【前瞻分析】09玻璃重新演繹05故事

進入2025年，玻璃期貨05合(he)(he)約(yue)在(zai)高庫存，低供應，低需求的(de)(de)背景(jing)下，價(jia)格重心(xin)不斷下移，和(he)往年的(de)(de)金三銀四相比，玻璃05合(he)(he)約(yue)即(ji)使(shi)在(zai)整體房地產企穩回升的(de)(de)背景(jing)下依舊積重難返，伴(ban)隨著05合(he)(he)約(yue)的(de)(de)落幕，09合(he)(he)約(yue)即(ji)將(jiang)開(kai)啟新(xin)的(de)(de)篇章，對于09合(he)(he)約(yue)玻璃又將(jiang)會如何演繹？

一、剛(gang)性需求(qiu)可(ke)能(neng)保證低(di)供應

當(dang)下玻(bo)璃(li)在產(chan)日熔(rong)量(liang)處(chu)于(yu)(yu)較低水平，對(dui)于(yu)(yu)未來，日熔(rong)量(liang)是否會繼續(xu)提(ti)升，并且攀升高(gao)(gao)位，其實很(hen)重要(yao)的(de)取決于(yu)(yu)需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)，而需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)分(fen)為三種(zhong)，剛(gang)性(xing)需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)、市(shi)場需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)以及應急需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)，我們先從剛(gang)性(xing)需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)來討論，剛(gang)性(xing)需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)又(you)分(fen)為兩種(zhong)，第一(yi)種(zhong)維保需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)，第二類政策需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)，伴隨(sui)著夏季到來，玻(bo)璃(li)自爆率將會顯著提(ti)高(gao)(gao)，屆時維保需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)將會得(de)到提(ti)升，而政策需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)主要(yao)來源于(yu)(yu)在建(jian)項(xiang)目的(de)基(ji)礎使用量(liang)，而在保交樓(lou)的(de)今天，政策需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)很(hen)難會有太大變化。所以從剛(gang)性(xing)需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)的(de)分(fen)析(xi)我們可以得(de)知，對(dui)于(yu)(yu)在產(chan)日熔(rong)量(liang)的(de)支撐力度是正(zheng)向(xiang)且積極(ji)的(de)，但是支撐的(de)力度也是極(ji)其有限的(de)，那么市(shi)場需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)能否拉(la)升供應量(liang)呢？

資料來源(yuan)：同花(hua)順，瑞達期貨

二、市場需求邊(bian)際遞減

市場(chang)需(xu)(xu)求(qiu)取決于(yu)利潤，以及下游(you)經濟需(xu)(xu)求(qiu)情(qing)況(kuang)，首(shou)先我們從利潤的(de)(de)情(qing)況(kuang)來分(fen)析，利潤無(wu)外乎來源(yuan)于(yu)成(cheng)本和市場(chang)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)，成(cheng)本端(duan)來看，能(neng)源(yuan)占據較大(da)成(cheng)分(fen)，隨著進入夏季(ji)，能(neng)源(yuan)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)將(jiang)會進一(yi)步抬(tai)升(sheng)(sheng)，而市場(chang)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)能(neng)否抬(tai)升(sheng)(sheng)，主要看地(di)產(chan)和汽(qi)車(che)(che)銷量(liang)，從汽(qi)車(che)(che)端(duan)來看，以舊(jiu)換新(xin)政策刺(ci)激力度較大(da)，但(dan)是后續增長正(zheng)在逐(zhu)步減(jian)弱，需(xu)(xu)求(qiu)的(de)(de)刺(ci)激效應呈(cheng)現邊(bian)際遞(di)減(jian)屬性，而地(di)產(chan)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)伴隨著貿(mao)易戰的(de)(de)加(jia)劇，沿(yan)海地(di)區的(de)(de)房價(jia)能(neng)否經受住考驗值(zhi)得我們擔憂，未(wei)來的(de)(de)地(di)產(chan)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)更(geng)可能(neng)延續前(qian)期既(ji)定基(ji)調，止跌回穩為主，所以，在汽(qi)車(che)(che)和地(di)產(chan)需(xu)(xu)求(qiu)邊(bian)際遞(di)減(jian)的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，新(xin)的(de)(de)增長動力將(jiang)尤為重要，在新(xin)的(de)(de)動力還未(wei)出(chu)現之(zhi)前(qian)，05合約(yue)的(de)(de)低需(xu)(xu)求(qiu)壓制將(jiang)傳(chuan)承下去(qu)。

資(zi)料來源：同花(hua)順(shun)，瑞達期貨

資(zi)料來(lai)源：同花順，瑞達期貨

資料來源：同花順(shun)，瑞達期貨(huo)

三、應急需求將如何(he)演變

應急(ji)需求(qiu)其實(shi)主(zhu)要(yao)就(jiu)是(shi)，家園(yuan)重(zhong)建(jian)和(he)災后重(zhong)建(jian)，當下有(you)應急(ji)需求(qiu)的(de)第一(yi)在(zai)于(yu)緬(mian)甸(dian)，其次(ci)就(jiu)是(shi)俄烏沖(chong)突，加(jia)(jia)沙(sha)地(di)區的(de)災后重(zhong)建(jian)，短時間來(lai)看加(jia)(jia)沙(sha)地(di)區目前只(zhi)存在(zai)于(yu)停火(huo)可能(neng)，還(huan)未出現重(zhong)建(jian)機會(hui)，而俄烏沖(chong)突或許只(zhi)是(shi)相(xiang)對于(yu)加(jia)(jia)沙(sha)來(lai)說更進一(yi)步罷了，依舊(jiu)還(huan)未進展到災后重(zhong)建(jian)，緬(mian)甸(dian)此次(ci)地(di)震的(de)影響最(zui)有(you)可能(neng)刺激起玻璃的(de)需求(qiu)，當然我們要(yao)認清一(yi)個(ge)現實(shi)，緬(mian)甸(dian)的(de)城市化(hua)率依舊(jiu)較(jiao)低，使用玻璃程度并不是(shi)太高，所以(yi)對于(yu)這一(yi)塊(kuai)如果希望太高，也大(da)可不必，所以(yi)從應急(ji)需求(qiu)角度來(lai)說，09合約上難(nan)有(you)較(jiao)好的(de)體現。

四、高庫存能否去化

從玻璃(li)庫存(cun)角度(du)(du)來看，當(dang)下的(de)玻璃(li)庫存(cun)依舊較高位置，雖然(ran)有所去(qu)(qu)化(hua)，但是(shi)速(su)度(du)(du)仍較為緩慢，根本性原(yuan)因還(huan)是(shi)來自于(yu)低需求，當(dang)然(ran)在前(qian)文當(dang)中我們(men)描述過(guo)剛性需求在接(jie)下去(qu)(qu)一段時間內有望(wang)提升，后續(xu)庫存(cun)去(qu)(qu)化(hua)速(su)度(du)(du)應(ying)當(dang)會進一步提升，當(dang)然(ran)如果海外有建設(she)需求，不排除玻璃(li)去(qu)(qu)化(hua)大幅度(du)(du)下降(jiang)，當(dang)然(ran)在現實(shi)情況面(mian)前(qian)，我們(men)依舊保守(shou)假(jia)設(she)，玻璃(li)庫存(cun)去(qu)(qu)化(hua)至6000萬重(zhong)箱后開始停止下滑，那么(me)對于(yu)庫存(cun)去(qu)(qu)化(hua)的(de)表現，市場一定會給(gei)與(yu)積極的(de)反(fan)(fan)應(ying)，對于(yu)09合(he)約(yue)的(de)玻璃(li)期貨在5月份(fen)重(zhong)新演繹之前(qian)3月份(fen)漲價(jia)的(de)小道消(xiao)息，從而(er)抬升期貨價(jia)格(ge)，實(shi)現價(jia)格(ge)上的(de)反(fan)(fan)彈(dan)。

資料來源：同花順，瑞達期貨(huo)

觀點看法：對于09合約(yue)的(de)玻(bo)璃，從上文我們(men)可(ke)以得知，低供(gong)應，將(jiang)會(hui)繼續維持，當(dang)然進(jin)一步(bu)下滑的(de)可(ke)能性較(jiao)(jiao)低，而需(xu)求端隨著(zhu)貿易戰進(jin)一步(bu)惡化，沿海城市房價將(jiang)會(hui)受到考驗(yan)，地(di)產(chan)鏈條(tiao)復蘇的(de)進(jin)程將(jiang)趨(qu)緩(huan)，而海外(wai)建設需(xu)求在(zai)09合約(yue)上可(ke)能很難有較(jiao)(jiao)好的(de)反(fan)饋(kui)，綜(zong)上，09合約(yue)將(jiang)會(hui)圍繞庫存上面(mian)(mian)去(qu)做文章。期(qi)貨價格將(jiang)會(hui)伴隨著(zhu)去(qu)庫的(de)表現(xian)，以及(ji)漲價傳(chuan)聞(wen)帶動玻(bo)璃的(de)09合約(yue)價格反(fan)彈，但是(shi)05合約(yue)的(de)玻(bo)璃行情可(ke)能將(jiang)會(hui)再一次在(zai)09合約(yue)上重新(xin)演繹，畢竟(jing)基本面(mian)(mian)是(shi)類(lei)似的(de)，不同的(de)只(zhi)是(shi)時間周(zhou)期(qi)。

研究員:王福輝

期貨從業資格號F03123381

期貨投(tou)資(zi)咨詢從業證書號Z0019878