瑞達期貨晨會紀要觀點20250415

財經事件

1、國家主席習(xi)近(jin)(jin)平在越(yue)(yue)(yue)共(gong)(gong)中央駐地同(tong)(tong)越(yue)(yue)(yue)共(gong)(gong)中央總書記蘇(su)林舉行會(hui)談。習(xi)近(jin)(jin)平就深化(hua)中越(yue)(yue)(yue)命運共(gong)(gong)同(tong)(tong)體建設(she)提出六點舉措(cuo)：一是(shi)增進更(geng)(geng)(geng)高水平的(de)戰(zhan)略(lve)互(hu)信；二是(shi)建設(she)更(geng)(geng)(geng)加(jia)牢固的(de)安全屏障；三是(shi)拓(tuo)展更(geng)(geng)(geng)高質量的(de)互(hu)利合(he)作；四是(shi)系牢更(geng)(geng)(geng)加(jia)廣泛的(de)民意紐帶；五是(shi)開展更(geng)(geng)(geng)加(jia)緊密的(de)多邊協(xie)作；六是(shi)實現(xian)更(geng)(geng)(geng)加(jia)良性(xing)的(de)海上互(hu)動。 習(xi)近(jin)(jin)平同(tong)(tong)蘇(su)林共(gong)(gong)同(tong)(tong)見證(zheng)中越(yue)(yue)(yue)雙(shuang)(shuang)方(fang)簽(qian)署的(de)45份雙(shuang)(shuang)邊合(he)作文本展示，涵(han)蓋互(hu)聯互(hu)通、人工智(zhi)能、海關(guan)檢驗(yan)檢疫、農產品(pin)貿(mao)易、文化(hua)和體育、民生、人力(li)資源開發、媒體等領域。

2、中(zhong)國外(wai)貿(mao)首季平穩開局。海關總(zong)署(shu)數據(ju)顯示，2025年(nian)一季度(du)我(wo)國貨物貿(mao)易進出口總(zong)值(zhi)10.3萬(wan)億元，創歷(li)史同期新高，連續8個季度(du)超過了10萬(wan)億元，同比增(zeng)長(chang)1.3%。其中(zhong)，出口6.13萬(wan)億元，增(zeng)長(chang)6.9%；進口4.17萬(wan)億元，同比下(xia)降6%。

3、美(mei)(mei)國(guo)政府(fu)啟動了(le)由(you)商(shang)務(wu)部(bu)牽頭的(de)(de)232國(guo)家(jia)安全調(diao)查(cha)，朝著對半(ban)導體和藥(yao)(yao)品(pin)進口(kou)征收關(guan)稅邁出了(le)決定性的(de)(de)一步。美(mei)(mei)國(guo)商(shang)務(wu)部(bu)在《聯(lian)邦公報》上發布的(de)(de)兩份通知中表示，將(jiang)調(diao)查(cha)“進口(kou)半(ban)導體和半(ban)導體制造設備”以及(ji)“藥(yao)(yao)品(pin)和藥(yao)(yao)物成分，包括成品(pin)藥(yao)(yao)”對美(mei)(mei)國(guo)國(guo)家(jia)安全的(de)(de)影響。

4、歐(ou)(ou)佩克月報將(jiang)(jiang)(jiang)2025年全球經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)預(yu)(yu)測(ce)(ce)(ce)由(you)3.1%下調(diao)至3%，將(jiang)(jiang)(jiang)2026年全球經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)預(yu)(yu)測(ce)(ce)(ce)由(you)3.2%下調(diao)至3.1%；將(jiang)(jiang)(jiang)2025年美國經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)預(yu)(yu)測(ce)(ce)(ce)由(you)2.4%下調(diao)至2.1%，將(jiang)(jiang)(jiang)2026年美國經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)預(yu)(yu)測(ce)(ce)(ce)由(you)2.3%下調(diao)至2.2%；將(jiang)(jiang)(jiang)2025年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)預(yu)(yu)測(ce)(ce)(ce)下調(diao)至0.8%，此前(qian)為(wei)0.9%；將(jiang)(jiang)(jiang)2025年歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)預(yu)(yu)測(ce)(ce)(ce)維持在(zai)1.1%。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指(zhi)(zhi)數(shu)昨日集(ji)體(ti)上(shang)漲(zhang)(zhang)，三大(da)指(zhi)(zhi)數(shu)早盤(pan)高開震蕩，午后(hou)(hou)小(xiao)幅(fu)回(hui)落(luo)，中小(xiao)盤(pan)強于大(da)盤(pan)藍籌。截至收(shou)盤(pan)，上(shang)證指(zhi)(zhi)數(shu)漲(zhang)(zhang)0.76%，深(shen)證成指(zhi)(zhi)漲(zhang)(zhang)0.51%，創業(ye)板(ban)(ban)指(zhi)(zhi)漲(zhang)(zhang)0.34%。滬深(shen)兩市(shi)(shi)成交(jiao)額小(xiao)幅(fu)回(hui)落(luo)。全市(shi)(shi)場(chang)超4500只(zhi)個股上(shang)漲(zhang)(zhang)。板(ban)(ban)塊(kuai)普遍上(shang)漲(zhang)(zhang)，紡織服(fu)飾(shi)板(ban)(ban)塊(kuai)領(ling)漲(zhang)(zhang)，家用(yong)電器、食品飲料板(ban)(ban)塊(kuai)逆市(shi)(shi)下跌。國(guo)內(nei)方(fang)面(mian)(mian)，經(jing)濟基(ji)(ji)本面(mian)(mian)，貿易層面(mian)(mian)，一季度(du)，在(zai)美國(guo)加(jia)(jia)征關稅(shui)即將落(luo)地的(de)(de)影響(xiang)下，我國(guo)外貿搶(qiang)出(chu)(chu)口(kou)效應明顯，同比(bi)增(zeng)速實現較快增(zeng)長，但隨(sui)著美國(guo)關稅(shui)的(de)(de)落(luo)地，后(hou)(hou)續進(jin)(jin)(jin)(jin)出(chu)(chu)口(kou)貿易或(huo)面(mian)(mian)臨萎縮(suo)。金融數(shu)據上(shang)，3月份M1-M2剪刀差明顯收(shou)窄，背后(hou)(hou)或(huo)反映出(chu)(chu)居民消費和企業(ye)投資意愿有一定好(hao)轉。個股方(fang)面(mian)(mian)，近期(qi)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司大(da)量宣布(bu)回(hui)購(gou)增(zeng)持計(ji)劃(hua)，同時已披露(lu)年報的(de)(de)公(gong)司中擬進(jin)(jin)(jin)(jin)行分紅(hong)的(de)(de)公(gong)司占比(bi)超七成。整體(ti)來看(kan)，在(zai)關稅(shui)擾動(dong)影響(xiang)退去(qu)后(hou)(hou)，權益市(shi)(shi)場(chang)將重新聚焦國(guo)內(nei)，由(you)于市(shi)(shi)場(chang)對(dui)于后(hou)(hou)續國(guo)內(nei)政策(ce)對(dui)沖力度(du)抱有較大(da)預(yu)期(qi)，因此，投資者(zhe)可(ke)能會選擇繼續持有手中的(de)(de)多頭頭寸(cun)，等(deng)待政策(ce)加(jia)(jia)碼的(de)(de)利好(hao)驅動(dong)，同時，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司加(jia)(jia)大(da)力度(du)進(jin)(jin)(jin)(jin)行分紅(hong)和回(hui)購(gou)，也有穩(wen)定市(shi)(shi)場(chang)、吸(xi)引投資者(zhe)的(de)(de)作用(yong)，最后(hou)(hou)，經(jing)濟基(ji)(ji)本面(mian)(mian)向好(hao)也支撐(cheng)市(shi)(shi)場(chang)，股指(zhi)(zhi)后(hou)(hou)續仍(reng)有望(wang)進(jin)(jin)(jin)(jin)一步走高。策(ce)略上(shang)，單(dan)邊(bian)建議輕倉逢低(di)買入。

國債期貨

周一(yi)國債(zhai)現券收(shou)益率(lv)(lv)短弱長(chang)強，到(dao)期(qi)(qi)收(shou)益率(lv)(lv)1-7Y收(shou)益率(lv)(lv)上(shang)行(xing)(xing)(xing)0.5-3bp左右，10Y、30Y收(shou)益率(lv)(lv)下(xia)行(xing)(xing)(xing)0.5bp左右至1.65%、1.85%；國債(zhai)期(qi)(qi)貨短弱長(chang)強，TS、TF主(zhu)力合約下(xia)跌0.06%、0.04%，T、TL主(zhu)力合約上(shang)漲(zhang)0.05%、0.26%。行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)持(chi)續凈回(hui)籠，DR007加(jia)權利率(lv)(lv)維持(chi)在1.70%附近(jin)震蕩。國內基本面(mian)端，3月(yue)制造(zao)業與服務業PMI均處于擴(kuo)張區間且(qie)環比(bi)上(shang)行(xing)(xing)(xing)顯示經(jing)濟邊際改善(shan)，3月(yue)CPI同比(bi)下(xia)降0.1%，PPI同比(bi)下(xia)降2.5%；政(zheng)府債(zhai)支撐(cheng)3月(yue)社(she)(she)融(rong)增(zeng)速(su)回(hui)升，財政(zheng)存(cun)款投放偏(pian)慢(man)抑制M2增(zeng)速(su)；以(yi)舊換新政(zheng)策(ce)拉動下(xia)社(she)(she)零有所改善(shan)，政(zheng)策(ce)前置發力，工增(zeng)平(ping)穩(wen)。海外(wai)方(fang)面(mian)，美3月(yue)PMI小(xiao)幅(fu)回(hui)落(luo)(luo)，非(fei)農增(zeng)長(chang)、CPI、PPI、社(she)(she)零數據不及(ji)預期(qi)(qi)。策(ce)略方(fang)面(mian)，當前市(shi)場或(huo)(huo)(huo)已短期(qi)(qi)消化關(guan)稅(shui)沖擊，避(bi)險情(qing)(qing)緒(xu)有所緩解，后續債(zhai)市(shi)的關(guan)注點可(ke)(ke)能會再次(ci)從短期(qi)(qi)關(guan)稅(shui)的情(qing)(qing)緒(xu)面(mian)回(hui)歸至國內基本面(mian)壓力。近(jin)期(qi)(qi)美元指數大幅(fu)下(xia)跌，離岸人民幣(bi)先跌后漲(zhang)，財政(zheng)與貨幣(bi)政(zheng)策(ce)組合拳(quan)或(huo)(huo)(huo)繼續發力刺激內需對(dui)沖關(guan)稅(shui)影(ying)響，中長(chang)期(qi)(qi)債(zhai)市(shi)利率(lv)(lv)大概率(lv)(lv)進一(yi)步下(xia)行(xing)(xing)(xing)，但(dan)趨勢(shi)可(ke)(ke)能并不順(shun)暢，特別(bie)是(shi)考慮到(dao)前一(yi)周債(zhai)市(shi)強力修復行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)或(huo)(huo)(huo)透(tou)支寬(kuan)松與避(bi)險情(qing)(qing)緒(xu)，市(shi)場分歧預期(qi)(qi)加(jia)劇(ju)，十年債(zhai)1.6%的利率(lv)(lv)關(guan)口或(huo)(huo)(huo)迎來(lai)較大拋壓，后市(shi)或(huo)(huo)(huo)震蕩回(hui)落(luo)(luo)消化拋壓后繼續上(shang)行(xing)(xing)(xing)。

美元/在岸人民幣

周一(yi)晚間在(zai)岸(an)人民幣(bi)兌(dui)美(mei)(mei)元(yuan)收報7.3119，較前一(yi)交易日(ri)(ri)貶(bian)值(zhi)203個(ge)基點。當日(ri)(ri)人民幣(bi)兌(dui)美(mei)(mei)元(yuan)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)間價報7.2110，調貶(bian)23個(ge)基點。最新(xin)數據顯示，美(mei)(mei)國(guo)(guo)3月季調后非農就業(ye)人口(kou)新(xin)增22.8萬(wan)人，遠(yuan)超市(shi)場(chang)預期的(de)(de)(de)(de)13.5萬(wan)人，創(chuang)下(xia)近幾個(ge)月來(lai)的(de)(de)(de)(de)最強(qiang)勁表(biao)現。與此(ci)同時(shi)，失業(ye)率小(xiao)幅上升至4.2，亮眼的(de)(de)(de)(de)就業(ye)數據提振(zhen)美(mei)(mei)元(yuan)。但由于(yu)美(mei)(mei)國(guo)(guo)總統(tong)特朗(lang)普的(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)反復(fu)無(wu)常(chang)，損(sun)害了(le)人們對(dui)世(shi)界(jie)儲(chu)備(bei)貨幣(bi)美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)信心。國(guo)(guo)內(nei)端(duan)，4月11日(ri)(ri)，我國(guo)(guo)國(guo)(guo)務(wu)院(yuan)關(guan)(guan)稅(shui)稅(shui)則委(wei)員會(hui)公告將(jiang)對(dui)原產(chan)于(yu)美(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)進(jin)口(kou)商(shang)品(pin)加(jia)征(zheng)關(guan)(guan)稅(shui)稅(shui)率提高至125%，如(ru)果(guo)美(mei)(mei)方(fang)后續(xu)(xu)對(dui)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)輸美(mei)(mei)商(shang)品(pin)繼續(xu)(xu)加(jia)征(zheng)關(guan)(guan)稅(shui)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)方(fang)將(jiang)不予理(li)會(hui)。這或導(dao)(dao)致(zhi)部分(fen)對(dui)美(mei)(mei)貿易依賴度高的(de)(de)(de)(de)行業(ye)承壓(ya)，但通過市(shi)場(chang)多元(yuan)化(hua)(hua)、國(guo)(guo)產(chan)替代(dai)和供應鏈(lian)調整，我國(guo)(guo)經(jing)濟具(ju)備(bei)較強(qiang)的(de)(de)(de)(de)抗風險(xian)能力。此(ci)外(wai)(wai)，商(shang)務(wu)部表(biao)示，面(mian)對(dui)美(mei)(mei)國(guo)(guo)霸凌關(guan)(guan)稅(shui)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)將(jiang)堅定不移推進(jin)高水(shui)平對(dui)外(wai)(wai)開放，將(jiang)幫助出口(kou)遇(yu)阻的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)貿企業(ye)開拓國(guo)(guo)內(nei)市(shi)場(chang)，用好(hao)消費品(pin)以舊換新(xin)政(zheng)策(ce)，辦好(hao)外(wai)(wai)貿優品(pin)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)華行等系列活動(dong)，深入開展內(nei)外(wai)(wai)貿一(yi)體化(hua)(hua)工作(zuo)等。需要注(zhu)意的(de)(de)(de)(de)是(shi)，不論是(shi)貿易結構多元(yuan)化(hua)(hua)發展還是(shi)高端(duan)制造(zao)業(ye)技術突破均為中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長(chang)期目標，無(wu)法一(yi)蹴而(er)就。總的(de)(de)(de)(de)來(lai)看，短期人民幣(bi)兌(dui)美(mei)(mei)元(yuan)匯率在(zai)出口(kou)預期惡化(hua)(hua)、避(bi)險(xian)需求上升、資本(ben)外(wai)(wai)流的(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)下(xia)波動(dong)加(jia)劇，市(shi)場(chang)情緒為主導(dao)(dao)；長(chang)期則需關(guan)(guan)注(zhu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)內(nei)需擴大、產(chan)業(ye)鏈(lian)升級。后續(xu)(xu)需持續(xu)(xu)關(guan)(guan)注(zhu)關(guan)(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)及(ji)相(xiang)關(guan)(guan)產(chan)業(ye)政(zheng)策(ce)。

美元指數

隔夜，美(mei)(mei)元指(zhi)數(shu)跌0.1%報(bao)99.69，非美(mei)(mei)貨(huo)幣多數(shu)上漲，歐(ou)元兌(dui)美(mei)(mei)元跌0.09%報(bao)1.1349，英鎊兌(dui)美(mei)(mei)元漲0.79%報(bao)1.3187，美(mei)(mei)元兌(dui)日元跌0.33%報(bao)143.04。

特朗普反復調(diao)整的激進(jin)關稅政(zheng)策引發國內(nei)外(wai)投資者(zhe)拋售美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)資產，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)(shu)(shu)延續(xu)下跌并創下三年內(nei)新低。盡管半導(dao)體和消(xiao)費(fei)電子(zi)產品(pin)關稅獲得暫(zan)時豁免(mian)，市場恐慌情緒邊(bian)際緩解，但特朗普聲(sheng)明(ming)半導(dao)體關稅的明(ming)細(xi)將于本(ben)周公(gong)布，續(xu)添政(zheng)策不(bu)(bu)確定(ding)性。隔夜美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)(shu)(shu)隱含波動率(lv)有(you)所回落，風險(xian)偏(pian)好小幅(fu)(fu)抬升(sheng)，現(xian)貨市場在經歷大幅(fu)(fu)下跌后趨于穩定(ding)。此(ci)次特朗普施(shi)加關稅與此(ci)前白宮先實施(shi)激進(jin)關稅后又搖(yao)擺(bai)不(bu)(bu)定(ding)的做(zuo)法一脈相承，后續(xu)或(huo)對全(quan)球供應鏈造成(cheng)嚴(yan)重(zhong)影響(xiang)，在美(mei)(mei)國信用(yong)風險(xian)和流動性風險(xian)加劇的背景(jing)下，長端美(mei)(mei)債收益率(lv)持續(xu)回落及(ji)日元(yuan)(yuan)、瑞郎等避(bi)險(xian)貨幣走強加劇美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)拋壓，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)作為(wei)全(quan)球儲備(bei)貨幣地位邊(bian)際松動。此(ci)前公(gong)布的美(mei)(mei)國3月CPI數(shu)(shu)(shu)據意外(wai)放緩，推動降息預期小幅(fu)(fu)回升(sheng)，但考慮到(dao)通脹預期指標的顯著抬升(sheng)，關稅實際影響(xiang)或(huo)將于未(wei)來3-6個(ge)月對通脹數(shu)(shu)(shu)據造成(cheng)擾動，不(bu)(bu)確定(ding)性較(jiao)強或(huo)使美(mei)(mei)聯儲不(bu)(bu)得不(bu)(bu)維持其(qi)謹慎觀(guan)望的鷹(ying)派基調(diao)，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)(shu)(shu)仍(reng)以震蕩偏(pian)弱看待(dai)。

歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經濟(ji)信心(xin)受美(mei)(mei)歐(ou)(ou)貿易緊張情緒影響(xiang)邊(bian)際轉弱(ruo)(ruo)。歐(ou)(ou)洲央(yang)行(xing)的利(li)率(lv)(lv)決(jue)(jue)議(yi)將于本周舉行(xing)，目前歐(ou)(ou)元(yuan)利(li)率(lv)(lv)期(qi)貨預示(shi)降息(xi)概維持(chi)(chi)(chi)于95%左右(you)，德(de)國3月CPI數據邊(bian)際轉弱(ruo)(ruo)，支(zhi)持(chi)(chi)(chi)歐(ou)(ou)央(yang)行(xing)的降息(xi)決(jue)(jue)策。關稅(shui)延(yan)緩計劃(hua)短(duan)期(qi)內提振市場(chang)情緒，但關稅(shui)談判能(neng)否成功(gong)仍(reng)是未知數，且中美(mei)(mei)貿易摩(mo)擦或間(jian)接影響(xiang)歐(ou)(ou)元(yuan)區(qu)經濟(ji)，歐(ou)(ou)央(yang)行(xing)或維持(chi)(chi)(chi)鴿(ge)派(pai)基(ji)調，受美(mei)(mei)元(yuan)走弱(ruo)(ruo)提振歐(ou)(ou)元(yuan)有(you)望(wang)(wang)延(yan)續(xu)(xu)反(fan)彈。日(ri)元(yuan)匯率(lv)(lv)持(chi)(chi)(chi)續(xu)(xu)走強(qiang)，中美(mei)(mei)關稅(shui)戰升級令日(ri)元(yuan)避險需求維持(chi)(chi)(chi)高(gao)位，加之通脹持(chi)(chi)(chi)續(xu)(xu)抬(tai)升背(bei)景下(xia)日(ri)央(yang)行(xing)維持(chi)(chi)(chi)鷹派(pai)加息(xi)基(ji)調，日(ri)元(yuan)有(you)望(wang)(wang)維持(chi)(chi)(chi)震(zhen)蕩偏強(qiang)格局(ju)。

集運指數(歐線)

周一集運(yun)指(zhi)數(shu)（歐線）期(qi)貨(huo)價(jia)格集體下行，主力合(he)約收(shou)跌(die)5.30%，遠(yuan)(yuan)月合(he)約收(shou)跌(die)1-2%不等(deng)，中(zhong)美(mei)貿(mao)(mao)(mao)易戰升級(ji)打(da)壓(ya)外(wai)貿(mao)(mao)(mao)需求，從而掣(che)肘(zhou)運(yun)價(jia)。最新SCFIS歐線結算運(yun)價(jia)指(zhi)數(shu)為(wei)1402.35，較上(shang)周回落20.07點，環比下行1.4%。美(mei)國總統特朗普在(zai)社交媒體上(shang)表(biao)(biao)示，沒有任何(he)國家能夠因(yin)為(wei)對(dui)美(mei)國實行不公平的(de)貿(mao)(mao)(mao)易逆差和非貨(huo)幣性(xing)關(guan)(guan)(guan)(guan)稅(shui)壁(bi)壘而“逃(tao)脫懲罰”。并(bing)沒有宣布(bu)任何(he)“關(guan)(guan)(guan)(guan)稅(shui)豁免(mian)”。它(ta)們只是被(bei)歸(gui)入(ru)了(le)不同的(de)關(guan)(guan)(guan)(guan)稅(shui)“類別”。正在(zai)關(guan)(guan)(guan)(guan)注半導體和整(zheng)個電子供(gong)應(ying)鏈。該(gai)發言再(zai)度加(jia)深市場對(dui)全球經(jing)濟(ji)(ji)影響的(de)擔憂。同時(shi)，歐元區3月制造業(ye)PMI持(chi)續(xu)位于收(shou)縮區間，尤(you)其是德(de)國作為(wei)歐元區經(jing)濟(ji)(ji)引擎(qing)，其制造業(ye)的(de)持(chi)續(xu)低迷可能對(dui)歐元區整(zheng)體經(jing)濟(ji)(ji)復(fu)蘇構成壓(ya)力，同時(shi)通脹壓(ya)力依(yi)然存在(zai)，經(jing)濟(ji)(ji)持(chi)續(xu)承(cheng)壓(ya)。綜上(shang)，中(zhong)美(mei)加(jia)征關(guan)(guan)(guan)(guan)稅(shui)所引發的(de)恐慌避險情緒或在(zai)短(duan)期(qi)內主導市場，導致集運(yun)指(zhi)數(shu)（歐線）期(qi)貨(huo)波動幅(fu)度加(jia)劇，而中(zhong)長(chang)期(qi)則取決于全球經(jing)濟(ji)(ji)韌性(xing)以及(ji)(ji)出口替代效應(ying)。若中(zhong)歐貿(mao)(mao)(mao)易量增加(jia)，或美(mei)國對(dui)歐洲加(jia)征關(guan)(guan)(guan)(guan)稅(shui)稅(shui)率優于預期(qi)，遠(yuan)(yuan)月期(qi)價(jia)表(biao)(biao)現(xian)或好于近(jin)月合(he)約。建議(yi)投資(zi)者(zhe)謹慎為(wei)主，注意操作節奏及(ji)(ji)風(feng)險控制，后續(xu)需密(mi)切關(guan)(guan)(guan)(guan)注美(mei)國對(dui)歐相關(guan)(guan)(guan)(guan)政策及(ji)(ji)中(zhong)歐外(wai)貿(mao)(mao)(mao)數(shu)據。

中證商品期貨指數

4月14日中(zhong)證商(shang)品(pin)期貨價(jia)格(ge)指數漲(zhang)(zhang)0.31%報1368.48，呈窄幅震蕩態勢；最新CRB商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)指數跌(die)(die)0.22%。晚間國內商(shang)品(pin)期貨夜(ye)盤(pan)收盤(pan)，能源化工品(pin)多(duo)數下(xia)跌(die)(die)，原(yuan)油漲(zhang)(zhang)1%。黑色(se)系全線上漲(zhang)(zhang)，鐵礦石漲(zhang)(zhang)0.5%，熱卷、螺紋(wen)鋼漲(zhang)(zhang)0.22%。農產品(pin)普遍下(xia)跌(die)(die)，豆油跌(die)(die)0.26%，豆粕漲(zhang)(zhang)0.65%。基本金屬漲(zhang)(zhang)跌(die)(die)不一，滬(hu)鎳漲(zhang)(zhang)0.57%，滬(hu)銅漲(zhang)(zhang)0.45%，滬(hu)鋁(lv)跌(die)(die)0.18%。貴金屬漲(zhang)(zhang)跌(die)(die)互現，滬(hu)金跌(die)(die)0.32%，滬(hu)銀(yin)漲(zhang)(zhang)0.51%。

海外方面(mian)，美(mei)(mei)國(guo)(guo)總統特朗普表(biao)示(shi)，將(jiang)在(zai)(zai)本(ben)(ben)周宣(xuan)布半導(dao)體(ti)(ti)的(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)稅(shui)稅(shui)率。多(duo)國(guo)(guo)政要表(biao)示(shi)，正在(zai)(zai)于美(mei)(mei)國(guo)(guo)進(jin)行貿(mao)(mao)(mao)易(yi)談判，以(yi)爭取在(zai)(zai)90日窗口(kou)期內解決關(guan)(guan)稅(shui)問題(ti)。貿(mao)(mao)(mao)易(yi)爭端有(you)一(yi)定程度(du)的(de)(de)(de)(de)緩解跡(ji)象(xiang)。國(guo)(guo)內方面(mian)，經濟(ji)基本(ben)(ben)面(mian)，貿(mao)(mao)(mao)易(yi)層面(mian)，一(yi)季度(du)，在(zai)(zai)美(mei)(mei)國(guo)(guo)加征關(guan)(guan)稅(shui)即將(jiang)落地的(de)(de)(de)(de)影(ying)響下，我國(guo)(guo)外貿(mao)(mao)(mao)搶出口(kou)效應明顯，同比增(zeng)速實現較快增(zeng)長(chang)，但隨(sui)著美(mei)(mei)國(guo)(guo)關(guan)(guan)稅(shui)的(de)(de)(de)(de)落地，后續進(jin)出口(kou)貿(mao)(mao)(mao)易(yi)或面(mian)臨萎(wei)縮。金(jin)融數據上，3月份M1-M2剪刀差明顯收窄，背(bei)后或反(fan)映出居(ju)民消(xiao)費(fei)和(he)企業投資意愿有(you)一(yi)定好轉(zhuan)。具(ju)體(ti)(ti)來(lai)看，貿(mao)(mao)(mao)易(yi)沖(chong)突出現好轉(zhuan)，同時3月份中(zhong)國(guo)(guo)原油(you)進(jin)口(kou)大幅增(zeng)長(chang)，推(tui)動(dong)美(mei)(mei)油(you)走(zou)高國(guo)(guo)內油(you)價(jia)追隨(sui)上漲；金(jin)屬(shu)方面(mian)，國(guo)(guo)內需(xu)求復(fu)蘇力度(du)偏弱，黑色系整(zheng)體(ti)(ti)表(biao)現不佳，在(zai)(zai)美(mei)(mei)元持(chi)(chi)續走(zou)軟，貿(mao)(mao)(mao)易(yi)沖(chong)突緩和(he)的(de)(de)(de)(de)背(bei)景下，有(you)色、白銀走(zou)高，風(feng)險因素的(de)(de)(de)(de)減(jian)少使(shi)得黃金(jin)自歷史高位回落，但長(chang)期上漲趨勢不改(gai)；農產品(pin)方面(mian)，受(shou)到國(guo)(guo)內關(guan)(guan)稅(shui)反(fan)制的(de)(de)(de)(de)影(ying)響，部(bu)分進(jin)口(kou)依存度(du)較大的(de)(de)(de)(de)品(pin)種進(jin)口(kou)成本(ben)(ben)預計增(zeng)加，對價(jia)格(ge)起到支撐。整(zheng)體(ti)(ti)來(lai)看，貿(mao)(mao)(mao)易(yi)戰帶(dai)來(lai)的(de)(de)(de)(de)緊張局勢出現緩解，市場情(qing)緒得到修復(fu)，加上美(mei)(mei)國(guo)(guo)通脹下行，為美(mei)(mei)聯儲降息提供可能，美(mei)(mei)元指數近(jin)期持(chi)(chi)續走(zou)弱，支撐商品(pin)價(jia)格(ge)。但需(xu)警惕后續特朗普關(guan)(guan)稅(shui)政策的(de)(de)(de)(de)再度(du)反(fan)轉(zhuan)。

※ 農(nong)產品

豆一

隔夜豆(dou)(dou)(dou)一2505合約下跌(die)0.17%。國(guo)產(chan)豆(dou)(dou)(dou)方(fang)面，當前國(guo)產(chan)大(da)豆(dou)(dou)(dou)市場(chang)正處于(yu)供需緊平(ping)衡狀態，市場(chang)情緒有所升溫(wen)。主要產(chan)區的(de)基層余(yu)糧已不足(zu)10%，貿(mao)易(yi)商和農戶普遍持貨觀望(wang)，期(qi)待價格上(shang)(shang)漲。同時，黑龍江儲備大(da)豆(dou)(dou)(dou)拍賣場(chang)次減少，成(cheng)交(jiao)(jiao)率和成(cheng)交(jiao)(jiao)價格雙雙上(shang)(shang)升，進一步(bu)強化了市場(chang)對后期(qi)供應趨緊的(de)預(yu)期(qi)。此(ci)外，中美貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)進一步(bu)升級，推高進口大(da)豆(dou)(dou)(dou)成(cheng)本，支撐國(guo)內大(da)豆(dou)(dou)(dou)價格走強。但銷區市場(chang)多數區域內終端豆(dou)(dou)(dou)制(zhi)品需求(qiu)平(ping)淡，各類豆(dou)(dou)(dou)制(zhi)品廠(chang)下游(you)產(chan)品走貨速度緩(huan)慢。因此(ci)，國(guo)產(chan)大(da)豆(dou)(dou)(dou)預(yu)計震蕩偏強運(yun)行(xing)。

豆二

芝加哥期(qi)貨交易所(suo)（CBOT）大(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)07月合(he)(he)約期(qi)價周一收跌(die)0.28%，隔夜豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)二(er)2505合(he)(he)約上(shang)漲0.26%。當(dang)前(qian)(qian)關稅(shui)政策(ce)消息主導進口大(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)期(qi)價市場，受(shou)特朗(lang)普(pu)新關稅(shui)政策(ce)影(ying)響(xiang)，市場對美國(guo)大(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)出口前(qian)(qian)景感到擔憂，以及巴西收割(ge)進度超八(ba)成，季節性供應(ying)壓力或增大(da)。然而，美國(guo)農業(ye)部預(yu)計，2025年美國(guo)農戶將種植低于市場預(yu)期(qi)， USDA月報(bao)顯示，美國(guo)大(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)期(qi)末庫存下降，數據(ju)偏利好，對CBOT大(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)有(you)一定支撐(cheng)。總體而言，巴西大(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)上(shang)市拖累(lei)大(da)豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)行情(qing)，但下方有(you)成本支撐(cheng)，預(yu)計跌(die)幅有(you)限(xian)，豆(dou)(dou)(dou)(dou)(dou)二(er)或以震(zhen)蕩運行為主。

豆粕

芝(zhi)加哥期(qi)(qi)貨交易所（CBOT）豆(dou)粕(po)(po)05月合約期(qi)(qi)價周一(yi)收跌1.07%，隔夜豆(dou)粕(po)(po)上漲0.65%。前(qian)期(qi)(qi)由于(yu)大(da)豆(dou)階段性(xing)供(gong)應短(duan)缺(que)，開機率處于(yu)較低水平，油廠(chang)豆(dou)粕(po)(po)庫存(cun)加速降(jiang)庫，不過隨著巴西大(da)豆(dou)豐(feng)產且(qie)逐步到港，國內(nei)進口大(da)豆(dou)數量顯著增加，油廠(chang)大(da)豆(dou)庫存(cun)充足(zu)，開機率提(ti)(ti)升，豆(dou)粕(po)(po)庫存(cun)趨(qu)增。需求(qiu)端，下游飼料企業(ye)前(qian)期(qi)(qi)庫存(cun)較低，存(cun)在一(yi)定(ding)的補庫需求(qiu)，成交大(da)幅提(ti)(ti)升，支撐豆(dou)粕(po)(po)價格。整(zheng)體(ti)而言，關稅摩擦提(ti)(ti)振(zhen)遠期(qi)(qi)豆(dou)粕(po)(po)價格，但(dan)遠期(qi)(qi)豆(dou)粕(po)(po)庫存(cun)趨(qu)增，預計(ji)以(yi)豆(dou)粕(po)(po)震(zhen)蕩(dang)運行為主。

豆油

芝(zhi)加(jia)哥期貨交易(yi)所（CBOT）豆(dou)(dou)油(you)(you)07月(yue)合約(yue)(yue)期價周一收跌1.84%，隔(ge)夜(ye)豆(dou)(dou)油(you)(you)2505合約(yue)(yue)下跌0.26%。由(you)于(yu)4月(yue)上旬大(da)豆(dou)(dou)到港(gang)量(liang)偏低(di)，油(you)(you)廠(chang)開機率(lv)偏低(di)，壓榨產(chan)能(neng)較少，豆(dou)(dou)油(you)(you)以(yi)(yi)去庫(ku)(ku)為(wei)主，不過(guo)隨著巴西大(da)豆(dou)(dou)豐產(chan)并逐(zhu)步到港(gang)，國內進口(kou)大(da)豆(dou)(dou)數(shu)量(liang)預計增加(jia)，油(you)(you)廠(chang)大(da)豆(dou)(dou)庫(ku)(ku)存(cun)充足，開機率(lv)上升，導致(zhi)豆(dou)(dou)油(you)(you)庫(ku)(ku)存(cun)趨增。同時(shi)受美國關(guan)(guan)稅政策影響，推高國內進口(kou)大(da)豆(dou)(dou)成本，豆(dou)(dou)油(you)(you)存(cun)在一定的成本支撐(cheng)，但受美國對全(quan)球加(jia)征關(guan)(guan)稅，引發全(quan)球經濟下行擔(dan)憂(you)，國際(ji)油(you)(you)價大(da)幅(fu)下跌拖累油(you)(you)脂市(shi)場，以(yi)(yi)及棕櫚油(you)(you)產(chan)量(liang)逐(zhu)步恢復，庫(ku)(ku)存(cun)狀態拐(guai)點出現。因此(ci)在多重因素影響下，豆(dou)(dou)油(you)(you)價格預計以(yi)(yi)震蕩運行為(wei)主。

棕櫚油

西(xi)(xi)亞(ya)BMD毛棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)(you)(you)06月(yue)合約期價周(zhou)一收跌1.04%,隔夜(ye)棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)(you)(you)2505合約下跌0.05%。馬來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)西(xi)(xi)亞(ya)棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)(you)(you)局（MPOB）的數據顯示，3月(yue)份馬來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)西(xi)(xi)亞(ya)棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)(you)(you)庫(ku)存(cun)六個月(yue)來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)首次(ci)上升。同時從高(gao)頻數據來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)看，馬來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)西(xi)(xi)亞(ya)產(chan)量(liang)延續回(hui)升，后期隨著(zhu)產(chan)量(liang)逐漸恢(hui)復，供應趨緊或有所緩解，庫(ku)存(cun)狀(zhuang)態預(yu)計(ji)持(chi)續改(gai)善。據馬來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)西(xi)(xi)亞(ya)棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)(you)(you)協(xie)會（MPOA）發布的數據，馬來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)西(xi)(xi)亞(ya)2025年3月(yue)棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)(you)(you)產(chan)量(liang)預(yu)估較上月(yue)增加17.66%。由于馬棕(zong)走弱，產(chan)地報價下跌，印度方面近期棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)(you)(you)集中大量(liang)采購。從國內情況(kuang)來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)看，進口成本下降，現貨價格回(hui)落，下游剛需(xu)低(di)位點價，周(zhou)度成交量(liang)增加。綜(zong)合來(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)(lai)看，短期內棕(zong)櫚(lv)油(you)(you)(you)(you)(you)在增產(chan)的壓力下預(yu)計(ji)震蕩偏弱運(yun)行。后期關注產(chan)地產(chan)量(liang)、庫(ku)存(cun)以及進出口需(xu)求情況(kuang)。

菜油

洲際(ji)交易所（ICE）油(you)(you)菜(cai)籽(zi)(zi)期(qi)貨周一走(zou)勢分化，近(jin)月合約下(xia)(xia)跌。隔夜菜(cai)油(you)(you)2509合約收跌0.23%。加(jia)(jia)拿大(da)和墨西哥因《北(bei)美自由貿易協定(ding)》而被豁免(mian)于新關(guan)稅(shui)，油(you)(you)菜(cai)籽(zi)(zi)出口(kou)暫時未(wei)受影(ying)響。近(jin)期(qi)油(you)(you)菜(cai)籽(zi)(zi)整體(ti)呈現回漲狀態(tai)，支撐國內菜(cai)系價格(ge)。其它(ta)方面(mian)(mian)，棕(zong)櫚油(you)(you)產(chan)地后(hou)期(qi)步入季節性(xing)增產(chan)季，棕(zong)櫚油(you)(you)承壓(ya)。不(bu)(bu)過，美國政(zheng)府(fu)暫停對大(da)多數(shu)國家商品征收關(guan)稅(shui)90天，市(shi)(shi)場情緒好轉。國內方面(mian)(mian)，一季度菜(cai)籽(zi)(zi)進(jin)口(kou)到港量下(xia)(xia)滑，菜(cai)油(you)(you)供(gong)(gong)應端壓(ya)力減弱。且加(jia)(jia)菜(cai)油(you)(you)的進(jin)口(kou)成本提(ti)升，限制后(hou)期(qi)進(jin)口(kou)量。不(bu)(bu)過，庫存持續攀升，繼續牽制市(shi)(shi)場價格(ge)。菜(cai)油(you)(you)市(shi)(shi)場呈現短期(qi)供(gong)(gong)應寬(kuan)松但長期(qi)不(bu)(bu)確定(ding)性(xing)較大(da)。盤面(mian)(mian)來看，在(zai)關(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)影(ying)響下(xia)(xia)，菜(cai)油(you)(you)波(bo)動加(jia)(jia)劇，短線參與為主。

菜粕

芝加(jia)哥交(jiao)易(yi)所（CBOT）大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)期(qi)貨(huo)周一(yi)漲跌互現(xian)，近月(yue)合約因獲利了結收(shou)低(di)。隔(ge)夜菜(cai)(cai)粕(po)(po)(po)2509合約收(shou)漲1.37%。農業咨詢機(ji)構AgRural稱(cheng)，截止4月(yue)3日(ri)，巴西(xi)中南(nan)部地(di)區2024/25年度(du)(du)大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)收(shou)割(ge)完成87%，且阿根廷大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)也步入收(shou)割(ge)期(qi)，南(nan)美豐產逐步兌現(xian)，對國(guo)際(ji)豆(dou)(dou)(dou)價(jia)持續(xu)施壓。不過，USDA將美國(guo)2024/25年度(du)(du)大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)期(qi)末庫(ku)存(cun)預(yu)估(gu)下(xia)調至3.75億蒲式耳，低(di)于上月(yue)預(yu)估(gu)的(de)3.8億蒲式耳。且USDA種植(zhi)(zhi)意向報告顯(xian)示，美國(guo)2025年大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)種植(zhi)(zhi)面積料預(yu)估(gu)為8349.5萬英畝，低(di)于市場此前預(yu)估(gu)的(de)8376.2萬英畝，去(qu)年實際(ji)種植(zhi)(zhi)面積為8705萬英畝。國(guo)內方(fang)面，中美貿(mao)易(yi)沖(chong)突以(yi)及巴西(xi)大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)延遲到港(gang)，使得豆(dou)(dou)(dou)粕(po)(po)(po)產量下(xia)降，供(gong)應階段(duan)性趨緊(jin)，但隨(sui)著(zhu)4月(yue)中下(xia)旬巴西(xi)大(da)(da)豆(dou)(dou)(dou)集中到港(gang)，對豆(dou)(dou)(dou)粕(po)(po)(po)市場價(jia)格形成壓制。菜(cai)(cai)粕(po)(po)(po)自身而言，由于今年以(yi)來(lai)菜(cai)(cai)籽到港(gang)量明顯(xian)下(xia)滑，供(gong)應壓力減(jian)弱，菜(cai)(cai)粕(po)(po)(po)庫(ku)存(cun)壓力不大(da)(da)。同時(shi)，我國(guo)對加(jia)拿(na)(na)大(da)(da)菜(cai)(cai)油(you)粕(po)(po)(po)加(jia)征100%的(de)關稅(shui)，顯(xian)著(zhu)抬升進(jin)(jin)口成本，而加(jia)拿(na)(na)大(da)(da)菜(cai)(cai)粕(po)(po)(po)進(jin)(jin)口依存(cun)度(du)(du)較(jiao)高，后期(qi)菜(cai)(cai)粕(po)(po)(po)供(gong)應大(da)(da)概率趨緊(jin)。另外(wai)，中美關稅(shui)政策的(de)變動對市場情緒(xu)作用較(jiao)大(da)(da)。盤(pan)面來(lai)看，菜(cai)(cai)粕(po)(po)(po)近日(ri)走勢相對震(zhen)蕩，市場波動加(jia)劇，短線參與(yu)為主。

玉米

芝加(jia)哥交易所（CBOT）玉(yu)米期(qi)貨(huo)(huo)周(zhou)一收低，因獲利(li)了結。隔夜玉(yu)米2507合約收跌 0.95%。中(zhong)美(mei)關(guan)稅爭端持續(xu)升(sheng)級，幾乎切斷(duan)了貿易可能性，將(jiang)刺激用糧(liang)(liang)(liang)企(qi)業加(jia)大國產(chan)糧(liang)(liang)(liang)采(cai)購力(li)度，對國內玉(yu)米價(jia)格有(you)一定的利(li)好(hao)作用。且USDA將(jiang)美(mei)國2024/25年(nian)度玉(yu)米期(qi)末(mo)庫存預估(gu)從上月的15.4億蒲(pu)式(shi)(shi)耳下調至14.65億蒲(pu)式(shi)(shi)耳，低于(yu)市場預估(gu)，報(bao)告略有(you)利(li)好(hao)。國內方面，隨著(zhu)基層(ceng)售糧(liang)(liang)(liang)進入(ru)尾(wei)聲(sheng)，部分(fen)(fen)(fen)中(zhong)儲糧(liang)(liang)(liang)收儲也陸(lu)續(xu)收尾(wei)，采(cai)購縮(suo)減明(ming)顯，深加(jia)工(gong)企(qi)業對于(yu)收購重心逐(zhu)漸向干糧(liang)(liang)(liang)轉移(yi)，大部分(fen)(fen)(fen)企(qi)業陸(lu)續(xu)停(ting)收潮(chao)糧(liang)(liang)(liang)。華北黃淮(huai)產(chan)區基層(ceng)糧(liang)(liang)(liang)流通情況一般，隨著(zhu)新麥收獲臨近(jin)，部分(fen)(fen)(fen)持糧(liang)(liang)(liang)主(zhu)體惜售情緒松動，深加(jia)工(gong)企(qi)業利(li)潤下降開工(gong)不(bu)理想(xiang)，加(jia)工(gong)需(xu)求有(you)限(xian)，以剛需(xu)補貨(huo)(huo)為(wei)主(zhu)，繼續(xu)提價(jia)意愿不(bu)強。盤面來看，受關(guan)稅政(zheng)策影(ying)響，近(jin)日期(qi)價(jia)總體較(jiao)為(wei)震蕩，短線參與為(wei)主(zhu)。

淀粉

隔夜淀(dian)粉(fen)(fen)(fen)(fen)2507合約收跌1.01%。受(shou)到(dao)(dao)原(yuan)料玉米(mi)成本高(gao)(gao)企(qi)(qi)(qi)引(yin)發的淀(dian)粉(fen)(fen)(fen)(fen)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)虧損(sun)加(jia)劇，加(jia)之部(bu)分企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)庫(ku)(ku)存(cun)壓力(li)偏高(gao)(gao)，玉米(mi)淀(dian)粉(fen)(fen)(fen)(fen)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)檢修數(shu)量(liang)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)，行業(ye)(ye)(ye)開(kai)機(ji)率(lv)繼續下(xia)降。但近期(qi)玉米(mi)淀(dian)粉(fen)(fen)(fen)(fen)下(xia)游(you)需求不佳，疊加(jia)受(shou)到(dao)(dao)木薯(shu)淀(dian)粉(fen)(fen)(fen)(fen)替代影響，下(xia)游(you)實際消化能(neng)力(li)有限，行業(ye)(ye)(ye)庫(ku)(ku)存(cun)保持高(gao)(gao)位(wei)。截至(zhi)4月9日(ri)，全國玉米(mi)淀(dian)粉(fen)(fen)(fen)(fen)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)淀(dian)粉(fen)(fen)(fen)(fen)庫(ku)(ku)存(cun)總量(liang)139.4萬(wan)噸(dun)，較(jiao)上(shang)周下(xia)降0.50萬(wan)噸(dun)，周降幅0.36%，月增(zeng)(zeng)(zeng)幅2.27%；年同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)幅18.14%。盤面來(lai)看，近日(ri)淀(dian)粉(fen)(fen)(fen)(fen)期(qi)價較(jiao)為震蕩，短(duan)線參與為主(zhu)。

生豬

供(gong)應(ying)端(duan)，根據Mysteel數(shu)據：2025年4月(yue)份重點省份養(yang)殖(zhi)企業生(sheng)豬計劃出(chu)欄量比3月(yue)實際增(zeng)長3.25%，加之(zhi)對應(ying)母豬產能(neng)處(chu)于增(zeng)加趨勢，中期供(gong)應(ying)端(duan)存在壓力(li)(li)，不過短(duan)(duan)時間二育入(ru)場(chang)以及養(yang)殖(zhi)端(duan)扛價(jia)惜售，緩沖(chong)供(gong)應(ying)壓力(li)(li)。需求端(duan)，因(yin)為收購(gou)難度(du)較低(di)，屠宰(zai)廠開工率持續回(hui)升(sheng)，但是終端(duan)消費疲弱，白(bai)條走貨(huo)情況一般(ban)，屠宰(zai)利(li)潤欠佳，開工率回(hui)升(sheng)空間有限(xian)(xian)，部分地區被動入(ru)庫(ku)。總體來(lai)說，短(duan)(duan)時間二育積(ji)極性(xing)提高和養(yang)殖(zhi)端(duan)扛價(jia)惜售，現(xian)貨(huo)價(jia)格平穩波動。生(sheng)豬期貨(huo)盤面受市場(chang)情緒(xu)以及飼料(liao)成(cheng)本(ben)增(zeng)加影響而偏強波動，但受制于現(xian)貨(huo)波動，上方空間受限(xian)(xian)，震蕩行(xing)情看待，關注標肥價(jia)差、出(chu)欄情況以及出(chu)欄重量。

雞蛋

目前蛋(dan)(dan)(dan)雞(ji)存(cun)欄量處于高位(wei)，前期補(bu)欄的蛋(dan)(dan)(dan)雞(ji)新開產逐(zhu)步上(shang)(shang)量，雞(ji)蛋(dan)(dan)(dan)供應(ying)比較充足。不(bu)過(guo)，五一假期臨近(jin)(jin)，市場(chang)需(xu)求(qiu)增加。且近(jin)(jin)期豬(zhu)肉價(jia)(jia)格有(you)所(suo)上(shang)(shang)漲，帶動(dong)禽肉價(jia)(jia)格走高，雞(ji)蛋(dan)(dan)(dan)作為替代品的消費需(xu)求(qiu)也相應(ying)增加，進一步支(zhi)撐(cheng)了(le)蛋(dan)(dan)(dan)價(jia)(jia)，現(xian)貨價(jia)(jia)格低位(wei)有(you)所(suo)回(hui)(hui)升。另外(wai)，中美關稅政策影響，飼(si)料(liao)原料(liao)價(jia)(jia)格上(shang)(shang)漲對雞(ji)蛋(dan)(dan)(dan)成本有(you)支(zhi)撐(cheng)。盤面來看(kan)，在現(xian)貨價(jia)(jia)格回(hui)(hui)升提振下(xia)，近(jin)(jin)月總(zong)體(ti)強于遠月，市場(chang)波動(dong)率增加，短期暫且觀望(wang)。

蘋果

西(xi)部產(chan)(chan)區果(guo)農(nong)交易(yi)基本(ben)結束，山東(dong)低(di)(di)價(jia)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)走貨(huo)加(jia)快(kuai)，好貨(huo)走貨(huo)不快(kuai)，果(guo)農(nong)惜售較(jiao)強(qiang)。銷區到車量繼續(xu)(xu)增加(jia)。總體，產(chan)(chan)區庫(ku)(ku)(ku)存持(chi)續(xu)(xu)去(qu)化，銷區走貨(huo)良好，果(guo)價(jia)下(xia)方仍有支撐。截至2025年4月9日(ri)，全國(guo)主(zhu)(zhu)(zhu)產(chan)(chan)區蘋果(guo)冷庫(ku)(ku)(ku)庫(ku)(ku)(ku)存量為398.63萬噸(dun)(dun)，環比上周(zhou)減少38.90萬噸(dun)(dun)，去(qu)庫(ku)(ku)(ku)同比繼續(xu)(xu)加(jia)快(kuai)，處于近五年低(di)(di)值。本(ben)周(zhou)山東(dong)產(chan)(chan)區庫(ku)(ku)(ku)容比為32.19%，較(jiao)上周(zhou)減少2.68%，去(qu)庫(ku)(ku)(ku)同比去(qu)年略快(kuai)。周(zhou)內山東(dong)產(chan)(chan)區低(di)(di)價(jia)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)交易(yi)順暢(chang)，3元(yuan)以下(xia)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)找(zhao)貨(huo)為主(zhu)(zhu)(zhu)，庫(ku)(ku)(ku)內好貨(huo)少量交易(yi)。本(ben)周(zhou)陜(shan)西(xi)產(chan)(chan)區庫(ku)(ku)(ku)容比為38.11%，較(jiao)上周(zhou)減少3.73%。周(zhou)內陜(shan)西(xi)產(chan)(chan)區走貨(huo)速(su)度穩定，產(chan)(chan)區果(guo)農(nong)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)基本(ben)完(wan)成清庫(ku)(ku)(ku)，目前(qian)(qian)交易(yi)多以客(ke)商(shang)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)為主(zhu)(zhu)(zhu)，成交價(jia)格重心維持(chi)高(gao)位。前(qian)(qian)期炒貨(huo)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)繼續(xu)(xu)調貨(huo)，部分客(ke)商(shang)包裝自(zi)存貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)發(fa)市場(chang)為主(zhu)(zhu)(zhu)，產(chan)(chan)地(di)包裝發(fa)貨(huo)氛圍尚可。

紅棗

銷區走貨(huo)(huo)一(yi)般，庫(ku)(ku)存(cun)處(chu)在近幾年(nian)的(de)相(xiang)對高(gao)位(wei)，豐產還(huan)是對市場有一(yi)定的(de)壓力。據Mysteel農產品調(diao)研數(shu)據統計(ji)本(ben)周(zhou)36家樣本(ben)點(dian)物理庫(ku)(ku)存(cun)在10655噸(dun)，較(jiao)上周(zhou)減少66噸(dun)，環比(bi)減少0.62%，同比(bi)增加51.78%，本(ben)周(zhou)樣本(ben)點(dian)庫(ku)(ku)存(cun)小(xiao)幅(fu)下降(jiang)，目前銷區市場到貨(huo)(huo)量下降(jiang)購銷氛圍一(yi)般，隨著氣溫(wen)回升時令鮮果不斷增加沖擊滋補類(lei)產品需求(qiu)，現(xian)貨(huo)(huo)價格(ge)處(chu)于相(xiang)對低(di)位(wei)內地持貨(huo)(huo)商并不著急讓利出貨(huo)(huo)，且部分(fen)客商再(zai)次返疆尋貨(huo)(huo)。新季發芽(ya)時間較(jiao)去年(nian)基本(ben)吻合(he)，關(guan)注新季長勢。

棉花

國(guo)際(ji)(ji)(ji)方面(mian)(mian)(mian)(mian)，北(bei)半球即將進入(ru)新棉(mian)種植(zhi)(zhi)期，種植(zhi)(zhi)面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)或將成為新增驅動，美(mei)國(guo)農業部(USDA)公布的種植(zhi)(zhi)意(yi)向報告顯(xian)示，美(mei)國(guo)2025年(nian)所(suo)有棉(mian)花種植(zhi)(zhi)面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)預(yu)(yu)計(ji)為986.7萬英畝，此前(qian)市(shi)場預(yu)(yu)估為1,018.9萬英畝，種植(zhi)(zhi)面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)低于市(shi)場預(yu)(yu)期，支撐國(guo)際(ji)(ji)(ji)棉(mian)價。美(mei)國(guo)2024年(nian)所(suo)有棉(mian)花實際(ji)(ji)(ji)種植(zhi)(zhi)面(mian)(mian)(mian)(mian)積(ji)為1.118.2萬英畝。國(guo)內方面(mian)(mian)(mian)(mian)，紡織企(qi)業采(cai)購近期表(biao)(biao)現(xian)的更加(jia)謹慎(shen)，新訂單數量有限(xian)，也僅以短單為主，加(jia)上紡織企(qi)業盈利不佳，對原(yuan)材料的采(cai)購意(yi)愿也下降(jiang)。下游觀望情緒(xu)濃(nong)厚。美(mei)國(guo)對不采(cai)取(qu)報復措施(shi)的國(guo)家暫緩征收(shou)關稅90天，市(shi)場風(feng)險(xian)情緒(xu)釋放。不過國(guo)內消費需求仍表(biao)(biao)現(xian)一般，限(xian)制棉(mian)花的價格，預(yu)(yu)計(ji)還是以偏(pian)弱(ruo)為主。

白糖

國(guo)(guo)際(ji)方面，受美國(guo)(guo)關(guan)稅政策影響,原糖繼續下(xia)跌(die),但(dan)北半球產量不(bu)及預期(qi)(qi)(qi),另巴西庫(ku)(ku)存(cun)處(chu)于低位,短期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)際(ji)市場供(gong)應依然偏緊(jin),短期(qi)(qi)(qi)原糖震蕩偏弱(ruo)走勢。國(guo)(guo)內(nei)方面，截至2025年(nian)3月底，2024/25年(nian)制(zhi)(zhi)糖期(qi)(qi)(qi)(以下(xia)簡稱“本制(zhi)(zhi)糖期(qi)(qi)(qi)”)云(yun)南有43家、廣西有1家尚(shang)在生產，其他省(區)糖廠均已全部停機(ji)。本制(zhi)(zhi)糖期(qi)(qi)(qi)全國(guo)(guo)共生產食糖1074.79萬(wan)(wan)噸(dun)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)加117.48萬(wan)(wan)噸(dun)，增(zeng)(zeng)幅12.27%。全國(guo)(guo)累計(ji)銷售食糖599.58萬(wan)(wan)噸(dun)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)加126.1萬(wan)(wan)噸(dun)，增(zeng)(zeng)幅26.64%;累計(ji)銷糖率55.79%，同(tong)比(bi)加快6.33個百分點。總體(ti)產銷情(qing)況尚(shang)可(ke)。國(guo)(guo)內(nei)即將(jiang)迎(ying)來(lai)純銷售期(qi)(qi)(qi)，關(guan)注進口和去庫(ku)(ku)存(cun)的情(qing)況，庫(ku)(ku)存(cun)拐(guai)點或出現，加上(shang)下(xia)游(you)需求尚(shang)可(ke)，白糖下(xia)方有支撐。

花生

供應(ying)端，1-2月花(hua)(hua)(hua)生(sheng)進(jin)口量同比增加，且進(jin)口高(gao)峰(feng)期集(ji)中在(zai)3-5月，預計花(hua)(hua)(hua)生(sheng)到港量或達到峰(feng)值，加上(shang)樣本(ben)油(you)廠(chang)花(hua)(hua)(hua)生(sheng)庫(ku)存已累(lei)庫(ku)到較(jiao)高(gao)水平，供應(ying)較(jiao)為(wei)寬(kuan)松(song)；需求端，受(shou)豆粕價格上(shang)漲影(ying)響(xiang)，花(hua)(hua)(hua)生(sheng)粕價格跟隨上(shang)漲，山東(dong)、河南油(you)廠(chang)加工利潤有(you)所提升，但虧損狀態(tai)，影(ying)響(xiang)開機積極性，油(you)廠(chang)開機率下降；同時貿易商按需采購(gou)，市場交易氛圍(wei)較(jiao)為(wei)清淡(dan)。另外油(you)脂(zhi)方(fang)面(mian)，受(shou)美國(guo)對(dui)全球(qiu)加征關稅，引發全球(qiu)經濟下行擔憂，國(guo)際油(you)價大幅下跌拖累(lei)油(you)脂(zhi)市場，以及(ji)棕櫚油(you)在(zai)增產的壓力下預計震(zhen)蕩偏弱運行。總體來說，市場整(zheng)體并未出(chu)現明(ming)顯的回暖(nuan)跡象(xiang)，加上(shang)花(hua)(hua)(hua)生(sheng)進(jin)口處于高(gao)峰(feng)期，供應(ying)較(jiao)為(wei)寬(kuan)松(song)，花(hua)(hua)(hua)生(sheng)價格或以震(zhen)蕩運行為(wei)主。

※ 化工(gong)品

原油

市場對美聯儲降息的(de)(de)(de)預期急劇升(sheng)溫，美元(yuan)指數(shu)下(xia)跌(die)。OPEC+八(ba)國意外超(chao)預期增(zeng)產(chan)，自(zi)5月起將聯合原油(you)日產(chan)量提(ti)高41.1萬桶，較市場預期的(de)(de)(de)14萬桶增(zeng)幅高出(chu)近(jin)三倍；美國可能進一(yi)步收(shou)緊對伊朗石(shi)油(you)的(de)(de)(de)制裁(cai)，同時美國與(yu)胡賽武裝之間(jian)的(de)(de)(de)沖突(tu)繼續，中東局勢(shi)仍舊趨緊；中方對原產(chan)于(yu)美國進口商品(pin)再加征(zheng)50%關稅(shui)；當地時間(jian)4與(yu)11日，美國總統特朗普當天(tian)簽署(shu)的(de)(de)(de)備忘(wang)錄，智能手機、路由器以及部分電(dian)腦和筆(bi)記本等產(chan)品(pin)將不(bu)再被納入此(ci)前針(zhen)對中國進口商品(pin)實施的(de)(de)(de)125%所謂“對等關稅(shui)”范圍(wei)內，令市場對貿易風(feng)險的(de)(de)(de)擔憂(you)緩解，國際原油(you)價(jia)格反彈。技術上(shang)，SC主力合約(yue)上(shang)方關注(zhu)(zhu)510附近(jin)壓力，下(xia)方關注(zhu)(zhu)440附近(jin)支撐，短線呈現(xian)區間(jian)震蕩(dang)走(zou)勢(shi)。操作上(shang)，建(jian)議(yi)短線交易為主。

燃料油

當(dang)地時間4與(yu)11日(ri)，美(mei)國總統(tong)特朗普當(dang)天簽(qian)署的(de)備忘錄，智能手機、路(lu)由器以(yi)及(ji)部分電腦和筆記本(ben)等產品將(jiang)不再被納(na)入(ru)此前針對(dui)中國進口商(shang)品實施的(de)125%所謂(wei)“對(dui)等關稅”范(fan)圍內，令(ling)市場對(dui)貿易風險的(de)擔憂緩解，國際(ji)(ji)原油價(jia)格反彈。新加(jia)坡燃料油市場上(shang)漲(zhang)，低硫(liu)(liu)(liu)與(yu)高硫(liu)(liu)(liu)燃料油價(jia)差收窄至67美(mei)元/噸。LU主(zhu)力合約(yue)與(yu)FU主(zhu)力合約(yue)價(jia)差為481元/噸，較上(shang)一交(jiao)易日(ri)下(xia)跌3元/噸；國際(ji)(ji)原油上(shang)漲(zhang)，低高硫(liu)(liu)(liu)期價(jia)價(jia)差走縮，燃料油期價(jia)反彈。前20名持倉方面，FU主(zhu)力合約(yue)多(duo)空減倉，凈空單(dan)出現(xian)增加(jia)。技術上(shang)，FU主(zhu)力合約(yue)上(shang)方關注(zhu)3000附(fu)(fu)近(jin)(jin)壓力，下(xia)方關注(zhu)2700附(fu)(fu)近(jin)(jin)支撐(cheng)，短(duan)線呈現(xian)區(qu)間震(zhen)蕩走勢。LU主(zhu)力合約(yue)上(shang)方關注(zhu)3500附(fu)(fu)近(jin)(jin)壓力，下(xia)方關注(zhu)3200附(fu)(fu)近(jin)(jin)支撐(cheng)，短(duan)線呈現(xian)區(qu)間震(zhen)蕩走勢。操作上(shang)，短(duan)線交(jiao)易為主(zhu)。

瀝青

當地(di)(di)時間4與11日，美國(guo)總統特朗普當天(tian)簽署的(de)備忘(wang)錄(lu)，智(zhi)能(neng)手機(ji)、路(lu)由器以(yi)及(ji)部(bu)(bu)分(fen)電腦和筆記本等(deng)產品將(jiang)不再被納入此前(qian)針對中國(guo)進(jin)口(kou)商品實施的(de)125%所謂(wei)“對等(deng)關稅”范圍(wei)內，令市場(chang)對貿(mao)易風險的(de)擔憂(you)緩(huan)解，國(guo)際(ji)原油價格反(fan)彈。南方(fang)地(di)(di)區(qu)(qu)間歇(xie)迎(ying)來雨水天(tian)氣，前(qian)期集中備貨后下(xia)游(you)需求(qiu)難以(yi)消化；山(shan)東地(di)(di)區(qu)(qu)煉(lian)廠(chang)供應有所減少(shao)，部(bu)(bu)分(fen)煉(lian)廠(chang)轉產渣油，下(xia)游(you)多剛需謹(jin)慎(shen)采購；華東地(di)(di)區(qu)(qu)主力煉(lian)廠(chang)間歇(xie)生產，整體庫存(cun)壓(ya)(ya)力不大；華北地(di)(di)區(qu)(qu)現貨市場(chang)價格下(xia)跌，煉(lian)廠(chang)復產平穩，市場(chang)零散剛需拿貨為主。技術上(shang)，BU主力合(he)約上(shang)方(fang)關注3375附近(jin)壓(ya)(ya)力，下(xia)方(fang)關注3175附近(jin)支撐，短線呈現區(qu)(qu)間震蕩走勢。操作上(shang)，短線交(jiao)易為主。

LPG

當地(di)時間(jian)4與(yu)11日，美(mei)國(guo)(guo)總統特(te)朗普當天簽署的(de)備忘錄，智能手機、路(lu)由器(qi)以及部分電腦和(he)筆記本等產(chan)品將(jiang)不再被納(na)入此前針(zhen)對(dui)(dui)中(zhong)國(guo)(guo)進(jin)口商品實(shi)施的(de)125%所謂(wei)“對(dui)(dui)等關稅”范圍內，令市場對(dui)(dui)貿易(yi)風險的(de)擔憂緩(huan)解，國(guo)(guo)際(ji)原(yuan)油價(jia)格反彈。華(hua)南液(ye)化氣市場上(shang)漲，華(hua)南煉(lian)廠(chang)供應減少，碼頭庫存有(you)所回(hui)落；沙特(te)5月CP下調，加(jia)征關稅將(jiang)使(shi)美(mei)國(guo)(guo)丙烷的(de)進(jin)口受到影響(xiang)，進(jin)口氣成本上(shang)升，港口庫有(you)所去化；華(hua)南國(guo)(guo)產(chan)氣價(jia)格環(huan)比上(shang)漲，PG主力(li)(li)合(he)約(yue)期(qi)貨(huo)較華(hua)南現(xian)貨(huo)貼水為741左右。LPG主力(li)(li)合(he)約(yue)多空減倉，凈空單呈(cheng)(cheng)現(xian)減少。技術上(shang)，PG主力(li)(li)合(he)約(yue)上(shang)方關注4550附(fu)近壓力(li)(li)，下方關注4275附(fu)近支(zhi)撐(cheng)，短(duan)(duan)線(xian)(xian)呈(cheng)(cheng)現(xian)區(qu)間(jian)震蕩走勢，操(cao)作上(shang)，短(duan)(duan)線(xian)(xian)交易(yi)為主。

甲醇

近(jin)期(qi)(qi)國(guo)內(nei)甲(jia)(jia)醇恢復(fu)涉及產(chan)(chan)能(neng)產(chan)(chan)出量多(duo)于(yu)檢(jian)修(xiu)、減產(chan)(chan)涉及產(chan)(chan)能(neng)產(chan)(chan)出量，整體產(chan)(chan)量小幅增加(jia)。內(nei)地部分裝(zhuang)(zhuang)置延續檢(jian)修(xiu)，疊加(jia)長(chang)約及零(ling)售(shou)訂(ding)單穩定(ding)執行(xing)，繼(ji)續推動企業庫存持續去庫，多(duo)數企業庫存維持低位(wei)運行(xing)。上周(zhou)外(wai)輪(lun)卸貨較少加(jia)之(zhi)沿江(jiang)船發以及轉口支撐(cheng)下，甲(jia)(jia)醇港(gang)(gang)口庫存整體繼(ji)續去庫，短期(qi)(qi)預計外(wai)輪(lun)到(dao)港(gang)(gang)量仍偏低位(wei)，港(gang)(gang)口甲(jia)(jia)醇庫存或波動有(you)限(xian)。需求(qiu)方(fang)面，內(nei)蒙古寶(bao)豐三期(qi)(qi)裝(zhuang)(zhuang)置負(fu)荷提升中，其他(ta)企業裝(zhuang)(zhuang)置運行(xing)穩定(ding)，上周(zhou)國(guo)內(nei)甲(jia)(jia)醇制烯烴行(xing)業開工(gong)率環比增加(jia)，盛虹MTO裝(zhuang)(zhuang)置計劃4月(yue)中旬檢(jian)修(xiu)，關注(zhu)是否兌現。中美互(hu)相加(jia)征關稅對(dui)甲(jia)(jia)醇價(jia)格直(zhi)接影響有(you)限(xian)，但關稅政策引發市場對(dui)貿易收縮的擔憂，對(dui)全球經濟和(he)貿易格局產(chan)(chan)生(sheng)了重(zhong)大(da)沖(chong)擊，短期(qi)(qi)仍可能(neng)對(dui)市場形成擾動，建議多(duo)看少動，觀望為(wei)主。

塑料

夜盤L2509漲0.01%收(shou)于(yu)7243元/噸(dun)。供應端(duan)，上(shang)(shang)周產(chan)(chan)量環(huan)(huan)比(bi)(bi)+0.21%至62.47萬(wan)噸(dun)，產(chan)(chan)能(neng)利用率環(huan)(huan)比(bi)(bi)+0.14%至82.46%。需求端(duan)，上(shang)(shang)周PE下(xia)游(you)制(zhi)品平均開工(gong)率環(huan)(huan)比(bi)(bi)+0.12%，同期偏低；其中農膜開工(gong)率環(huan)(huan)比(bi)(bi)-3.04%。庫(ku)存方(fang)面，上(shang)(shang)周生產(chan)(chan)企業庫(ku)存環(huan)(huan)比(bi)(bi)+9.63%至48.06萬(wan)噸(dun)，社會庫(ku)存環(huan)(huan)比(bi)(bi)-1.28%至61.04萬(wan)噸(dun)，庫(ku)存中性(xing)。本周受大慶石化(hua)、浦城清潔能(neng)源、茂名石化(hua)等裝置重啟影響，產(chan)(chan)量、產(chan)(chan)能(neng)利用率預計環(huan)(huan)比(bi)(bi)上(shang)(shang)升(sheng)。中國對美關(guan)稅(shui)反制(zhi)，提(ti)高PE進口成本，或部(bu)分降低國內(nei)PE供應壓(ya)力(li)。地膜需求收(shou)尾，農膜訂(ding)單天(tian)數(shu)環(huan)(huan)比(bi)(bi)下(xia)降；包裝膜終端(duan)備貨，訂(ding)單天(tian)數(shu)小幅提(ti)升(sheng)。成本方(fang)面，美國關(guan)稅(shui)利空影響仍(reng)存，美伊沖突仍(reng)有(you)惡(e)化(hua)的(de)可能(neng)，國際(ji)油價震蕩。短(duan)期內(nei)L2509預計震蕩走勢，下(xia)方(fang)關(guan)注7000附近(jin)支撐，上(shang)(shang)方(fang)關(guan)注7370附近(jin)壓(ya)力(li)。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.14%收于7181元/噸。供應端(duan)，上(shang)(shang)(shang)周PP產量(liang)環(huan)比+3.47%，產能(neng)利用率(lv)環(huan)比+2.66%至(zhi)79.04%。需(xu)求(qiu)端(duan)，上(shang)(shang)(shang)周PP下(xia)(xia)游各行(xing)(xing)業開工率(lv)漲跌互(hu)現(xian)、窄幅變化，下(xia)(xia)游行(xing)(xing)業平均開工率(lv)環(huan)比-0.05%至(zhi)50.35%。庫存(cun)(cun)方面，上(shang)(shang)(shang)周PP庫存(cun)(cun)環(huan)比+1.77%至(zhi)86.35萬噸，庫存(cun)(cun)壓(ya)力(li)仍偏高。4月(yue)PP行(xing)(xing)業集中檢修，本(ben)周濟南煉廠、中海殼牌、寧(ning)波金(jin)發等裝置計(ji)劃停車，產量(liang)、產能(neng)利用率(lv)預計(ji)環(huan)比下(xia)(xia)降。塑編需(xu)求(qiu)隨天氣轉暖增(zeng)長、訂單(dan)天數(shu)持續上(shang)(shang)(shang)升；管材、BOPP需(xu)求(qiu)跟(gen)進有(you)(you)限，訂單(dan)天數(shu)環(huan)比下(xia)(xia)降。美(mei)國(guo)對華(hua)關(guan)稅政(zheng)策(ce)落(luo)地，終端(duan)制品出口(kou)受到(dao)抑制。成(cheng)本(ben)方面，美(mei)國(guo)關(guan)稅利空影響仍存(cun)(cun)，美(mei)伊沖突仍有(you)(you)惡化的可能(neng)，國(guo)際油價震(zhen)蕩。PP2509短期(qi)預計(ji)震(zhen)蕩走勢，下(xia)(xia)方關(guan)注7110附近支撐，上(shang)(shang)(shang)方關(guan)注7290附近壓(ya)力(li)。

苯乙烯

夜盤(pan)EB2505跌(die)0.49%收于7456元/噸(dun)(dun)。供應端，上周(zhou)萬(wan)華65萬(wan)噸(dun)(dun)、浙石(shi)(shi)化(hua)60萬(wan)噸(dun)(dun)裝(zhuang)置(zhi)停車(che)檢(jian)修(xiu)，苯乙烯(xi)產(chan)量環(huan)比(bi)(bi)-6.64%至(zhi)31.34萬(wan)噸(dun)(dun)，產(chan)能利(li)用率環(huan)比(bi)(bi)-4.87%至(zhi)68.41%。需(xu)求端，下游開工率以跌(die)為主，EPS、PS、ABS消耗環(huan)比(bi)(bi)-6.21%至(zhi)24.3萬(wan)噸(dun)(dun)。庫存(cun)(cun)方面(mian)，工廠庫存(cun)(cun)環(huan)比(bi)(bi)+11.30%至(zhi)22.83萬(wan)噸(dun)(dun)；華東(dong)港(gang)口(kou)庫存(cun)(cun)環(huan)比(bi)(bi)-19.66%至(zhi)9.56萬(wan)噸(dun)(dun)，華南港(gang)口(kou)庫存(cun)(cun)環(huan)比(bi)(bi)-25.71%至(zhi)2.6萬(wan)噸(dun)(dun)。萬(wan)華、浙石(shi)(shi)化(hua)檢(jian)修(xiu)裝(zhuang)置(zhi)預計于4月(yue)底至(zhi)5月(yue)初(chu)重啟(qi)，4月(yue)苯乙烯(xi)供應壓力(li)緩解。EPS裝(zhuang)置(zhi)開工負荷下降，PS、ABS產(chan)成品累庫現象仍(reng)未改善(shan)，后(hou)(hou)市(shi)苯乙烯(xi)需(xu)求預計偏弱。終端方面(mian)，美國(guo)對華超級(ji)關(guan)稅(shui)落地，白色(se)家電部分出口(kou)被迫通過內需(xu)消化(hua)。成本方面(mian)，美國(guo)關(guan)稅(shui)利(li)空影響(xiang)仍(reng)存(cun)(cun)，美伊沖突仍(reng)有(you)惡化(hua)的可能，國(guo)際油(you)價(jia)震蕩。短期看，檢(jian)修(xiu)導致的苯乙烯(xi)現貨緊平衡對價(jia)格存(cun)(cun)在支撐；中長期看，隨著終端利(li)空逐漸向上游傳導，后(hou)(hou)市(shi)價(jia)格存(cun)(cun)在回(hui)調的可能。

PVC

夜盤(pan)V2505跌0.26%收于(yu)4930元/噸。供應(ying)端，上周天(tian)津(jin)渤化，安徽華塑、寧夏金昱元裝置(zhi)(zhi)停車(che)檢(jian)修(xiu)，產(chan)能利(li)用(yong)率(lv)環(huan)比-3.35%至(zhi)(zhi)76.67%。需求端，上周PVC管材開工率(lv)環(huan)比+0.3%至(zhi)(zhi)52.19%，型材開工率(lv)環(huan)比-0.85%至(zhi)(zhi)40%，均處(chu)于(yu)同期低位(wei)。截(jie)至(zhi)(zhi)4月10日(ri)，PVC社會(hui)庫存環(huan)比-3.16%至(zhi)(zhi)75.32萬噸，維持去化趨勢。4月國(guo)內PVC裝置(zhi)(zhi)集中檢(jian)修(xiu)，下周四(si)川金路(lu)、新疆中泰(tai)裝置(zhi)(zhi)計劃(hua)停車(che)，產(chan)能利(li)用(yong)率(lv)預(yu)計持續下降(jiang)。受關(guan)(guan)稅沖擊影(ying)響，下游(you)PVC鋪(pu)地(di)(di)制品企業基本停車(che)，管材、型材企業受影(ying)響較小。成(cheng)本方(fang)面(mian)，內蒙古地(di)(di)區(qu)限電影(ying)響電石(shi)供應(ying)，但電石(shi)下游(you)集中檢(jian)修(xiu)，價(jia)格預(yu)計小幅(fu)下降(jiang)；乙(yi)烯國(guo)外貨源充足、國(guo)內需求偏(pian)弱，價(jia)格存在下滑空間。V2505下方(fang)關(guan)(guan)注(zhu)4800附近壓力，上方(fang)關(guan)(guan)注(zhu)5000附近支撐。

燒堿

夜盤SH2505漲0.25%收(shou)于2392元(yuan)/噸。供(gong)應端，上(shang)周(zhou)壽光(guang)新龍、寧夏新昱元(yuan)、安(an)徽華塑裝(zhuang)置(zhi)(zhi)停車(che)檢(jian)修，部(bu)(bu)分(fen)(fen)裝(zhuang)置(zhi)(zhi)開工(gong)負(fu)荷提升，產(chan)能利(li)(li)用率環比(bi)+0.6%至83.9%。需求端，氧化鋁(lv)行(xing)(xing)業利(li)(li)潤不(bu)佳，開工(gong)率環比(bi)-5.03%至80.29%；上(shang)周(zhou)粘膠短(duan)纖(xian)產(chan)能利(li)(li)用率環比(bi)-4.46%，印染開工(gong)率環比(bi)-4.13%。庫(ku)存(cun)方面(mian)，上(shang)周(zhou)液堿(jian)工(gong)廠庫(ku)存(cun)環比(bi)-0.65%至47.13萬噸，仍處于歷(li)史同(tong)期高位(wei)。燒堿(jian)檢(jian)修不(bu)及(ji)預(yu)(yu)期，供(gong)應壓力仍偏高。部(bu)(bu)分(fen)(fen)高成本氧化鋁(lv)裝(zhuang)置(zhi)(zhi)持續(xu)(xu)虧損，部(bu)(bu)分(fen)(fen)企業計(ji)劃壓產(chan)或檢(jian)修，行(xing)(xing)業耗(hao)堿(jian)量預(yu)(yu)計(ji)持續(xu)(xu)下(xia)降。主力采購(gou)價下(xia)調，非鋁(lv)下(xia)游或維持觀望、剛(gang)需采購(gou)。美國對華關(guan)稅落地，下(xia)游部(bu)(bu)分(fen)(fen)行(xing)(xing)業出口受(shou)影(ying)響(xiang)，耗(hao)堿(jian)需求隨之(zhi)收(shou)縮。供(gong)需基本面(mian)偏弱，但同(tong)時05合(he)約價格處于低位(wei)，下(xia)行(xing)(xing)動(dong)力不(bu)足。短(duan)期內SH2505預(yu)(yu)計(ji)震蕩走勢(shi)，下(xia)方關(guan)注(zhu)(zhu)2300附近支撐(cheng)，上(shang)方關(guan)注(zhu)(zhu)2500附近壓力。

對二甲苯

特(te)朗普實施(shi)90天的關稅暫緩，歐佩克下(xia)調全球原(yuan)油需求預測，國際原(yuan)油震蕩整(zheng)理。PX供應方面(mian)(mian)，周(zhou)(zhou)內國內PX產(chan)量(liang)為66萬(wan)(wan)噸，環比上(shang)周(zhou)(zhou)-0.588%。國內PX周(zhou)(zhou)均產(chan)能利(li)用率78.7%，環比上(shang)周(zhou)(zhou)-0.46%。需求方面(mian)(mian)，PTA開工(gong)率77.99%，周(zhou)(zhou)內PTA產(chan)量(liang)為140.49萬(wan)(wan)噸，較(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)+1.27萬(wan)(wan)噸，較(jiao)去年同(tong)期(qi)-12.3萬(wan)(wan)噸。PX裝置延續(xu)檢(jian)修，PX供應繼續(xu)下(xia)滑。PTA裝置開工(gong)率變動不(bu)大，PX基(ji)本(ben)面(mian)(mian)壓(ya)力不(bu)大。PX2505合(he)約隔夜微幅收跌，短期(qi)預計(ji)跟隨原(yuan)料(liao)端波動，下(xia)方關注5900關口支撐。

PTA

特(te)朗普實施(shi)90天的(de)關稅暫緩，歐佩克下調全(quan)球原(yuan)油需(xu)(xu)求(qiu)預(yu)測，國(guo)(guo)際原(yuan)油震蕩整(zheng)理。PTA擴大至(zhi)22。供應方(fang)面，本(ben)周(zhou)(zhou)PTA開工(gong)率77.99%，環比(bi)-2.49%；周(zhou)(zhou)內PTA產量(liang)(liang)為136.2萬(wan)(wan)(wan)噸，較(jiao)(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)-4.32萬(wan)(wan)(wan)噸，較(jiao)(jiao)去年(nian)同期(qi)+14.79萬(wan)(wan)(wan)噸。需(xu)(xu)求(qiu)方(fang)面，中(zhong)國(guo)(guo)聚(ju)酯行(xing)(xing)業周(zhou)(zhou)產量(liang)(liang)：155.24萬(wan)(wan)(wan)噸，較(jiao)(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)+0.63萬(wan)(wan)(wan)噸，環比(bi)漲0.41%。中(zhong)國(guo)(guo)聚(ju)酯行(xing)(xing)業周(zhou)(zhou)度平均(jun)產能利用率：91.31%，環比(bi)跌0.21%。庫(ku)存(cun)方(fang)面本(ben)周(zhou)(zhou)PTA工(gong)廠(chang)庫(ku)存(cun)在(zai)4.32天，較(jiao)(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)+0.03天，較(jiao)(jiao)去年(nian)同期(qi)-0.44天，聚(ju)酯工(gong)廠(chang)PTA原(yuan)料庫(ku)存(cun)在(zai)10.25天，較(jiao)(jiao)上(shang)周(zhou)(zhou)+1.2天，較(jiao)(jiao)去年(nian)同期(qi)+2.78天，短(duan)期(qi)價(jia)格(ge)波動較(jiao)(jiao)大，下游剛需(xu)(xu)補庫(ku)。原(yuan)油短(duan)期(qi)對聚(ju)酯有小幅(fu)提(ti)振，PTA供需(xu)(xu)短(duan)期(qi)持穩(wen)，PTA2505隔夜(ye)小幅(fu)收跌，短(duan)期(qi)預(yu)計跟隨原(yuan)油成(cheng)本(ben)端波動，下方(fang)關注4250附近支撐。

乙二醇

特(te)朗普實施90天(tian)的關(guan)稅暫緩，歐佩克下調全球原油需(xu)求預測，國(guo)際原油震蕩整理。供應方面(mian)，國(guo)乙(yi)(yi)二(er)醇(chun)裝置周(zhou)(zhou)(zhou)度產量(liang)在37.5萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)-5.51%。本周(zhou)(zhou)(zhou)國(guo)內乙(yi)(yi)二(er)醇(chun)總(zong)產能利用率62.37%，環(huan)比(bi)(bi)-3.63%。需(xu)求方面(mian)，中國(guo)聚酯行業周(zhou)(zhou)(zhou)產量(liang)：155.24萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)+0.63萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，環(huan)比(bi)(bi)漲0.41%。中國(guo)聚酯行業周(zhou)(zhou)(zhou)度平均產能利用率：91.31%，環(huan)比(bi)(bi)跌0.21%。截至4月10日，華(hua)東主港地(di)區MEG港口庫(ku)存(cun)總(zong)量(liang)68.69萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，較(jiao)周(zhou)(zhou)(zhou)一(yi)減(jian)(jian)少1.35萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)；較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)四減(jian)(jian)少1.09萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)。本周(zhou)(zhou)(zhou)主港發(fa)貨(huo)(huo)尚可且(qie)到貨(huo)(huo)一(yi)般(ban)，整體庫(ku)存(cun)去化降低，下周(zhou)(zhou)(zhou)國(guo)內乙(yi)(yi)二(er)醇(chun)華(hua)東總(zong)到港量(liang)預計在12.38萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，較(jiao)上(shang)(shang)周(zhou)(zhou)(zhou)減(jian)(jian)少3.88萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)，乙(yi)(yi)二(er)醇(chun)供需(xu)壓(ya)力不大，隔(ge)夜(ye)EG2505合約收跌，短(duan)期跟隨原油端波動，價格關(guan)注4200附近(jin)支撐。

短纖

特朗普實(shi)施90天(tian)的關稅(shui)暫緩，歐佩克下(xia)(xia)(xia)調全(quan)球原(yuan)油(you)需(xu)求預測，國際原(yuan)油(you)震蕩整理(li)。目前短纖(xian)產(chan)(chan)銷91.08%，較上(shang)(shang)期(qi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)13.8%。供應方面，周內(nei)滌綸(lun)短纖(xian)產(chan)(chan)量為15.55萬(wan)噸，環比(bi)(bi)減少0.26萬(wan)噸，降幅為1.64%；產(chan)(chan)能(neng)利用率(lv)平均(jun)值為82.84%，環比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)1.66%。周內(nei)，部分棉型裝置產(chan)(chan)量有(you)所下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)。需(xu)求方面，純滌紗行(xing)業平均(jun)開工率(lv)在78.80%，環比(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)3.32%。庫(ku)存方面，截至4月10日，中國滌綸(lun)短纖(xian)工廠權益庫(ku)存9.69天(tian)，較上(shang)(shang)期(qi)減少0.43天(tian)；物理(li)庫(ku)存18.66天(tian)，較上(shang)(shang)期(qi)增(zeng)加0.21天(tian)。短期(qi)關稅(shui)影響，庫(ku)存累(lei)計(ji)壓力(li)，裝置開工率(lv)略有(you)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)。價格短期(qi)預計(ji)跟隨原(yuan)油(you)波動，短纖(xian)主力(li)合約(yue)2506隔(ge)夜收跌，下(xia)(xia)(xia)方關注6000整數關口支撐。

紙漿

隔(ge)夜紙(zhi)漿(jiang)震(zhen)蕩(dang)，SP2507報(bao)(bao)收于(yu)5414元(yuan)/噸(dun)，針(zhen)葉漿(jiang)銀星國內現(xian)貨價格(ge)(ge)跌(die)(die)50報(bao)(bao)6350元(yuan)/噸(dun)。供應端，海關數(shu)據顯示1-2月(yue)紙(zhi)漿(jiang)進口(kou)增加(jia)(jia)、針(zhen)葉漿(jiang)進口(kou)量(liang)有所(suo)增加(jia)(jia)，海外(wai)漿(jiang)廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對4月(yue)亞(ya)(ya)洲(zhou)價格(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)20美(mei)元(yuan)/噸(dun)，智利Arauco公司(si)對4月(yue)亞(ya)(ya)洲(zhou)價格(ge)(ge)持平報(bao)(bao)825美(mei)元(yuan)/噸(dun)。需求(qiu)端，紙(zhi)廠利潤環(huan)(huan)比提升，按需采購為主，下(xia)游需求(qiu)環(huan)(huan)比總體小幅(fu)減少，成品(pin)紙(zhi)開工漲(zhang)跌(die)(die)互現(xian)，白卡紙(zhi)環(huan)(huan)比+0.7%，雙膠紙(zhi)環(huan)(huan)比-0.5%，銅(tong)版紙(zhi)環(huan)(huan)比-0.5%，生活紙(zhi)環(huan)(huan)比-0.9%。截止(zhi)2025年(nian)4月(yue)10日，中國紙(zhi)漿(jiang)主流港(gang)(gang)口(kou)樣本(ben)庫存量(liang)：201.4萬(wan)噸(dun)，較上(shang)期(qi)下(xia)降0.8萬(wan)噸(dun)，環(huan)(huan)比下(xia)降0.4%，庫存量(liang)在本(ben)周(zhou)期(qi)變(bian)動不大(da)，呈現(xian)小幅(fu)去庫走勢。紙(zhi)漿(jiang)港(gang)(gang)口(kou)庫存處于(yu)同期(qi)高(gao)水平，下(xia)游整體需求(qiu)表現(xian)力(li)度欠佳，但海外(wai)紙(zhi)漿(jiang)價格(ge)(ge)堅挺，或限(xian)制現(xian)貨價格(ge)(ge)下(xia)跌(die)(die)幅(fu)度，后(hou)續注(zhu)(zhu)意(yi)紙(zhi)漿(jiang)進口(kou)情況(kuang)SP2507合約(yue)建議下(xia)方(fang)關注(zhu)(zhu)5300附(fu)近(jin)支撐，上(shang)方(fang)5600附(fu)近(jin)壓力(li)，注(zhu)(zhu)意(yi)風(feng)險控制。

純堿

夜盤純堿主(zhu)力(li)合約期價(jia)跌幅0.37%。宏觀面：央行：一季度社融增量累計為(wei)(wei)15.18萬億(yi)元(yuan)，人民幣貸款增加(jia)9.78萬億(yi)元(yuan)；3月末M2余額(e)326.06萬億(yi)元(yuan)，同比增長7%。隨著(zhu)關(guan)稅摩擦的加(jia)劇，全(quan)球需(xu)求(qiu)(qiu)下(xia)滑，內(nei)需(xu)更顯(xian)重要，預計后續國內(nei)對沖政(zheng)策將會加(jia)大(da)力(li)度，支撐內(nei)需(xu)。基本(ben)面：供應端來看(kan)，個別企業(ye)檢修，整體負荷下(xia)降。原(yuan)材料(liao)無太大(da)波動，總(zong)體來說對成(cheng)本(ben)影響不大(da)。需(xu)求(qiu)(qiu)端來看(kan)，下(xia)游需(xu)求(qiu)(qiu)表(biao)現疲軟，采(cai)購情緒(xu)不佳，高價(jia)抵觸，隨用隨采(cai)為(wei)(wei)主(zhu)，注意倉位操(cao)作，操(cao)作上建議(yi)，目前純堿主(zhu)力(li)合約2505，1360附近可(ke)以(yi)嘗試空單，止損價(jia)格1370元(yuan)，注意操(cao)作節奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻(bo)璃主(zhu)(zhu)力合約期(qi)價上漲0.52%。宏觀面：央行：一季度社融增量累(lei)計為(wei)15.18萬億元(yuan)，人(ren)民幣貸款增加9.78萬億元(yuan)；3月末(mo)M2余額326.06萬億元(yuan)，同比增長7%。經(jing)濟數據社融方(fang)面有(you)所改善，主(zhu)(zhu)要來(lai)源于政府(fu)端(duan)(duan)債券(quan)，從玻(bo)璃基(ji)本面上看，供(gong)應端(duan)(duan)浮法(fa)玻(bo)璃以天(tian)然氣，煤炭，石(shi)油為(wei)原材料制作的玻(bo)璃，整體(ti)利(li)潤小幅(fu)增加，主(zhu)(zhu)要原因來(lai)自(zi)于原材料成本下(xia)(xia)跌，產(chan)量整體(ti)保持(chi)下(xia)(xia)滑。需求端(duan)(duan)，整體(ti)出貨(huo)較弱，產(chan)銷有(you)所下(xia)(xia)滑，多(duo)(duo)數企業穩(wen)價出貨(huo)為(wei)主(zhu)(zhu)，個別價格微幅(fu)提(ti)漲，下(xia)(xia)游操(cao)作仍(reng)顯謹慎，剛需為(wei)主(zhu)(zhu)。庫存(cun)繼(ji)續下(xia)(xia)降，對于價格有(you)所支撐。操(cao)作上建議(yi)，玻(bo)璃主(zhu)(zhu)力合約2505，1140附(fu)近輕倉做多(duo)(duo)，止損價格1100，注意(yi)操(cao)作節奏及風險控(kong)制。

天然橡膠

全球(qiu)天然橡膠產(chan)(chan)(chan)區逐步(bu)開割，云(yun)南(nan)產(chan)(chan)(chan)區開割進度正常，初期膠水較(jiao)少原料供應偏緊。上(shang)周青(qing)(qing)島(dao)(dao)現(xian)貨總(zong)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)呈現(xian)小幅去(qu)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)態勢，保稅庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)維持累庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)，一般(ban)貿(mao)易庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)繼(ji)續(xu)呈現(xian)去(qu)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)，現(xian)貨價格下調刺激輪胎(tai)企業(ye)(ye)采(cai)購積極性，青(qing)(qing)島(dao)(dao)倉(cang)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)提貨量(liang)(liang)明顯比前期提升(sheng)，但時處海外低(di)產(chan)(chan)(chan)期，出庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)量(liang)(liang)大于入庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)量(liang)(liang)，帶動(dong)(dong)青(qing)(qing)島(dao)(dao)總(zong)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)存(cun)呈現(xian)小幅去(qu)庫(ku)(ku)(ku)(ku)(ku)。需(xu)求(qiu)方面，上(shang)周國(guo)內輪胎(tai)企業(ye)(ye)產(chan)(chan)(chan)能(neng)利(li)用(yong)率環比下降(jiang)(jiang)，半鋼胎(tai)產(chan)(chan)(chan)能(neng)利(li)用(yong)率增減不一，上(shang)月底檢修(xiu)的企業(ye)(ye)開工逐步(bu)恢復(fu)至常規水平，另有部(bu)分企業(ye)(ye)適當(dang)降(jiang)(jiang)負運行(xing)；全鋼胎(tai)企業(ye)(ye)產(chan)(chan)(chan)能(neng)利(li)用(yong)率下調，個別企業(ye)(ye)存(cun)檢修(xiu)安排對(dui)整體產(chan)(chan)(chan)能(neng)利(li)用(yong)率形成拖拽(zhuai)，短(duan)期輪胎(tai)企業(ye)(ye)產(chan)(chan)(chan)能(neng)利(li)用(yong)率存(cun)穩中走弱預(yu)期。關稅政策引發市(shi)場對(dui)貿(mao)易收縮的擔(dan)憂，對(dui)全球(qiu)經濟和貿(mao)易格局產(chan)(chan)(chan)生了重大沖擊，短(duan)期仍(reng)可(ke)能(neng)對(dui)市(shi)場形成擾動(dong)(dong)，建議多看少動(dong)(dong)，觀望(wang)為主。

合成橡膠

近期國內原料端供應(ying)充裕，價格(ge)趨弱成本支(zhi)撐(cheng)不(bu)足，雖然4月中下(xia)(xia)旬兩套丁二烯裝置存(cun)檢修(xiu)(xiu)(xiu)計劃，丁二烯供應(ying)預期下(xia)(xia)滑，但(dan)下(xia)(xia)游順丁橡膠同步檢修(xiu)(xiu)(xiu)對(dui)沖(chong)了(le)部(bu)(bu)分檢修(xiu)(xiu)(xiu)帶來的支(zhi)撐(cheng)。上周(zhou)順丁橡膠生產(chan)(chan)(chan)(chan)企(qi)業(ye)(ye)庫(ku)存(cun)總體(ti)小幅(fu)增(zeng)加(jia)，關稅政策(ce)影響持(chi)續發酵，宏觀經濟(ji)及合成橡膠下(xia)(xia)游出口需求下(xia)(xia)降預期影響強烈，避(bi)險情(qing)緒下(xia)(xia)現貨(huo)市(shi)場(chang)持(chi)續大幅(fu)倒掛出貨(huo)，生產(chan)(chan)(chan)(chan)企(qi)業(ye)(ye)庫(ku)存(cun)增(zeng)加(jia)，樣(yang)本貿(mao)易(yi)企(qi)業(ye)(ye)庫(ku)存(cun)下(xia)(xia)降。需求方面(mian)，上周(zhou)國內輪胎(tai)(tai)企(qi)業(ye)(ye)產(chan)(chan)(chan)(chan)能利(li)用(yong)率(lv)環(huan)比下(xia)(xia)降，半鋼胎(tai)(tai)產(chan)(chan)(chan)(chan)能利(li)用(yong)率(lv)增(zeng)減不(bu)一，上月底檢修(xiu)(xiu)(xiu)的企(qi)業(ye)(ye)開工逐(zhu)步恢復至(zhi)常規水平(ping)，另(ling)有部(bu)(bu)分企(qi)業(ye)(ye)適當降負運(yun)行；全鋼胎(tai)(tai)企(qi)業(ye)(ye)產(chan)(chan)(chan)(chan)能利(li)用(yong)率(lv)下(xia)(xia)調，個別企(qi)業(ye)(ye)存(cun)檢修(xiu)(xiu)(xiu)安(an)排對(dui)整體(ti)產(chan)(chan)(chan)(chan)能利(li)用(yong)率(lv)形成拖拽，短期輪胎(tai)(tai)企(qi)業(ye)(ye)產(chan)(chan)(chan)(chan)能利(li)用(yong)率(lv)存(cun)穩中走(zou)弱預期。關稅政策(ce)引發市(shi)場(chang)對(dui)貿(mao)易(yi)收(shou)縮(suo)的擔憂，對(dui)全球經濟(ji)和貿(mao)易(yi)格(ge)局產(chan)(chan)(chan)(chan)生了(le)重大沖(chong)擊，短期仍可能對(dui)市(shi)場(chang)形成擾(rao)動，建議多看少動，觀望為主。

尿素

近期(qi)國內尿(niao)素部分裝置(zhi)(zhi)停(ting)車(che)(che)檢修復(fu)產，日產量(liang)小幅提(ti)升，本周暫(zan)無(wu)企(qi)業裝置(zhi)(zhi)計(ji)劃(hua)停(ting)車(che)(che)，2-3家停(ting)車(che)(che)裝置(zhi)(zhi)恢復(fu)生(sheng)(sheng)產，考(kao)慮到短(duan)時(shi)的企(qi)業故(gu)障發(fa)生(sheng)(sheng)，產量(liang)波動(dong)或有限。近期(qi)農業處于空檔期(qi)，春季(ji)肥(fei)掃(sao)尾(wei)，華北(bei)夏(xia)季(ji)高(gao)氮肥(fei)備貨卻遲遲未放量(liang)；上(shang)周復(fu)合肥(fei)工廠開工下滑，市場情緒不(bu)穩定，各方操作(zuo)積極性難恢復(fu)，復(fu)合肥(fei)企(qi)業成品庫存(cun)(cun)高(gao)企(qi)，復(fu)合肥(fei)開工率或繼續(xu)小幅下滑；三(san)聚氰胺下游跟進氛圍并不(bu)樂觀，工廠開工率處于低位。上(shang)周國內尿(niao)素企(qi)業庫存(cun)(cun)呈(cheng)現增(zeng)加，市場情緒受挫，下游補倉(cang)放緩(huan)，尿(niao)素流向減少(shao)，企(qi)業庫存(cun)(cun)隨之增(zeng)加。美國加征關稅引發(fa)全球經濟增(zeng)長(chang)擔憂，從宏觀層(ceng)面和資金情緒上(shang)對尿(niao)素市場形成擾動(dong)，短(duan)線建議多看(kan)少(shao)動(dong)，觀望為主。

瓶片

特朗普實(shi)施90天的關(guan)稅暫緩(huan)，歐(ou)佩克下(xia)(xia)調全球原(yuan)油需求預測，國(guo)際原(yuan)油震蕩(dang)整理(li)。供應方面，國(guo)內(nei)聚酯(zhi)(zhi)(zhi)瓶(ping)片(pian)產量為32.07萬噸(dun)(dun)，較(jiao)上(shang)周增(zeng)加0.72萬噸(dun)(dun)，增(zeng)加 2.30%。聚酯(zhi)(zhi)(zhi)瓶(ping)片(pian)開工(gong)率(lv)75.38%，環比(bi)增(zeng)加2.71%。中國(guo)聚酯(zhi)(zhi)(zhi)行業周產量：155.24萬噸(dun)(dun)，較(jiao)上(shang)周+0.63萬噸(dun)(dun)，環比(bi)漲0.41%。中國(guo)聚酯(zhi)(zhi)(zhi)行業周度平均產能利(li)用率(lv)：91.31%，環比(bi)跌(die)0.21%。出口方面，2025年2月(yue)中國(guo)聚酯(zhi)(zhi)(zhi)瓶(ping)片(pian)出口48.76萬噸(dun)(dun)，較(jiao)上(shang)月(yue)增(zeng)加6.60萬噸(dun)(dun)，或+15.66%。部分裝置檢修(xiu)重啟，瓶(ping)片(pian)開工(gong)率(lv)回升，目前整體(ti)供需壓力(li)小幅(fu)增(zeng)加，但生(sheng)產毛利(li)-160.4，利(li)潤虧損對(dui)價格有一定支(zhi)撐，短期(qi)整體(ti)跟隨原(yuan)油端波動(dong)，隔夜瓶(ping)片(pian)2506合(he)約收跌(die)，下(xia)(xia)方關(guan)注5500附近支(zhi)撐。

原木

原(yuan)(yuan)木日內(nei)震蕩(dang)，LG2507報(bao)(bao)收于834.5元(yuan)/m3，期(qi)貨(huo)升水(shui)現(xian)貨(huo)。輻射(she)松(song)原(yuan)(yuan)木山東地區報(bao)(bao)價(jia)(jia)780元(yuan)/m3，-0元(yuan)/m3；江蘇地區現(xian)貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)770元(yuan)/m3，-0元(yuan)/m3，進(jin)(jin)口(kou)(kou)CFR報(bao)(bao)價(jia)(jia)114美(mei)(mei)元(yuan)，周環比(bi)-1美(mei)(mei)元(yuan)。供(gong)(gong)應(ying)端，海關數(shu)據顯示(shi)1月(yue)(yue)原(yuan)(yuan)木、針葉原(yuan)(yuan)木進(jin)(jin)口(kou)(kou)量(liang)同(tong)環比(bi)減少(shao)，2月(yue)(yue)同(tong)環比(bi)增(zeng)加，新西蘭原(yuan)(yuan)木離港量(liang)2月(yue)(yue)增(zeng)加，預期(qi)3月(yue)(yue)供(gong)(gong)應(ying)小幅回落但仍維持高位。需求端，原(yuan)(yuan)木港口(kou)(kou)日均(jun)出庫(ku)(ku)量(liang)周度(du)提升。截(jie)止2025年4月(yue)(yue)9日當周，中國針葉原(yuan)(yuan)木港口(kou)(kou)樣本庫(ku)(ku)存(cun)量(liang)：359萬m3，環比(bi)減少(shao)1萬m3，庫(ku)(ku)存(cun)第二周去化(hua)。目前港口(kou)(kou)庫(ku)(ku)存(cun)處(chu)于年內(nei)中性(xing)水(shui)平，外盤價(jia)(jia)格(ge)回落、進(jin)(jin)口(kou)(kou)換算超(chao)過國內(nei)價(jia)(jia)格(ge)構成成本支(zhi)撐(cheng)，原(yuan)(yuan)木下(xia)游整體需求邊際恢復，供(gong)(gong)需雙增(zeng)格(ge)局下(xia)基(ji)本面矛盾不(bu)大，后續(xu)注意(yi)原(yuan)(yuan)木進(jin)(jin)口(kou)(kou)情況，現(xian)貨(huo)有支(zhi)撐(cheng)，期(qi)貨(huo)區間震蕩(dang)。LG2507合約建議下(xia)方(fang)(fang)關注810附(fu)近支(zhi)撐(cheng)，上方(fang)(fang)850附(fu)近壓力，區間操作。

※ 有色(se)黑(hei)色(se)

貴金屬

隔夜，滬(hu)金(jin)(jin)主(zhu)連合約跌0.32%至760.18元/克；滬(hu)銀(yin)(yin)主(zhu)連合約漲(zhang)0.51%至8135元/千(qian)克；外(wai)盤方(fang)面(mian)，COMEX黃(huang)(huang)金(jin)(jin)期貨(huo)跌0.55%報3226.8美(mei)元/盎司，COMEX白(bai)銀(yin)(yin)期貨(huo)漲(zhang)1.14%報32.275美(mei)元/盎司。特(te)朗普反復調(diao)(diao)整的激進關(guan)稅(shui)政(zheng)策引發國(guo)內外(wai)投(tou)資者拋售美(mei)元相關(guan)資產，盡管半(ban)導體和消費電子產品關(guan)稅(shui)獲(huo)得暫時豁免，市場避險情緒邊(bian)際緩解(jie)導致金(jin)(jin)價上(shang)行遇阻，但特(te)朗普聲明(ming)半(ban)導體關(guan)稅(shui)明(ming)細將于本周公布，政(zheng)策不確定性(xing)(xing)再度添加(jia)。在美(mei)國(guo)信(xin)用和市場流動(dong)(dong)性(xing)(xing)風險加(jia)劇(ju)的背(bei)景下，美(mei)元作為全球儲備貨(huo)幣地位邊(bian)際松(song)動(dong)(dong)，提振(zhen)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)的貨(huo)幣金(jin)(jin)融屬(shu)性(xing)(xing)。美(mei)國(guo)3月(yue)CPI數據的意外(wai)放緩推(tui)動(dong)(dong)降息(xi)預(yu)(yu)期小幅(fu)回升，但通脹預(yu)(yu)期指標顯(xian)著抬升，關(guan)稅(shui)或(huo)將于未來3-6個月(yue)對通脹數據造成擾動(dong)(dong)，不確定性(xing)(xing)較強或(huo)使(shi)美(mei)聯儲不得不維持其謹慎觀(guan)望的鷹派基調(diao)(diao)以等待更(geng)多(duo)信(xin)息(xi)。近期CFTC黃(huang)(huang)金(jin)(jin)投(tou)機(ji)凈多(duo)頭寸呈下行趨勢(shi)，金(jin)(jin)價高位回調(diao)(diao)需(xu)求漸顯(xian)。長遠來看(kan)，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)在關(guan)稅(shui)預(yu)(yu)期持續擾動(dong)(dong)、避險情緒及降息(xi)預(yu)(yu)期提振(zhen)、央行持續購金(jin)(jin)的支撐下或(huo)繼(ji)續維持上(shang)行趨勢(shi)，中長期逢低布局邏輯(ji)不變。白(bai)銀(yin)(yin)方(fang)面(mian)，受經濟衰退預(yu)(yu)期升溫影響銀(yin)(yin)價此(ci)前大(da)幅(fu)下挫(cuo)，但受黃(huang)(huang)金(jin)(jin)貨(huo)幣屬(shu)性(xing)(xing)提振(zhen)呈震蕩偏強走勢(shi)，金(jin)(jin)銀(yin)(yin)比維持高位，供需(xu)偏緊格局下白(bai)銀(yin)(yin)性(xing)(xing)價比日益凸顯(xian)。滬(hu)金(jin)(jin)2506合約參(can)考運行區(qu)間700-780元/克，滬(hu)銀(yin)(yin)2506合約參(can)考運行區(qu)間7600-8300元/千(qian)克。

滬銅

隔夜滬銅(tong)主(zhu)力合約震蕩(dang)走(zou)勢(shi)，持(chi)(chi)倉(cang)量(liang)(liang)減少，現貨貼水，基(ji)(ji)差走(zou)強。國(guo)際方(fang)(fang)面(mian)，美聯(lian)儲柯林斯：目前預計(ji)美聯(lian)儲需(xu)(xu)要(yao)維持(chi)(chi)利率(lv)不變的(de)(de)時間將更(geng)長(chang)(chang)，如有(you)(you)需(xu)(xu)要(yao)，美聯(lian)儲“絕對”準備(bei)好幫助穩(wen)定市場(chang)；卡什卡利：還沒看到嚴重的(de)(de)混亂，美聯(lian)儲應(ying)只在(zai)真正緊急的(de)(de)情況下(xia)(xia)謹慎(shen)干預；穆薩勒(le)姆：美聯(lian)儲應(ying)該(gai)警惕由(you)關稅推動(dong)的(de)(de)持(chi)(chi)續(xu)通(tong)脹(zhang)。國(guo)內方(fang)(fang)面(mian)，央行：一(yi)季度(du)社融增(zeng)量(liang)(liang)累計(ji)為15.18萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，人民幣(bi)貸款增(zeng)加9.78萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)；3月末(mo)M2余(yu)額326.06萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)7%。基(ji)(ji)本(ben)面(mian)上，銅(tong)精(jing)(jing)礦加工費指數疊(die)創(chuang)新低(di)，國(guo)內南(nan)北(bei)方(fang)(fang)粗(cu)銅(tong)加工費亦(yi)小(xiao)幅(fu)走(zou)弱，精(jing)(jing)煉(lian)銅(tong)原料供(gong)給趨緊問題仍將延續(xu)。供(gong)給方(fang)(fang)面(mian)，由(you)于銅(tong)精(jing)(jing)礦供(gong)應(ying)緊張(zhang)加之貿易方(fang)(fang)面(mian)爭端令對美進口廢銅(tong)渠(qu)道受阻(zu)，國(guo)內冶(ye)煉(lian)廠在(zai)原料供(gong)給偏緊的(de)(de)背景下(xia)(xia)或(huo)(huo)有(you)(you)一(yi)定產量(liang)(liang)方(fang)(fang)面(mian)的(de)(de)回落(luo)，此外據SMM報道，4月亦(yi)有(you)(you)3家冶(ye)煉(lian)廠有(you)(you)檢修(xiu)計(ji)劃實施。整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)來看，國(guo)內精(jing)(jing)銅(tong)供(gong)應(ying)量(liang)(liang)級或(huo)(huo)有(you)(you)小(xiao)幅(fu)收斂(lian)。需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)方(fang)(fang)面(mian)，銅(tong)價(jia)急跌(die)后令上游出(chu)現一(yi)定惜(xi)售情緒調高現貨價(jia)格，下(xia)(xia)游逢(feng)(feng)低(di)采買意愿亦(yi)有(you)(you)加強。從需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)訂單(dan)來看，銅(tong)材加工在(zai)四月旺季節點(dian)以(yi)及(ji)銅(tong)價(jia)回落(luo)的(de)(de)刺激下(xia)(xia)，訂單(dan)排產皆有(you)(you)提(ti)升，需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)穩(wen)定增(zeng)長(chang)(chang)。整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)而言，滬銅(tong)基(ji)(ji)本(ben)面(mian)或(huo)(huo)處于供(gong)給小(xiao)幅(fu)收斂(lian)、需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)穩(wen)定增(zeng)長(chang)(chang)的(de)(de)階段，庫存持(chi)(chi)續(xu)去化，內需(xu)(xu)消(xiao)費預期(qi)(qi)向好。期(qi)(qi)權方(fang)(fang)面(mian)，平值期(qi)(qi)權持(chi)(chi)倉(cang)購沽(gu)比(bi)為1.18，環(huan)比(bi)-0.0066，期(qi)(qi)權市場(chang)情緒偏多(duo)，隱含波動(dong)率(lv)略升。操作建議，輕倉(cang)逢(feng)(feng)低(di)短多(duo)交易，注意控制節奏及(ji)交易風險。

氧化鋁

隔夜氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)主力合(he)約震蕩回(hui)落(luo)，持倉量減(jian)少，現(xian)(xian)貨貼水，基差走強。宏觀方面(mian)，央(yang)行：一季度社融增(zeng)(zeng)量累計為15.18萬億元(yuan)，人民幣貸(dai)款增(zeng)(zeng)加9.78萬億元(yuan)；3月末M2余額326.06萬億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長7%。基本(ben)(ben)面(mian)上(shang)，原(yuan)料(liao)端(duan)鋁(lv)(lv)土礦報(bao)價有(you)(you)所回(hui)落(luo)，進口量及在途海漂量皆(jie)較以(yi)往同(tong)比回(hui)升，原(yuan)料(liao)供(gong)應壓力逐(zhu)步(bu)釋放(fang)(fang)。氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)供(gong)給(gei)方面(mian)，由于(yu)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)產(chan)能的(de)集中釋放(fang)(fang)加之市(shi)場(chang)對宏觀經濟(ji)放(fang)(fang)緩的(de)擔憂，令海內外氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)現(xian)(xian)貨價格(ge)回(hui)落(luo)，國(guo)內部分冶煉廠出(chu)現(xian)(xian)成本(ben)(ben)利潤倒掛(gua)現(xian)(xian)象(xiang)，后(hou)續或(huo)有(you)(you)階段(duan)性(xing)檢修計劃(hua)，故國(guo)內氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)供(gong)給(gei)或(huo)有(you)(you)小(xiao)幅收斂。氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)需求方面(mian)，國(guo)內電解鋁(lv)(lv)廠在運(yun)行產(chan)能及開工率皆(jie)有(you)(you)小(xiao)幅上(shang)漲，加之原(yuan)料(liao)氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)成本(ben)(ben)價格(ge)的(de)回(hui)落(luo)，增(zeng)(zeng)厚部分冶煉利潤，生產(chan)積極性(xing)提升。整體來看，氧(yang)(yang)化(hua)(hua)(hua)(hua)鋁(lv)(lv)基本(ben)(ben)面(mian)或(huo)處于(yu)供(gong)給(gei)小(xiao)幅收斂、需求穩定增(zeng)(zeng)長的(de)階段(duan)。操作建議(yi)，輕倉震蕩交易，注意控(kong)制節奏及交易風(feng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁(lv)(lv)主力合約(yue)震蕩走(zou)勢，持倉(cang)量(liang)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)，現(xian)貨(huo)貼水，基差走(zou)弱。國(guo)際方面(mian)(mian)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)柯林斯：目前預計美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)需要(yao)維持利(li)率(lv)不變的(de)(de)(de)時間(jian)將更長(chang)(chang)，如(ru)有(you)需要(yao)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)“絕對”準備好幫助穩(wen)定(ding)市場；卡(ka)什(shen)卡(ka)利(li)：還沒看(kan)(kan)到嚴重的(de)(de)(de)混亂，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)應只在(zai)真正(zheng)緊(jin)急的(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)下謹慎干預；穆薩勒姆：美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)應該警(jing)惕由關稅(shui)推動的(de)(de)(de)持續(xu)(xu)通脹。國(guo)內方面(mian)(mian)，央行(xing)：一(yi)季度社融增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)累計為15.18萬億(yi)(yi)元(yuan)，人(ren)民幣貸款(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)9.78萬億(yi)(yi)元(yuan)；3月(yue)末M2余(yu)額326.06萬億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)7%。基本(ben)面(mian)(mian)上，電(dian)解鋁(lv)(lv)供(gong)給端，國(guo)內主要(yao)電(dian)解鋁(lv)(lv)廠陸續(xu)(xu)復(fu)產，部分地區前期因虧損減產的(de)(de)(de)產能也在(zai)原料(liao)價(jia)格(ge)回(hui)落利(li)潤增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)等(deng)有(you)利(li)條件下逐步復(fu)工，整體(ti)來看(kan)(kan)，電(dian)解鋁(lv)(lv)廠開工及(ji)(ji)運行(xing)產能皆有(you)小幅(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)，供(gong)給穩(wen)增(zeng)(zeng)(zeng)。電(dian)解鋁(lv)(lv)需求(qiu)端，國(guo)內鋁(lv)(lv)材(cai)加(jia)工因4月(yue)旺季節點而訂單排產有(you)所提振(zhen)，加(jia)之消(xiao)費端受(shou)到國(guo)家提振(zhen)內需政策的(de)(de)(de)影響，新(xin)能源汽車、家電(dian)、光伏(fu)等(deng)行(xing)業(ye)助力鋁(lv)(lv)材(cai)需求(qiu)提升，令(ling)國(guo)內鋁(lv)(lv)錠(ding)社會庫存穩(wen)步去化(hua)。總體(ti)來看(kan)(kan)，電(dian)解鋁(lv)(lv)基本(ben)面(mian)(mian)或(huo)處于(yu)供(gong)需雙增(zeng)(zeng)(zeng)的(de)(de)(de)局面(mian)(mian)，但亦不可忽視在(zai)國(guo)際貿易問(wen)題上，由于(yu)前期鋁(lv)(lv)材(cai)國(guo)內退稅(shui)的(de)(de)(de)取消(xiao)以及(ji)(ji)海外加(jia)征關稅(shui)事件帶來的(de)(de)(de)出口貿易受(shou)阻引發的(de)(de)(de)風險。期權方面(mian)(mian)，購沽比(bi)(bi)為0.85，環比(bi)(bi)+0.0264，期權市場情(qing)緒偏(pian)空，隱含(han)波動率(lv)略升。操(cao)作建議，輕倉(cang)震蕩交易，注意控(kong)制節奏及(ji)(ji)交易風險。

滬鉛

滬鉛(qian)(qian)夜(ye)盤下(xia)跌0.56%。宏觀面(mian)：美方豁(huo)免部分(fen)商(shang)品“對(dui)等關(guan)稅(shui)(shui)”。美國海(hai)關(guan)與(yu)邊(bian)境(jing)保(bao)(bao)護局11日(ri)晚(wan)宣布，聯邦政(zheng)府已同意對(dui)智(zhi)能手(shou)機(ji)、電腦、芯片等電子產(chan)品免除所(suo)謂“對(dui)等關(guan)稅(shui)(shui)”。基本面(mian)：供(gong)應端(duan)再(zai)(zai)生(sheng)精(jing)鉛(qian)(qian)產(chan)量環比上(shang)(shang)升(sheng)，電解鉛(qian)(qian)產(chan)量大幅上(shang)(shang)升(sheng)供(gong)給端(duan)均出(chu)現(xian)上(shang)(shang)行(xing)表現(xian)。昨日(ri)精(jing)鉛(qian)(qian)主流出(chu)廠價(jia)(jia)格對(dui)SMM1#鉛(qian)(qian)均價(jia)(jia)貼水50-0元(yuan)(yuan)/噸(dun)，部分(fen)貨(huo)源升(sheng)水0-50元(yuan)(yuan)/噸(dun)園區內可以成交。需(xu)求(qiu)端(duan):精(jing)鉛(qian)(qian)持貨(huo)商(shang)出(chu)貨(huo)意愿增加，精(jing)鉛(qian)(qian)持貨(huo)商(shang)報價(jia)(jia)堅挺，不出(chu)貨(huo)者居多。再(zai)(zai)生(sheng)精(jing)鉛(qian)(qian)價(jia)(jia)格與(yu)原生(sheng)鉛(qian)(qian)價(jia)(jia)格倒掛100元(yuan)(yuan)/噸(dun)。下(xia)游電池生(sheng)產(chan)企業(ye)剛需(xu)采(cai)購偏向原生(sheng)鉛(qian)(qian)，再(zai)(zai)生(sheng)精(jing)鉛(qian)(qian)成交清淡(dan)。隨著 4 月傳統淡(dan)季，新(xin)訂單減少，企業(ye)多采(cai)取以銷定(ding)產(chan)策(ce)略(lve)。綜合(he)來說，供(gong)應端(duan)產(chan)量提升(sheng)，需(xu)求(qiu)端(duan)呈現(xian)疲(pi)態，下(xia)游廠家目前(qian)接(jie)貨(huo)態度依(yi)舊(jiu)保(bao)(bao)持觀望，同時國外庫存(cun)高位，壓制鉛(qian)(qian)價(jia)(jia)上(shang)(shang)行(xing)，目前(qian)短期反(fan)(fan)彈已經修復部分(fen)悲觀情緒，雖然(ran)近(jin)期國內可能加大政(zheng)策(ce)刺激應對(dui)關(guan)稅(shui)(shui)風波，但政(zheng)策(ce)未出(chu)之前(qian)，滬鉛(qian)(qian)短期反(fan)(fan)彈預計結(jie)束，操作(zuo)上(shang)(shang)建議(yi)，滬鉛(qian)(qian)主力合(he)約(yue)2505在17000元(yuan)(yuan)/噸(dun)附(fu)近(jin)輕倉做空，止(zhi)損17200元(yuan)(yuan)/噸(dun)，注(zhu)意操作(zuo)節奏及風險控制。

滬鋅

國際方面，美(mei)聯(lian)(lian)儲柯林斯：目前(qian)預計(ji)美(mei)聯(lian)(lian)儲需要(yao)維持利(li)(li)率不變(bian)的時間(jian)將(jiang)更長(chang)，如有需要(yao)，美(mei)聯(lian)(lian)儲“絕對”準(zhun)備好幫助穩定市場；卡什卡利(li)(li)：還沒看到嚴重(zhong)的混亂，美(mei)聯(lian)(lian)儲應(ying)(ying)只(zhi)在真正緊急的情況下謹慎干預；穆薩勒姆：美(mei)聯(lian)(lian)儲應(ying)(ying)該警(jing)惕由(you)關稅推動的持續(xu)(xu)(xu)(xu)通(tong)脹。國內(nei)方面，央(yang)行：一季(ji)度社融增量累計(ji)為15.18萬(wan)億元，人(ren)民幣(bi)貸款(kuan)增加(jia)(jia)9.78萬(wan)億元；3月末M2余額326.06萬(wan)億元，同比增長(chang)7%。基本面，國內(nei)外(wai)鋅(xin)礦(kuang)進口量上(shang)(shang)(shang)升，鋅(xin)礦(kuang)加(jia)(jia)工費持續(xu)(xu)(xu)(xu)上(shang)(shang)(shang)升，疊加(jia)(jia)硫酸價格上(shang)(shang)(shang)漲明顯，冶煉(lian)廠利(li)(li)潤進一步(bu)修復，生產積極(ji)性增加(jia)(jia)，加(jia)(jia)上(shang)(shang)(shang)部分檢修停產產能恢復，整體產量將(jiang)保持增加(jia)(jia)。目前(qian)進口窗口關閉(bi)，且進口虧損擴大，后續(xu)(xu)(xu)(xu)精鋅(xin)進口預計(ji)明顯下降。需求(qiu)端，下游傳(chuan)統(tong)旺季(ji)需求(qiu)逐步(bu)回暖，近期鋅(xin)價下跌(die)，下游逢低采購氛圍改(gai)善(shan)，國內(nei)庫(ku)存下降明顯，有望進入傳(chuan)統(tong)去庫(ku)周期，海外(wai)延續(xu)(xu)(xu)(xu)去庫(ku)。終(zhong)端地產邊際改(gai)善(shan)，但(dan)仍對需求(qiu)造(zao)成(cheng)拖累，關注后續(xu)(xu)(xu)(xu)利(li)(li)好政策(ce)指引。操作上(shang)(shang)(shang)，建(jian)議暫時觀望。

滬鎳

國(guo)際方(fang)面(mian)，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲柯林斯：目前預計美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲需要維(wei)(wei)(wei)持(chi)利(li)率不變的時間將更長(chang)(chang)，如(ru)有(you)需要，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲“絕(jue)對”準備(bei)好幫助穩(wen)定(ding)市場(chang)；卡什(shen)卡利(li)：還沒看到(dao)嚴(yan)重的混亂(luan)，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲應(ying)只在真正(zheng)緊急的情況(kuang)下(xia)謹慎(shen)干預；穆薩勒姆：美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲應(ying)該警惕由關稅推(tui)動的持(chi)續通脹。國(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，央行：一季度(du)社融增量(liang)累計為(wei)15.18萬億(yi)(yi)元(yuan)，人民幣貸款增加9.78萬億(yi)(yi)元(yuan)；3月末M2余額(e)326.06萬億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)增長(chang)(chang)7%。基本面(mian)，印尼政(zheng)府PNBP政(zheng)策實施，提高(gao)鎳(nie)(nie)資源供應(ying)成本，印尼鎳(nie)(nie)礦價格(ge)將維(wei)(wei)(wei)持(chi)堅挺。不過冶煉(lian)端(duan)國(guo)內(nei)各大(da)冶煉(lian)廠維(wei)(wei)(wei)持(chi)正(zheng)常生產(chan)(chan)(chan)，產(chan)(chan)(chan)量(liang)繼(ji)續爬(pa)升；印尼鎳(nie)(nie)鐵產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)預計加快(kuai)釋放，產(chan)(chan)(chan)量(liang)回升明顯。需求(qiu)端(duan)，不銹鋼企業節后基本復產(chan)(chan)(chan)，但環保檢修影響(xiang)產(chan)(chan)(chan)量(liang)，因(yin)此對鎳(nie)(nie)需求(qiu)不利(li)；新能(neng)(neng)源汽(qi)車需求(qiu)繼(ji)續爬(pa)升，但占比(bi)較小影響(xiang)有(you)限。不過近期鎳(nie)(nie)價下(xia)跌，下(xia)游(you)采購備(bei)貨意愿改善，國(guo)內(nei)庫存出現(xian)明顯下(xia)降，但海外維(wei)(wei)(wei)持(chi)累庫。操作上(shang)，建議暫時觀望。

不銹鋼

宏(hong)觀方面，今年(nian)(nian)1至(zhi)2月(yue)，我(wo)國(guo)新(xin)增(zeng)(zeng)發布大規模設備(bei)更(geng)新(xin)和(he)消(xiao)費(fei)品以舊換新(xin)領域國(guo)家(jia)標準(zhun)(zhun)(zhun)13項(xiang)；截(jie)至(zhi)目前(qian)，2024年(nian)(nian)和(he)2025年(nian)(nian)“兩新(xin)”領域計(ji)劃制定修訂(ding)的294項(xiang)國(guo)家(jia)標準(zhun)(zhun)(zhun)中，已累計(ji)發布185項(xiang)。具體來看，設備(bei)更(geng)新(xin)方面，出(chu)臺能(neng)耗限(xian)額、設備(bei)能(neng)效、污染物和(he)碳排放等國(guo)家(jia)標準(zhun)(zhun)(zhun)85項(xiang)，支(zhi)撐產(chan)(chan)業轉型升(sheng)級。消(xiao)費(fei)品以舊換新(xin)方面，發布家(jia)電、家(jia)居、汽車、廚衛用具等國(guo)家(jia)標準(zhun)(zhun)(zhun)57項(xiang)，保障消(xiao)費(fei)品質(zhi)量安全。基本面原料(liao)端(duan)，印尼(ni)政府(fu)PNBP政策實施，提高(gao)鎳(nie)資源供應(ying)成本；印尼(ni)的雨季尚未完全結束，導致供應(ying)依然(ran)偏(pian)緊，預(yu)計(ji)印尼(ni)鎳(nie)礦(kuang)價格(ge)將維(wei)持(chi)堅(jian)挺。印尼(ni)鎳(nie)鐵產(chan)(chan)能(neng)加快釋放，產(chan)(chan)量回(hui)升(sheng)明顯，近期鎳(nie)鐵價格(ge)出(chu)現(xian)明顯回(hui)落，原料(liao)成本支(zhi)撐減(jian)弱。供應(ying)端(duan)，鋼廠整體維(wei)持(chi)正常生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)，不(bu)過不(bu)銹鋼價格(ge)下(xia)跌(die)，鋼廠生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)利潤收縮，4月(yue)部分鋼廠檢(jian)修減(jian)產(chan)(chan)可能(neng)增(zeng)(zeng)多(duo)，總產(chan)(chan)量預(yu)計(ji)有小幅下(xia)降。需(xu)(xu)求(qiu)端(duan)，傳統(tong)需(xu)(xu)求(qiu)旺(wang)季表現(xian)不(bu)及預(yu)期，新(xin)增(zeng)(zeng)訂(ding)單(dan)平淡，且出(chu)口需(xu)(xu)求(qiu)大幅放緩。關注后續(xu)隨著(zhu)下(xia)游庫(ku)存消(xiao)化，預(yu)計(ji)采(cai)購需(xu)(xu)求(qiu)將出(chu)現(xian)改善。近期國(guo)內不(bu)銹鋼進入去庫(ku)周期，整體去庫(ku)速(su)度仍偏(pian)慢。操作上，建議暫(zan)時觀望(wang)。

滬錫

國(guo)際方面(mian)，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)柯(ke)林斯(si)：目前預計(ji)(ji)美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)需(xu)(xu)要維持利率(lv)不變的時間(jian)將更長，如有需(xu)(xu)要，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)“絕對”準備(bei)好幫助穩定(ding)市(shi)場；卡(ka)什(shen)卡(ka)利：還(huan)沒看到(dao)嚴重的混亂，美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)應(ying)只在真正緊(jin)急的情況下謹慎干預；穆薩勒姆：美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)應(ying)該(gai)警惕由關稅推動的持續(xu)通脹。國(guo)內(nei)方面(mian)，央行：一(yi)季(ji)度社融增(zeng)量(liang)累計(ji)(ji)為15.18萬(wan)億元，人民(min)幣貸款增(zeng)加(jia)9.78萬(wan)億元；3月末M2余(yu)額326.06萬(wan)億元，同比增(zeng)長7%。基本面(mian)，緬(mian)甸(dian)錫礦復產(chan)(chan)工(gong)(gong)作(zuo)逐步推進(jin)，緬(mian)甸(dian)地震對生產(chan)(chan)運輸(shu)造成影響(xiang)；剛果Bisie礦山計(ji)(ji)劃恢復生產(chan)(chan)，有望(wang)緩(huan)解(jie)礦端(duan)緊(jin)缺擔(dan)憂(you)。冶煉端(duan)，目前云南地區錫礦流動量(liang)處于歷史低位，江(jiang)西廢(fei)料供應(ying)制(zhi)約依舊明(ming)顯(xian)，原料結構(gou)性矛盾(dun)較為明(ming)顯(xian)，開(kai)工(gong)(gong)率(lv)低于正常水平。近期(qi)錫價下跌，下游訂(ding)單得到(dao)改善，并(bing)且美(mei)國(guo)暫停部分國(guo)家(jia)關稅，利好電子產(chan)(chan)品出口需(xu)(xu)求，下游采購意愿回暖，國(guo)內(nei)外庫(ku)存(cun)均下降。操作(zuo)上，建議暫時觀望(wang)。

硅鐵

昨日，硅鐵2506合約收盤(pan)5860，下(xia)跌0.10%，現(xian)貨端，寧夏硅鐵現(xian)貨報5820，價格持穩。宏觀(guan)面(mian)(mian)(mian)，美(mei)聯儲(chu)理(li)事沃勒表示，關(guan)稅或導致美(mei)聯儲(chu)在通脹較高情(qing)況下(xia)降息以避免經濟(ji)衰退。硅鐵產區受利潤(run)倒掛影響(xiang)及礦熱(re)爐檢(jian)修(xiu)等(deng)原因影響(xiang)，存在檢(jian)修(xiu)減產情(qing)況明顯增加，電力成本支撐，現(xian)貨價格變(bian)化空間較為有限，需求(qiu)方(fang)(fang)面(mian)(mian)(mian)，鐵水產量延續小(xiao)幅回升(sheng)，鋼材需求(qiu)預期總體仍較弱(ruo)。利潤(run)方(fang)(fang)面(mian)(mian)(mian)，內蒙(meng)古現(xian)貨利潤(run)-123元/噸(dun)；寧夏現(xian)貨利潤(run)+1元/噸(dun)。市場(chang)方(fang)(fang)面(mian)(mian)(mian)，鋼廠(chang)采(cai)購較為謹慎，等(deng)待新(xin)一輪(lun)采(cai)購招標。技術(shu)方(fang)(fang)面(mian)(mian)(mian)，4小(xiao)時周期K線(xian)位于20和60均線(xian)下(xia)方(fang)(fang)，操作上，震蕩運行對待，請(qing)投(tou)資者注(zhu)意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅(gui)2505合約(yue)收盤5946，下跌0.07%，現(xian)貨(huo)端，內蒙硅(gui)錳現(xian)貨(huo)報5800，價(jia)格持(chi)穩。宏觀(guan)方(fang)面(mian)(mian)，3月，個人住(zhu)房新發(fa)放貸款加權平均(jun)利率約(yue)為(wei)(wei)3.1%，同比(bi)下降約(yue)60個基(ji)點(dian)。板塊承壓運行(xing)，鐵合金(jin)目前生(sheng)產利潤(run)(run)為(wei)(wei)負，價(jia)格窄幅運行(xing)，大方(fang)向跟隨鋼材(cai)波動。基(ji)本面(mian)(mian)，供應端生(sheng)產虧損，現(xian)貨(huo)生(sheng)產積極性不高，成本端，錳礦港口庫存(cun)同期(qi)低位，下游鐵水產量延續回(hui)升，但是(shi)粗鋼壓減(jian)下，需求預期(qi)較(jiao)弱(ruo)。利潤(run)(run)方(fang)面(mian)(mian)，內蒙古現(xian)貨(huo)利潤(run)(run)-130元/噸；寧夏現(xian)貨(huo)利潤(run)(run)-430元/噸。市場(chang)方(fang)面(mian)(mian)，鋼廠采購(gou)較(jiao)為(wei)(wei)謹慎(shen)，等待(dai)新一輪(lun)采購(gou)招標。技術方(fang)面(mian)(mian)，4小時(shi)周期(qi)K線位于20和60均(jun)線下方(fang)，操作(zuo)上，震蕩運行(xing)對待(dai)，請投資者(zhe)注意(yi)風(feng)險(xian)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合(he)約收盤903.0，上漲(zhang)0.17%，現貨(huo)端，蒙5#原煤報830，下跌10元/噸。宏觀面(mian)，受搶出(chu)口(kou)影響(xiang)，2025年一季度我(wo)國貨(huo)物貿易進出(chu)口(kou)總值10.3萬億元，創(chuang)歷(li)史同期新高(gao)。基本面(mian)，供應(ying)寬(kuan)松，關稅影響(xiang)，板塊(kuai)需(xu)求承壓。技(ji)術(shu)方面(mian)，4小時周期K線(xian)位于20和60均線(xian)下方，操作(zuo)上，震(zhen)蕩偏弱運行對待(dai)，請(qing)投資者注(zhu)意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合(he)約收盤1547.5，上(shang)漲0.75%，現貨端，焦炭首(shou)輪提漲落地(di)。美方(fang)近日宣布(bu)豁免部(bu)分產品“對(dui)等關稅”，關稅政策變(bian)化(hua)(hua)頻繁(fan)，市場情(qing)緒反復。基(ji)本面，短期供(gong)應彈性好于焦煤，本期鐵(tie)水(shui)產量240.22萬噸+1.49萬噸，供(gong)需均衡，市場預期鐵(tie)水(shui)上(shang)升(sheng)空間有限。利(li)潤方(fang)面，本期全國30家獨(du)立焦化(hua)(hua)廠(chang)平均噸焦虧損53元/噸。技術(shu)方(fang)面，4小時周期K線位于20和60均線下方(fang)，操作上(shang)，震蕩運行對(dui)待(dai)，請投(tou)資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏強。宏觀面(mian)(mian)，根據(ju)紐約聯儲消(xiao)費者預期調(diao)查，3月份一年期通脹預期從前一個月的(de)3.13%升至(zhi)(zhi)3.58%，一年期通脹預期中(zhong)值為2023年9月以(yi)來(lai)最高。供需方面(mian)(mian)，本期澳巴鐵(tie)礦石(shi)發運量和(he)到港量增加(jia)， 而47港庫(ku)存繼續下滑，鐵(tie)水產量環比延續增加(jia)。總(zong)的(de)來(lai)看，關稅問題仍影響當前市場情(qing)緒，注意(yi)盤面(mian)(mian)變化(hua)。技術上(shang)，I2509 合約1小(xiao)時 MACD指標顯示DIFF與(yu)DEA低位反彈至(zhi)(zhi)0軸附近。操作(zuo)上(shang)，日內短(duan)線交易，注意(yi)風險控制。

螺紋

夜盤(pan)RB2510合約(yue)震蕩偏強。宏觀面，商務部(bu)就(jiu)美(mei)方(fang)豁免(mian)部(bu)分產(chan)品“對等(deng)關(guan)(guan)稅”回(hui)應(ying)：這是美(mei)方(fang)修正錯(cuo)誤(wu)做法的(de)一小(xiao)步，敦(dun)促美(mei)方(fang)徹底取消(xiao)“對等(deng)關(guan)(guan)稅”的(de)錯(cuo)誤(wu)做法，回(hui)到相互(hu)尊(zun)重，通過平等(deng)對話解決分歧的(de)正確道(dao)路上來。供需情(qing)況，本(ben)期螺(luo)紋鋼周度產(chan)量+3.72萬(wan)(wan)噸，庫存六連降(jiang)，表需維(wei)持在250萬(wan)(wan)噸附(fu)(fu)近。原料端(duan)，甘(gan)肅蘭州主流(liu)大礦旗下三座煉焦(jiao)煤(mei)礦停(ting)產(chan)，涉及產(chan)能410萬(wan)(wan)噸，復產(chan)時間待(dai)定(ding)；焦(jiao)炭首輪提漲落(luo)地。整體(ti)上，現(xian)貨市場觀望情(qing)緒較(jiao)濃，關(guan)(guan)稅問題將繼續影(ying)響市場，注意(yi)盤(pan)面變化。技術上，RB2510合約(yue)1小(xiao)時MACD指標(biao)顯(xian)示DIFF與 DEA反彈至0軸附(fu)(fu)近。操作上，日內短線交(jiao)易，注意(yi)風險控制。

熱卷

夜(ye)盤(pan)HC2510合約震蕩偏強。宏觀面，歐盟(meng)委(wei)員會發言人表示(shi)，歐盟(meng)和中國(guo)(guo)已同意(yi)(yi)(yi)研(yan)究為中國(guo)(guo)制造的電動(dong)汽車設(she)定最低價格，以取(qu)消歐盟(meng)于2024年征(zheng)收(shou)的關(guan)稅。供需情況，本期熱(re)卷(juan)周度(du)產(chan)量-9.4萬噸，庫存繼(ji)續下(xia)降，表需下(xia)滑16.99 萬噸。原(yuan)料端，甘肅蘭州主流(liu)大礦(kuang)旗下(xia)三座(zuo)煉焦煤礦(kuang)停(ting)產(chan)，涉及(ji)產(chan)能410萬噸，復產(chan)時間待定；焦炭首輪提漲落地。整(zheng)體上，現貨(huo)市場(chang)觀望情緒較(jiao)濃，關(guan)稅問題將(jiang)繼(ji)續影響市場(chang)，注意(yi)(yi)(yi)盤(pan)面變(bian)化(hua)。技術上，HC2510合約1小時 MACD 指標(biao)顯(xian)示(shi)DIFF與(yu) DEA向上反彈(dan)。操(cao)作上，日內短(duan)線交(jiao)易，注意(yi)(yi)(yi)風(feng)險控制。

工業硅

宏觀面：央行：一季度社融增量(liang)累計為15.18萬(wan)億(yi)元(yuan)，人民幣(bi)貸款(kuan)增加(jia)9.78萬(wan)億(yi)元(yuan)；3月末M2余額326.06萬(wan)億(yi)元(yuan)，同比增長7%。供(gong)應：西(xi)北地(di)(di)區大廠(chang)(chang)減產已落(luo)地(di)(di)，中小企業面對低迷的市(shi)場(chang)行情也采取減停產的操(cao)作，整體市(shi)場(chang)行情持續(xu)悲觀，西(xi)南地(di)(di)區除國(guo)企正常開工(gong)之外，寥寥保(bao)供(gong)廠(chang)(chang)家預計在近期開爐，但是數量(liang)微乎(hu)其(qi)微，剩(sheng)余廠(chang)(chang)家表示若成本太高(gao)(gao)(gao)，則(ze)進(jin)入(ru)七月也不(bu)一定開工(gong)。需求(qiu)：下(xia)游拉(la)晶環節原料庫存(cun)依舊(jiu)維持高(gao)(gao)(gao)位，僅進(jin)行剛需采購，上(shang)周庫存(cun)并無(wu)較大變(bian)化，綜(zong)合來說(shuo)，供(gong)應低位，需求(qiu)減少，庫存(cun)維持高(gao)(gao)(gao)位，工(gong)業硅縮(suo)量(liang)下(xia)跌(die)，基差拉(la)大，操(cao)作上(shang)建(jian)議，工(gong)業硅主力合約(yue)2505暫(zan)時觀望。

碳酸鋰

盤(pan)(pan)面(mian)(mian)(mian)走(zou)勢(shi)，碳(tan)酸(suan)鋰主力合(he)約震蕩(dang)偏(pian)(pian)強，截止收盤(pan)(pan)+0.83%。持(chi)(chi)倉(cang)量(liang)(liang)環比(bi)減少，現貨升水，基(ji)差(cha)走(zou)弱(ruo)。基(ji)本(ben)面(mian)(mian)(mian)上(shang)，碳(tan)酸(suan)鋰基(ji)本(ben)面(mian)(mian)(mian)上(shang)，原料端(duan)鋰礦貿易商挺(ting)價(jia)情緒有所減弱(ruo)，整體鋰礦報價(jia)隨(sui)現貨價(jia)格趨弱(ruo)而小幅下(xia)調。供(gong)(gong)給(gei)方(fang)面(mian)(mian)(mian)，受宏觀(guan)不確(que)定性(xing)風險(xian)的影響(xiang)，碳(tan)酸(suan)鋰現貨價(jia)格走(zou)勢(shi)偏(pian)(pian)弱(ruo)，波動加劇。小部分鹽廠因(yin)鋰價(jia)下(xia)行而影響(xiang)利(li)潤(run)有減量(liang)(liang)計(ji)劃，頭部冶煉廠目(mu)前生產(chan)暫穩(wen)。需求方(fang)面(mian)(mian)(mian)，下(xia)游加工廠在貿易風險(xian)不確(que)定性(xing)較高(gao)的節點下(xia)，普(pu)遍持(chi)(chi)謹慎(shen)觀(guan)望(wang)態度，多(duo)以剛(gang)需采買策略為主，現貨市場成交(jiao)熱度表(biao)現一(yi)般(ban)。庫存方(fang)面(mian)(mian)(mian)，碳(tan)酸(suan)鋰社會(hui)庫存目(mu)前仍處于(yu)累(lei)積狀態，短期來看碳(tan)酸(suan)鋰基(ji)本(ben)面(mian)(mian)(mian)仍保持(chi)(chi)供(gong)(gong)給(gei)偏(pian)(pian)多(duo)的格局。期權(quan)方(fang)面(mian)(mian)(mian)，持(chi)(chi)倉(cang)量(liang)(liang)沽購比(bi)值為39.55%，環比(bi)+0.0951%，期權(quan)市場認購持(chi)(chi)倉(cang)占據優勢(shi)，市場情緒偏(pian)(pian)多(duo)頭，隱(yin)含波動率(lv)略降。技(ji)術面(mian)(mian)(mian)上(shang)，60分鐘MACD，雙線位于(yu)0軸下(xia)方(fang)，紅柱走(zou)擴。操作(zuo)建議，輕倉(cang)逢低(di)短多(duo)交(jiao)易，注(zhu)意交(jiao)易節奏控(kong)制風險(xian)。

多晶硅

宏(hong)觀面(mian)(mian)：央行：一季度社融增量(liang)(liang)累(lei)計(ji)為(wei)15.18萬(wan)億(yi)元，人民幣貸款增加9.78萬(wan)億(yi)元；3月末(mo)M2余額326.06萬(wan)億(yi)元，同比增長(chang)7%。社融回升，基本面(mian)(mian)上，供應層面(mian)(mian)，當下(xia)全行業(ye)(ye)超過一半(ban)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)開展裝置檢修(xiu)工作(zuo)。新(xin)疆(jiang)地區尤(you)為(wei)突出(chu)，在蒙古地區，較多企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)因質量(liang)(liang)問題或正在進行檢修(xiu)。供應下(xia)滑(hua)明(ming)顯。需(xu)(xu)求層面(mian)(mian)，目前多晶(jing)硅(gui)下(xia)游(you)需(xu)(xu)求呈現(xian)疲軟(ruan)態勢。特別是(shi)拉晶(jing)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)，觀望情緒濃重(zhong)，采購意愿并不急(ji)切。下(xia)游(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)普遍(bian)預估遠期硅(gui)料價格會下(xia)跌(die)，故而打(da)算等價格企(qi)(qi)(qi)(qi)穩后再補充庫(ku)存(cun)。庫(ku)存(cun)層面(mian)(mian)，多晶(jing)硅(gui)行業(ye)(ye)庫(ku)存(cun)壓(ya)力依舊高企(qi)(qi)(qi)(qi)，且庫(ku)存(cun)主(zhu)要集中(zhong)于多晶(jing)硅(gui)生產(chan)廠家(jia)。鑒于下(xia)游(you)采購乏力，庫(ku)存(cun)消化(hua)速度減緩(huan)，部分廠家(jia)面(mian)(mian)臨較大的(de)出(chu)貨難題 。操作(zuo)上建議，多晶(jing)硅(gui)主(zhu)力合約(yue)日內輕倉(cang)(cang)空頭為(wei)主(zhu)，42600附近可輕倉(cang)(cang)嘗試空單，止損價格43000.注意操作(zuo)節奏(zou)及風(feng)險(xian)控制。