(kuan)松，礦山生產持穩，本期精煤(mei)庫存延(yan)續增加。技術方(fang)面(mian)，4小時(shi)周(zhou)期K線位(wei)于(yu)20和60均(jun)線下(xia)方(fang)，操作上，震蕩偏(pian)弱運行對待(dai)，請投資者注意風險控制。

焦炭

節前，焦炭(tan)2509合約收盤1308.0，下(xia)跌1.80%，現貨端，第二輪降(jiang)價落地(di)。美國(guo)總統特(te)朗普表示，6月4日起，將把鋼鐵和鋁的進(jin)口關稅從25%提高(gao)至50%。基本面(mian)，原料端供應寬松拖累成(cheng)本支(zhi)撐，鐵水產量高(gao)位(wei)(wei)回落。利潤方(fang)(fang)面(mian)，本期(qi)全國(guo)30家獨立焦化廠平均(jun)噸焦虧(kui)損(sun)39元/噸。技術方(fang)(fang)面(mian)，4小時周期(qi)K線(xian)位(wei)(wei)于20和60均(jun)線(xian)下(xia)方(fang)(fang)，操作上，震蕩偏弱運行對待(dai)，請投資(zi)者注意(yi)風(feng)險控(kong)制。

鐵礦

端午假期(qi)，外盤鐵(tie)礦(kuang)石期(qi)價(jia)走弱，跌幅為0.68%。宏觀(guan)方面(mian)，美國(guo)總統特朗普表示，6月4日(ri)起，將(jiang)把鋼鐵(tie)和(he)鋁的進口關(guan)稅從(cong)25%提高至50%。供(gong)需情況，本期(qi)國(guo)內鐵(tie)礦(kuang)石港口庫存環(huan)比下(xia)降122.25萬(wan)噸，同比減少1090.13萬(wan)噸，連續(xu)四周下(xia)滑(hua)(hua)；鋼廠高爐開(kai)工率小(xiao)幅上(shang)調，鐵(tie)水(shui)產量(liang)241.91，-1.69萬(wan)噸。整體上(shang)，關(guan)稅擾動影響市場情緒，鐵(tie)水(shui)產量(liang)連續(xu)三周下(xia)滑(hua)(hua)，需求支(zhi)撐(cheng)減弱。技術上(shang)，I2509合(he)約1小(xiao)時MACD指標顯示DIFF與(yu)DEA承(cheng)壓于0軸。操(cao)作上(shang)，反彈拋空，注意節奏和(he)風險控制。

螺紋

端午假期(qi)，恰逢鋼(gang)廠(chang)(chang)6月上(shang)旬(xun)調價政(zheng)策出(chu)臺，多(duo)家鋼(gang)廠(chang)(chang)出(chu)廠(chang)(chang)價下調；同(tong)時唐山遷安普方坯資源出(chu)廠(chang)(chang)含稅(shui)累(lei)計下調20元(yuan)/噸(dun)，報(bao)2870元(yuan)/噸(dun)。宏觀方面，美(mei)將把鋼(gang)鐵(tie)和(he)鋁(lv)的進(jin)(jin)口關稅(shui)從25%提高至(zhi)50%，6月4日(ri)起實施。供需情況，本(ben)期(qi)螺紋(wen)鋼(gang)周度產量-5.97萬噸(dun)，產能利用(yong)率(lv)49.4%，產量由增(zeng)轉降；螺紋(wen)廠(chang)(chang)庫(ku)-1.3萬噸(dun)，社庫(ku)-21.87萬噸(dun)，總庫(ku)存-23.17萬噸(dun)，我國南方進(jin)(jin)入主汛期(qi)或影響螺紋(wen)鋼(gang)需求。技(ji)術(shu)上(shang)，RB2510合約1小(xiao)時MACD指標顯示(shi)DIFF與DEA交(jiao)叉向下。操作上(shang)，反彈拋空，注意風險控制(zhi)。

熱卷

端午假期，唐山遷安普方(fang)坯資(zi)源出廠(chang)含稅(shui)累計下(xia)調20元/噸，報(bao)2870元/噸。宏觀方(fang)面，針對美方(fang)不斷(duan)有消息稱(cheng)中方(fang)違(wei)反中美日(ri)內瓦經(jing)貿會(hui)談共(gong)識(shi)，商務(wu)部新聞發(fa)言(yan)人(ren)6月2日(ri)表示，美方(fang)倒(dao)打一耙，無端指責(ze)中方(fang)違(wei)反共(gong)識(shi)，這嚴重背離(li)事實，中方(fang)堅(jian)決拒絕無理指責(ze)。供需(xu)(xu)情況(kuang)，本期熱(re)卷(juan)周(zhou)度產量+13.87萬(wan)噸，產能利用率81.6%；廠(chang)庫和(he)社庫繼續雙降，總庫存-7.38萬(wan)噸，表需(xu)(xu)+13.87萬(wan)噸。整體上(shang)，熱(re)卷(juan)終端需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)韌性較強，表觀需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)由降轉增，但關稅(shui)擾(rao)動影(ying)響(xiang)市(shi)場信心，黑色板塊偏弱，將拖累熱(re)卷(juan)。技術上(shang)，HC2510合 約1小時MACD指標顯示DIFF與 DEA運行于0軸下(xia)方(fang)。操(cao)作上(shang)，震蕩(dang)偏空交易，注意(yi)風險控制(zhi)。

工業硅

宏(hong)觀面：國家加(jia)大(da)投入(ru)支持(chi)長(chang)遠性(xing)數(shu)據基(ji)礎設(she)施建設(she).從(cong)供應端來(lai)看(kan)，隨著豐(feng)水(shui)期臨近，云南(nan)(nan)、四川等地逐步進入(ru)豐(feng)水(shui)期，電價(jia)(jia)成本優勢(shi)顯現(xian)，但(dan)(dan)是從(cong)開工率(lv)以(yi)及產(chan)量(liang)數(shu)據來(lai)反饋，目前西(xi)南(nan)(nan)地區(qu)并沒有(you)(you)(you)意愿復工，雖然產(chan)量(liang)小幅增(zeng)加(jia)，但(dan)(dan)是依(yi)舊處(chu)(chu)于(yu)(yu)較(jiao)低(di)位置。工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)的(de)下(xia)(xia)游(you)主要集中在有(you)(you)(you)機(ji)硅(gui)(gui)(gui)、多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)(gui)(gui)和(he)(he)鋁合(he)(he)金(jin)領域(yu)。有(you)(you)(you)機(ji)硅(gui)(gui)(gui)方(fang)面，有(you)(you)(you)機(ji)硅(gui)(gui)(gui)市場現(xian)貨價(jia)(jia)格走高(gao)，企(qi)業(ye)(ye)采(cai)取減(jian)產(chan)策略試圖挺價(jia)(jia)，已經初見成效(xiao)，但(dan)(dan)對于(yu)(yu)工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)來(lai)說形成拖累。多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)(gui)(gui)環節(jie)(jie)，目前主流企(qi)業(ye)(ye)減(jian)產(chan)，行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體(ti)處(chu)(chu)于(yu)(yu)降負荷運行(xing)狀態，對工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)需(xu)求(qiu)下(xia)(xia)滑，530節(jie)(jie)點結束，預計將進一步下(xia)(xia)滑。鋁合(he)(he)金(jin)領域(yu)，終端消費電子和(he)(he)汽(qi)車行(xing)業(ye)(ye)有(you)(you)(you)一定(ding)需(xu)求(qiu)支撐，但(dan)(dan)企(qi)業(ye)(ye)多(duo)按需(xu)補庫，庫存增(zeng)長(chang)，價(jia)(jia)格持(chi)平，處(chu)(chu)于(yu)(yu)被動去庫存，難有(you)(you)(you)拉動。整(zheng)體(ti)而言(yan)，三(san)大(da)下(xia)(xia)游(you)行(xing)業(ye)(ye)對工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)總(zong)需(xu)求(qiu)呈現(xian)下(xia)(xia)降趨勢(shi)。工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)倉單數(shu)量(liang)有(you)(you)(you)所(suo)下(xia)(xia)滑，但(dan)(dan)依(yi)舊保持(chi)在6.5萬手，龐大(da)的(de)倉單數(shu)量(liang)給盤面帶來(lai)了巨大(da)的(de)交(jiao)(jiao)割壓力。目前工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)期貨已經出現(xian)恐慌性(xing)交(jiao)(jiao)易(yi)，交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)放出天量(liang)，操作(zuo)上建議,中長(chang)線依(yi)舊高(gao)空思路

碳酸鋰

碳(tan)(tan)酸(suan)(suan)鋰(li)(li)主(zhu)(zhu)力(li)合約震蕩(dang)偏強，宏(hong)觀方面(mian)(mian)，國(guo)財政(zheng)部：去年四季(ji)度(du)(du)以來，中國(guo)政(zheng)府實施一攬子宏(hong)觀經濟(ji)調控政(zheng)策，經濟(ji)指標回升向好，市場(chang)預期和信心穩(wen)定，債務中長期可持續(xu)性(xing)增(zeng)(zeng)強。碳(tan)(tan)酸(suan)(suan)鋰(li)(li)基本(ben)(ben)面(mian)(mian)，原料(liao)(liao)端，海外(wai)(wai)礦(kuang)商挺價(jia)(jia)情(qing)(qing)(qing)緒仍在，由于(yu)出(chu)(chu)(chu)貨(huo)壓力(li)以及受碳(tan)(tan)酸(suan)(suan)鋰(li)(li)價(jia)(jia)格(ge)(ge)拖(tuo)累而(er)定價(jia)(jia)不斷走弱，但較(jiao)碳(tan)(tan)酸(suan)(suan)鋰(li)(li)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)降(jiang)幅偏小。供給方面(mian)(mian)，由于(yu)鋰(li)(li)礦(kuang)端報價(jia)(jia)下(xia)(xia)跌(die)速(su)(su)(su)度(du)(du)較(jiao)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)緩慢(man)，冶煉(lian)(lian)廠(chang)成本(ben)(ben)支撐開始走弱，加(jia)之由于(yu)碳(tan)(tan)酸(suan)(suan)鋰(li)(li)價(jia)(jia)格(ge)(ge)快速(su)(su)(su)下(xia)(xia)行，冶煉(lian)(lian)廠(chang)遭受成本(ben)(ben)利潤倒掛的(de)影響，令減產檢修情(qing)(qing)(qing)況逐漸增(zeng)(zeng)加(jia)。進(jin)(jin)出(chu)(chu)(chu)口(kou)方面(mian)(mian)，智利出(chu)(chu)(chu)口(kou)至中國(guo)碳(tan)(tan)酸(suan)(suan)鋰(li)(li)呈現(xian)(xian)(xian)量(liang)價(jia)(jia)雙降(jiang)態(tai)勢，預計該批次陸續(xu)到(dao)港后國(guo)內(nei)亦將(jiang)出(chu)(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)進(jin)(jin)口(kou)量(liang)及價(jia)(jia)格(ge)(ge)雙降(jiang)情(qing)(qing)(qing)況。需(xu)求(qiu)方面(mian)(mian)，下(xia)(xia)游電(dian)池材料(liao)(liao)加(jia)工企業新增(zeng)(zeng)訂單臨近消(xiao)費旺季(ji)的(de)尾聲，增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)逐漸放緩。下(xia)(xia)游外(wai)(wai)采(cai)多(duo)以剛需(xu)補庫(ku)為(wei)主(zhu)(zhu)，采(cai)買(mai)意愿(yuan)偏弱，多(duo)以客供代工或長協(xie)訂單方式成交(jiao)(jiao)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)。庫(ku)存方面(mian)(mian)，碳(tan)(tan)酸(suan)(suan)鋰(li)(li)庫(ku)存仍處高位運行。整體而(er)言，碳(tan)(tan)酸(suan)(suan)鋰(li)(li)6月基本(ben)(ben)面(mian)(mian)供給端或將(jiang)小幅收斂，需(xu)求(qiu)端暫穩(wen)但增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)有所放緩，市場(chang)供需(xu)狀態(tai)仍處于(yu)庫(ku)存高位、供給偏多(duo)的(de)階段。策略建議：輕倉震蕩(dang)交(jiao)(jiao)易(yi)，注意交(jiao)(jiao)易(yi)節(jie)奏控制風險。

多晶硅

宏(hong)觀面(mian)：中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央政治(zhi)局委(wei)員(yuan)、國務院副總理張國清在(zai)(zai)上(shang)海(hai)市(shi)(shi)(shi)調研時(shi)強(qiang)調，構(gou)建平臺經(jing)濟良好(hao)生態，維護公(gong)平有序(xu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)環境。多(duo)晶(jing)硅(gui)(gui)方面(mian)，從(cong)供應端來看(kan)，目前(qian)多(duo)晶(jing)硅(gui)(gui)所有廠家均(jun)處(chu)于(yu)降負荷運行狀態。然而，市(shi)(shi)(shi)場(chang)對新產(chan)能投放(fang)的預期卻在(zai)(zai)不(bu)(bu)斷(duan)增(zeng)強(qiang)，在(zai)(zai)當(dang)前(qian)價格水平下，多(duo)數企業(ye)(ye)處(chu)于(yu)虧(kui)損現(xian)(xian)金(jin)成(cheng)本階段，生產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)受挫(cuo)，部分(fen)企業(ye)(ye)甚(shen)至(zhi)暫停交割品產(chan)線。需求(qiu)(qiu)端的表現(xian)(xian)則(ze)相對疲軟(ruan)。下游光伏組件排產(chan)已下調至(zhi)一定區間(jian)，需求(qiu)(qiu)邊際轉弱。硅(gui)(gui)片(pian)企業(ye)(ye)自(zi)律配額下調，N 型硅(gui)(gui)片(pian)價格及(ji)排產(chan)出(chu)現(xian)(xian)下滑，電池片(pian)企業(ye)(ye)也有減產(chan)計劃。終(zhong)端市(shi)(shi)(shi)場(chang)在(zai)(zai) “搶裝” 熱潮消退(tui)后，觀望情緒濃(nong)厚，采購(gou)積(ji)極(ji)性(xing)不(bu)(bu)高(gao)。從(cong)政策層面(mian)看(kan)，但預計三季度需求(qiu)(qiu)將(jiang)進入真空期。整體而言，多(duo)晶(jing)硅(gui)(gui)需求(qiu)(qiu)端面(mian)臨著較(jiao)大(da)壓(ya)力 。同時(shi)，宏(hong)觀經(jing)濟環境不(bu)(bu)穩定以及(ji)國際貿易摩擦等因素，導致(zhi)海(hai)外(wai)光伏市(shi)(shi)(shi)場(chang)需求(qiu)(qiu)也存在(zai)(zai)不(bu)(bu)確定性(xing)，進一步抑制了多(duo)晶(jing)硅(gui)(gui)需求(qiu)(qiu)增(zeng)長。庫(ku)存方面(mian)，多(duo)晶(jing)硅(gui)(gui)庫(ku)存處(chu)于(yu)高(gao)位狀態。硅(gui)(gui)片(pian)企業(ye)(ye)前(qian)期采購(gou)的多(duo)晶(jing)硅(gui)(gui)尚未完(wan)全(quan)消化(hua)，導致(zhi)庫(ku)存積(ji)壓(ya)，對市(shi)(shi)(shi)場(chang)價格形成(cheng)明顯壓(ya)制。操(cao)作中(zhong)(zhong)長線依(yi)舊高(gao)空為主。